第二章 美国股市风云（4）

为什么在许多人刻板印象中,总认为大崩盘后许多人都选择跳楼呢？其最主要的原因或许是来自喜剧演员威尔,罗杰斯(Wil1 Rogers)著名的一段话：“现在纽约的旅馆都在问投宿的旅客一句话是：你们是来住旅馆、还是要找窗子跳楼的？如果要找窗子,请先排队。”当然罗杰斯可以轻轻松松地讲风凉话,因为罗杰斯听从了另一位华尔街投资大师伯纳德·鲍奇（Bernard Baruch)的建议,把所有股票在崩盘前获利了结；其他喜剧演员,像是艾迪·坎特(Eddie Cantor)及格劳乔·马克斯(Grouches Marx}可就没这么幸运了。 真正最大的输家是那些借钱买股票的融资户。当时,融资的标准非常松,只要10%的资金就可以做融资,也就是说,如果你有1万元,就可以借到9万元的资金投资10万元的股票,当股价跌到只剩一半的时候,你的股票市值只有5万元,而你却得担负高达9万元的负债。 大萧条下的幸存者 大萧条后许多企业倒闭、工人失业、资金相当短缺,但尽管大萧条后景况凄凉,也并非每个企业情况都一蹶不振,许多企业仍然侥幸渡过难关。 最好的例子大概是安宾(A&P)连锁店了,A&P是当时少数还能保持营运扩张的罕见例子。不仅营收增加,获利一也大幅成长,因为,不管经济情况再怎么差,即使1928年至1933年国民所得只剩一半,人民仍是需要民生物资来维持日常生活。 一些公司如消费成长公司比较经得起经济循环的大风大浪,市场上资金多寡、景气好坏比较不会影响其营运,他们所卖的东西价格比较便宜,例如啤酒、饮料、零食或是一些民生必需品,如医药等,都是生活中不可或缺的用品,因此仍能够在景气变动中屹立不摇。专门经销口香糖及糖果的箭牌公司总裁瑞葛利(Wrigley)就说道：“人们越忧郁,嚼口香糖的人就越多。 所以,当商业周刊报导A&P的营运相当健全时,投资人一点也不感到意外。然而,只要是营运中的公司,就必须承受某些风险,比较困难的是,你永远不知道这个风险会来自何处。投资人所犯的最大错误是他们永远专注于一些他们自认为最大的风险因素,例如全球温室效应、核子弹头污染、波斯尼亚的战争,或是美日贸易逆差等,却往往忽略了一些很小的细节,而那才是枚关股价生死的关键。 以A&P来说,景气大萧条对它而言,并不是什么重大的利空因素,倒是另一件事,反而是投资人应该注意的,那就是另一个竞争者佩利·威利(Piggy-Wiggly)的崛起。佩利·威利商店是位于田纳西州曼菲士市的一家连锁商店,他们的营运作风相当新潮。传统商店是由店员招呼顾客介绍商 品,但这家商店却让顾客自己往商品陈列走道上慢慢浏览、选购需要的商品,再自己去收银机前付帐,这是一个全新的做法。自我服务(Self Service}代表的意义是,商店可以用较少的员工,而顾客也可以看到更独的陈列商品,增进商机。 这对A&P是一个极大的挑战。如果A&P的经营者对这个信息视若无睹,很快的,A&P的命运可能就和恐龙非常相似了。这个故事告诉我们,不论大萧条、战争或臭氧层破洞的影响都不重要,商场竞争却是枚关公司营运的要害。 任何一家企业必须对环境的变化相当敏感,并且马上提出对策,否则便无法生存。A&P体察时势,并且及时做了因应措施,它关闭数以千计的小商店,另开设几家较具规模的超级商店,公司遂在经营者勇于改革的情况下,顺利渡过难关。 另一方面,1935年时,全美只有96家超级市场,但是佩利·威利的构想马上风行草偃,大大的流行起来,随着A&P的改弦易辙,该公司在二次世界大战以后轻而易举的成为市场上的领先者。 美国经济起飞 尽管二次大战为文明带来毁灭,却也为美国带来生机。当大战后的军队开回美国本上后,大城市附近的郊区渐渐变得热闹繁荣,购买汽车、冰箱、洗衣机及吸尘器的人越来越多。家电对于居家便利的贡献,足可比拟机器对19世纪农村的贡献。 时代快速进步,新发明以及新技术大量应运而生,但是仍有一些恋旧的人念念不忘往日时光。他们怀念从前在家享用三餐的温暖,家庭式经营的汽车旅馆,人们与自然息息相关,但尽管如此,旧时代的缅怀仍然无法抵挡新时代的洪流。家庭主妇爱用吸尘器也不愿重拾扫帚备箕,偏爱洗衣机多于旧时的洗衣盆,偏爱加工食物甚于自己动手做羹汤。 出外旅游时,大多数家庭偏爱住在连锁经营的假日旅馆,吃则在连锁商店麦当劳餐厅解决,因为大家都知道走进连锁店,可以获得一定的服务品质,一点也不须多费思量。 大战后美国每年都有上百个企业诞生,由于大家对1929年的崩盘记忆犹新,宁愿把自己的血汗钱放在较稳当的投资工具里,也不愿在股市里打滚,因此,很多绩优大型企业股价都相当低廉,可说是标准的价廉物美,只有少数对股市有信心的投资人从中赚取丰厚的报酬。 当你决定买股票、债券,或买共同基金时,你已同时承担了相当大的风险,实在不该再无书受到错误信息的误导而当冤大头受人欺骗,也应该有权像一般商品的消费者一样受到保护。 投资人权益保护措施