周六福再冲IPO靠加盟模式能走多远？

12月6日，周六福珠宝股份有限公司（以下简称“周六福”）更新了招股说明书。此前的5月10日，周六福首次递交招股说明书，拟登陆A股市场。但由于周六福IPO聘请的会计师事务所正中珠江被证监会立案调查，影响了公司的上市进程。

公开数据显示，目前A股市场的珠宝首饰行业上市公司已达11家，总市值接近700亿元，港股市场则诞生了包含周大福、周大生(19.370, 0.11, 0.57%)、周生生等的“周氏家族”。看着“前辈”们在资本市场“光环加身”，周六福也想去分一杯羹。

与“周氏家族”不同，周六福并非来自香港，老板也并非姓周。2004年，李伟柱和李伟蓬两兄弟在深圳水贝珠宝首饰集中区创立了周六福，经过十五年的发展，周六福在国内珠宝界站稳了脚跟。直到现在，李氏兄弟合计间接持有公司94.58%股份。

更新后的招股说明书显示，周六福近两年营收、净利的增速都远超同行水平，这主要受益于周六福在加盟模式主导下实行的“渠道优先”战略。然而，过度依赖加盟模式，也使其在产品管控和存货管理等方面，存在诸多风险。

年收入超16亿，靠加盟模式“逆袭”

12月6日，周六福更新了招股说明书，拟登陆深交所募资10.90亿元，主要用于营销网络建设和补充流动资金。

公开资料显示，2004年创立于深圳水贝珠宝首饰集中区的周六福是集珠宝首饰研发设计、生产加工、连锁销售、品牌运营为一体的时尚珠宝集团，公司的主要产品为镶嵌首饰和素金首饰，品类包括戒指、项链、吊坠、手链等。

2016年至2018年，周六福分别实现营业收入5.32亿元、9.62亿元、16.79亿元，同比分别增长81%（2017年度）和74.54%（2018年度）；归属净利润分别为5565.82万元、1.41亿元和3.03亿元，同比分别增长152.99%（2017年度）和115.12%（2018年度）。

周六福在2017年和2018年营收、净利双双暴增，远远超过了同行上市公司同期的增长速度。

同行公司中，明牌珠宝(4.920, 0.05, 1.03%)、潮宏基(3.830, 0.03, 0.79%)、老凤祥(47.330, -0.08, -0.17%)、豫园股份(7.740, -0.13, -1.65%)、东方金钰(2.590, 0.00, 0.00%)、萃华珠宝(7.590, -0.16, -2.06%)、爱迪尔(6.110, 0.07, 1.16%)、莱绅通灵(9.210, 0.10, 1.10%)2017年的营收增速分别是10.03%、12.69%、13.86%、9.39%、40.74%、27.47%、55.64%和18.94%，净利润增速分别是99.6%、43.96%、7.44%、46.24%、-7.83%、7.45%、4.4%和39.67%；2018年的营收增速分别是11.04%、5.24%、9.98%、7.2%、-68.08%、26.93%、1.81%和-15.29%，净利润增速分别是4.79%、-75.01%、6.02%、4.67%、-843.32%、-52.67%、-53.35%和-32.21%。

周六福在招股书中表示，这主要得益于公司在加盟模式主导下实行的“渠道优先”战略。

加盟模式贡献了大比例收入。2016年至2019年上半年，加盟模式收入分别为4.74亿元、8.07亿元、13.23亿元及7.53亿元，占主营业务收入的比例分别为90.69%、86.45%、82.18%及80.50%。截至2019年6月30日，周六福拥有加盟店3050家、自营店20家；报告期各期净增加店数分别为182家、489家、529家和269家。

周六福的加盟模式，主要指加盟商在公司授权下开设“周六福”品牌的加盟店，根据商业特许经营合同的规定，由加盟商负责管理并承担相应责任，加盟店内的货品所有权归属于加盟商。公司向加盟商进行产品销售并提供相应的培训、督导以及形象设计等一系列服务，同时收取特许经营费和品牌使用费。

有业内人士对记者指出，直营的优势是渠道掌控，但资产重、投入大，适合资金充足的企业，加盟商的灵活性更强。加盟模式下，公司能够充分有效地利用加盟商的地域优势，加速品牌拓展效率，但也有非常大的隐患。