投资者和投资顾问

投资银行可能是华尔街金融界最受尊敬的部门,因为正是通过它,金融为工业的扩张注入了新的资金。事实上,一个有活力的股市的维持（尽管存在大量的投机活动）,很大程度上是因证券交易所促进了股票和债券的销售。如果投资者或投机者看不到市场提供给他们的新股,他们可能会拒绝购买。　　投资银行和投资者之间的关系基本上是卖方和可能的买主之间的关系。在过去,大量以美元价值发行的新证券包含了债券,其主要买主是金融机构,如银行和保险公司等。在这种业务中,证券销售商是同那些精明的和经验丰富的买主打交道。所以,证券商提供给顾客的建议,必须以怀疑的眼光经过仔细的审视,因为这些交易总是受商业地位的影响。　　但个体证券买主和投资银行、包括从事证券包销的股票经纪人之间的关系,情况就不同了。这种买主一般经验不足,并且没那么精明。他很容易受卖方建议的影响,尤其是对普通股,因为他购买时内心里有一种短时间内获取大量利润的愿望。由于这些因素的影响,投资者的警戒主要在于对卖方道德上和职业规范上的顾忌,而非自己在这方面的才能；在顾问的忠诚和能力得到充分证实的情况下,这类投资者才会根据其他人的建议采取行动。

其他顾问

与当地的银行家商量投资问题是一个好的传统习惯,特别是在小的城市。虽然一个商业银行家可能在证券价值方面不完全在行,但他是有经验的且是谨慎的。他对没有技巧的投资者特别有帮助,这类投资者经常试图偏离直接的、不刺激的保守政策途径,因此需要受到谨慎建议的持续影响。在证券交易的选择中寻求咨询的更机敏和更激进的投资者,一般不会发现商业银行家的观点特别适合于自己的目标。　　对向亲朋好友寻求投资建议这一普遍的习俗,我通常采取更严肃的态度。询问者总是认为他有理由假设他所咨询的人有超凡的知识和经验。我自己的观察表明,选择合适的非专业顾问和自己独立选择合适的证券一样困难。这样得来的建议并非都是有用的。

小结

准备为自己的资金管理支付费用的投资者,可能会明智地选择某一有良好声誉和被大力推荐的投资咨询部门,另外,他们也可以使用一些大的信托公司的投资部门或纽约证券交易所提供的有偿管理服务。结果绝不会是最佳的,但与一般消息灵通的和谨慎的投资者预期的投资效果是相当的。　　许多投资者在没有特别支付的情况下获得建议,因此,有理由认为,他们没有权力而且不应该期望比一般的投资结果更好。投资者应该对所有人都持谨慎态度,无论是客户经纪人还是证券销售商,尽管他们对投机收入和利润作出了允诺。这对证券的选择和在市场中以闪烁其词的方式指导交易都是适用的。　　防御型投资者,正像我所定义的,一般不能对他们的顾问所推荐的证券作出独立判断,但量他们能明确地并且甚至反复地表明自己要买的证券种类。若他们遵循我的建议,他们会只买高等级债券和主要公司的普通股,假设根据经验和分析,这些证券能以不很高的价格买到。任何声誉好的股票交易所的证券分析员都可以列出一些这类普通股,并且向投资者担保,根据过去的经验判断,目前的价格水平是否相当的保守。　　进攻型投资者,通常会和他们的顾问保持密切的关系,会要求顾问详细解释提出的建议,并且坚持对建议作出独立的判断。这意味着投资者会使他的预期和证券操作的特点符合他在该领域的知识和经验,而只有在投资顾问的正直和能力得到完全证明这一例外情况下,投资者才会不加理解地按照建议行事。