可转债市场2020年“赚钱”效应仍可期

数据显示，中证转债(0.0000, 0.00, 0.00%)指数自开年以来的4个交易日连续收涨。1月7日，中证转债指数收涨0.23%，收报355.37点，同时创下2015年8月11日以来的新高点。

更有多只可转债上涨至盘中临时停牌。1月7日，上交所公告称，金牌转债(121.250, 0.00, 0.00%)、明阳转债(123.590, 0.00, 0.00%)交易出现异常波动，实施盘中临时停牌。临时停牌前，两只转债涨幅均超过20%。

事实上，过去的2019年可转债市场就迎来爆发，从一级市场来看，发行数量及规模均创下新高；二级市场更是火爆，可转债打新吸引众多投资者，可转债基金的业绩也领跑债基榜单。

“从回报分析看，2019年的可转债市场是估值和转股价值的双轮驱动，正股上涨贡献了主要部分，估值提升的贡献也不可忽视。其实从2018年市场行情来看，情绪非常悲观，估值压缩到历史底部区域，转债市场平均价格也落到面值以内，市场整体被显著低估，这个时候可转债市场具有极大的配置价值，所以后面我们也看到了2019年可转债市场确实不错。”博时转债增强债券基金经理邓欣雨告诉记者。

2019“美好时光”

回看2019年，中证转债指数全年涨幅达到25.15%。分月度来看，则只有4月份和5月份是收跌，其余10个月均为收涨。

“2019年年初随着权益市场恐慌情绪的缓解，风险偏好回升，可转债市场企稳反弹，估值提升，转债市场表现不逊于正股市场；下半年随着投资者对股市中期预期的好转，转债市场估值非常坚挺，无惧股票市场的短期波动调整。”邓欣雨表示。

事实上，从过去一年公募基金的业绩表现来看，可转债的收益也在其中贡献了很大一部分。

记者据WIND数据梳理，在债券型基金2019年全年的收益排行榜单中，可转债基金收益领跑，业绩一骑绝尘。

数据显示，2019年债券型基金收益排名前15位的均为可转债基金，其中排名前5位的分别是南方希元可转债、华宝可转债、汇添富可转债A、长盛可转债C、长盛可转债A，5只基金2019年全年回报分别为38.95%、34.82%、33.33%、33.27%、32.87%。

与之相对应的是，机构对可转债资产的配置比例也达到高点。

从公募基金2019年三季报数据来看，三季度末公募基金持有的转债市值为742.64亿元，相比2019年二季度末的683.85亿元，继续提升，环比增幅为8.6%。而绝对规模也已经超过了2014年牛市的高点，创下历史新高。

“配置比例高的主要原因就是在纯债市场收益率偏低局面下，绝对回报空间变窄，投资收益可能难以满足预期目标，所以更多债券类投资者将目光转向可转债市场以期望获取超额收益。”某大型公募基金固收总监表示。

就一级市场来说，2019年可转债的发行也格外火热。据WIND数据统计，按发行公告日计算，2019年全年共有161只可转债发行，发行规模合计达到2758.44亿元。

而2018年，全年共有92只可转债发行，发行规模为794.17亿元。相比来说，2019年的规模骤增247%。

具体来看，几只银行“巨无霸”转债贡献了较大部分。譬如2019年发行规模排名前四位的几只转债均为银行发行，发行规模都在200亿元以上。其中浦发转债(110.160, 0.00, 0.00%)的发行规模最大，为500亿元，其次则是中信转债(113.160, 0.00, 0.00%)、平银转债、苏银转债(117.600, 0.00, 0.00%)，发行规模分别为400亿元、260亿元和200亿元。

布局热情依旧高涨

过去一年可转债的行情也刺激着机构当前的布局。

“对2020年的市场我们仍然相对看好，正股驱动值得期待，虽然整体估值已再次回到2018年1月和2019年3月份的近两年高点水平，但绝对水平不算突出，较为合理。”前述公募基金投资总监认为。

“目前正股走势已进入震荡阶段，而转债弱势板块出现补涨，这或许意味着短期估值拉升行情趋于结束。不过后续仍要关注正股涨势能否接力，精选板块和个券或是主要配置思路。”沪上一家公募基金固收总监指出。

就近期市场情况来看，2020年开年以来，可转债市场仍然受到追捧。

开年以来至1月7日，中证转债指数连续收涨。除了前述提及的金牌转债、明阳转债外，1月3日，鹰19转债(122.400, 0.00, 0.00%)也曾因为交易异常波动而被上交所临时停牌。当日是其上市首日，最终收盘涨幅为22.34%。可转债打新的赚钱效应依然吸引眼球。

实际上，金牌转债的中签率也是近期较低的一个。公告显示，金牌转债的网上中签率为0.0047%。除此之外，去年年底至今年年初的这段时间，还有森特转债、新天转债、福特转债(129.880, 0.00, 0.00%)等多只可转债中签率不足万分之一。

“一方面是短期经济有一些企稳迹象，货币政策也还看不到明显收紧的迹象；另一方面则是企业盈利情况会有改善，预期盈利增速已走过本轮调整的低点，2020年上市企业盈利增速会明显好于2019年。同时，国内资本市场改革一直在向前进，成效值得期待。另外，纯债市场还看不到特别好的机会，部分资金转向可转债市场是值得期待的，这将对需求提供极强的支撑。”邓欣雨表示。

具体到配置策略上，中信证券(24.940, 0.00, 0.00%)研究认为，“转债市场近期的个券分化愈发明显，市场主线也愈发清晰。转债当前策略首要的问题是分析权益市场短期的方向，然而判断大趋势总是充满不确定性，相比而言我们更愿意去寻找市场短期具有更高确定性的板块，周期板块、科技板块和价值板块。”

海富通基金则指出，“A股盈利回升，结构性行情可期。具体的转债配置关注景气度较高的成长以及消费板块，不过需要警惕流动性冲击。”