怎样确定公司的价值(3)

如何以合理的价格购买一只股票呢？巴菲特的基本策略是确认那些能够创造出高于一般收益水平的公司,然后以低于其价值的价格投资。格雷厄姆教会巴菲特只在股票的价格与价值间的差额具有很大的安全边际时购买,这一点对安全投资意义重大。今天,它仍然是巴菲特从事股票投资的指导原则。 　　可以说,安全边际原则对投资成功有着两方面的重要意义。 　　（1）保护投资不受价格下跌风险的影响。 　　在这一原则指导下,如果投资者计算出公司的价值只是比每股价格高一点点,他就不会买这只股票。理由是公司的价值即使只是稍微有所下降,股价也会严重下挫,同时也会低于他的买价。但是,如果价格和价值间的边际足够大,公司价值下降的风险就会降低。如果一个投资者能以公司内在价值的75％购买公司,即使其价值在后来又下降10％,他付出的买价仍然会有回报。 　　（2）安全边际还有可能产生额外的股票收益。 　　如果投资者正确地确认了那些收益超过一般水平的公司,公司的股票价值会在较长的一段时间内稳步上升。如果一家公司能保持股票赢利为15％,那么这家公司的股价每年的涨幅都会超过股票赢利率为10％的公司。另外,如果投资者利用安全边际原则,以大大低于公司内在价值的价格购买了一家真正杰出的公司,那么,当市场提高了公司的市价时,投资者就会从中获得额外的利润。巴菲特说："市场和上帝不一样,市场不会原谅那些不知道自己在做什么的人。" 　　多年来,巴菲特运用这一基本准则进行了几项著名的股票交易。从吉列刀片公司到《华盛顿邮报》、波希姆珠宝商城以及早期收购政府雇员保险公司的股票,巴菲特成功地把他的安全边际准则运用到这些行动中,取得了一系列令人吃惊的成功。