第十二章 预测牛市

　第十二章 预测牛市

(1908—09年) 　 　　让我们继续来研究股市晴雨表的重要的预测价值。如果我们想要论证道氏价格运动理论的正确性,或许应该在此提到《华尔街日报》在1907—1908年不定期发表的分析股市平均指数的文章。这些文章记录了一段历史,出于个人的原因,我对它们的印象十分深刻,已故的塞雷诺·S·普拉特先生是一位具有丰富的经济学知识、个性突出又非常能干的报业人士,他在1907年末辞去了《华尔街日报》主笔的职务,转而担任纽约商业协会的秘书。 　 　　 非个人观点的社论 　 　　报纸的社论是不署名文章,其中的个人因素远远低于公众的观点或政治家的假设。当然,编辑不仅要向报纸的所有者保证对此承担个人责任,还要根据法律对此承担民事和刑事

责任。在必要的时候,他写的社论要受到专门负责某些问题的专家们的审查,而后者写的话反过来又要经过编辑的修改。任何一个运转良好的报纸在发表一篇社论之前,都会让几个胜任的人先对它进行分析和评论。我在1908年初接替了普拉特先生,但是我也无法指出社论对平均指数的分析在多大程度上体现着个人的观点,虽然编辑会不自觉地用自己的方法影响他的下属。无论如何,普拉特和我在分析平均指数时采取了同样的方法,这种方法是从报纸的创建者查尔斯·H·道那里继承来的。 　 　　考察熊市末期的情况 　　　 　　我记得在前面提到过,l907年出现了一次短暂却很严重的基本的熊市运动,实际结束于这一年的11月21日。在11月的最后一个星期,工业股票出现剧烈的反弹,看上去似乎是熊市

中的次级反弹,股市晴雨表面临着最困难的问题,即揭示市场运动的方向。《华尔街日报》在12月5日写道： 　 　　“20种铁路股票的平均指数在11月21日达到了它的最低点81．41点,昨天强劲的股市 　　报收于89．11点,其问的涨幅为7．70点。在这10个交易日里,只有两天是下跌的。这很显 　　然是一次反弹,或许它来得太突然了,尽管目前的价格在很大程度考虑了未来出现交易收缩　　的可能性” 　 　　12月23日的社论内容是一周以来的基本发展情况,也顺便提到了平均指数问题。作者似乎只是感觉到而不是肯定地认为将出现变化,对此进行预测将是不谨慎的,他写道： 　 　　“我们将会发现,铁路股票平均指数的运动是非常典型的。从7月20日到11月21日, 　　它下跌了26点；接下来的两周内它又上升9点,然后在十天之内下跌4点,最后在上周又 　　上升了2点。这实际上是一种逐渐缩小的钟摆运动,正在走向平衡。” 　 　　 自我纠正的晴雨表 　 　　在进一步讨论之前,我们有必要先谈谈次级运动。上面这段话已经给出了一个简单而具体的例子,足以满足目前讨论的需要。我们可以发现,次级反弹之后出现的次级下跌不会再重新回