坚持是价值投资的核心(1)

《证券市场周刊》：也就是说,买对股票以后正确的选择是一直不卖。可是几百年来总是有投机的高潮,然后有一个低谷,股票随着大家的情绪在波动。为什么不利用这一点呢？　　但　斌：我举一个例子（见下图）,一般理解最好的投资是A点买进,然后B点卖掉了,C点再买进。但是按我们理解,真正的赢家不是做波段的人,而是在这几个点都在买的人——前提是你投资的是一个伟大的企业。对一般的投资者来说,他可能只有一笔钱,当然希望A点买进,B点卖出,然后再等低位买进；但是我们做的是一项事业,就像巴菲特,他的资金是源源不断的,他每时每刻都要做投资的决定,他思考的力度和角度不是一般人所能理解的。历来的投资实践证明,真正的赢家是持有不动的,而且不受外界的干扰,碰到任何问题都敢买。如果你投资一家价格不是极度高估的优秀企业,那么你每个月都去买,不管高还是低,10年以后数目就大了。这中间隐含的逻辑是,我们所投资的公司因为具备持续增长的竞争力,它赚取更多高质量的收益,能够不断提升资源质量和股东价值。　　比如沃尔玛,股价上涨到20世纪90年代,大概40多倍PE的时候,变得相对平稳。大概过了五六年PE又变成十几倍了,又开始涨。星巴克,现在是50倍PE,将来一定还会降下来。过去50年美国涨幅最大的企业是菲利浦·莫利斯,每年的回报是19.8%,一美元50年以后翻成8300多美元,就是8300多倍。这就是长期的概念,体现了长期持有优秀公司的巨大成功。再比如汇丰,有人赚10元、有人赚100元,真正赚得多的是拿着不动的人,这个不动看似简单,实际上做起来非常难。　《证券市场周刊》：那么买入股票就永远不卖吗？　　但　斌：有一种情况我们是会卖的,就是这个企业本质变化了。　　《证券市场周刊》：不过多数人还是想做差价。　　但　斌：这也是我们公司跟其他公司最大的不同。我们的投资要想得长远,大多数公司都是对冲基金的那种模式,他们思考都是一年或者几年时间内的事情；我们进行的是财富管理,希望财富可以传几代人。　　选择7只股票投资　　《证券市场周刊》：刚才提到汇丰,我记得你曾经问过汇丰前董事长,汇丰经历了上百年时间、前后七任董事长而一直是个卓越企业,这里边的根本原因是什么？那么我理解你的方法就是对内关注自己怎样能够在一个重大历史时刻坚持价值投资的原则,对外关注这个企业为什么能够成为百年企业。你是怎么看企业的？　　但　斌：我们做长期投资,对企业的长期竞争力非常关注,也就是关注企业的生命周期。一个企业如果不能长期存在,投资它风险实际上是非常大的。所以我们看企业的时候,对企业长期的生命力要做定性的判断,要看它所处的行业是否能产生大企业,而且又能持续经营下去等。　　巴菲特对企业的洞察力不是看报表或走访公司看出来的,真正的好企业是公开的,没有秘密。我觉得投资当中最关键不是定量的方法,而是定性的东西——你怎么样看到这个企业长期的竞争力。既然特定企业的竞争力和它所属产业的持续能力是投资最关注的地方,那么怎么来做判断,当然也有一系列的具体步骤要考虑。