东风再曝出售PSA股份 神龙汽车18个月亏62亿

近日，据报道，东风集团拟部分出售法国标致雪铁龙集团（以下简称“PSA”）的股权，这有助于菲亚特克莱斯勒集团（以下简称“FCA”）和标致雪铁龙集团的合并，获得美国外国投资委员会（CFIUS）的批准。该委员会负责审查外国收购方的交易是否可能带来国家安全风险。

部分业内人士透露，几个星期前，身为PSA集团长期合作伙伴的东风集团，向多家银行发出请求，要求其提出有关对PSA持股作何选择的建议。东风集团将在未来几天内，向董事会提交一份股票出售计划。

此前的2019年10月底，PSA和FCA正式宣布合并，双方各持股50%。数据显示，2018年，PSA和FCA分列第八和第九，合计销售了约870万辆汽车，高于通用汽车的840万辆，排名全球第四。从市值方面来看，PSA市值约为225亿美元，FCA市值为223亿美元。双方合并后，或将创造出一家“价值500亿美元的跨大西洋汽车巨头”，这与本田的规模相当。

根据东风集团公告，东风集团于2014年出资8亿欧元认购取得标致雪铁龙集团14%的股份。Wind数据显示，截至目前，东风集团共持有标致雪铁龙集团12.2%的股份和19.5％的投票权。PSA和FCA合并后，东风集团可能拥有新公司约6%股份。

对于上述消息，联系了东风集团方面，截至发稿，对方并未回复。汽车行业分析师钟师告诉记者，当下中国汽车市场下行，车企都面临巨大压力。如果此时卖出PSA股份，有助于改善东风集团的现金流。这对双方合资企业神龙的复兴计划不会有大的影响，不过可能双方对话渠道会有所减少。

出售PSA股份

这并非首次曝出类似消息。今年8月，彭博社就曾报道东风集团探讨过如何将其持有标致雪铁龙12.2%的股份部分或全部货币化。当时，部分东风集团内部人士回应称，公司没有得到有关股权变更事宜的任何信息，出售PSA股份的消息不实。

据了解，东风与PSA的渊源开始于2014年。当时，东风出资约8亿欧元收购标致雪铁龙14.1%的股份，帮助标致雪铁龙纾困。这也使东风集团成为与标致家族、法国政府并列的PSA三大股东之一。东风入股PSA后，东风在PSA监事会获得2个席位，双方约定在技术、研发、制造及海外市场等领域的合作。

单纯从收益来看，这笔投资还算成功。根据彭博社过去5年对全球汽车制造商的估值数据显示，标致雪铁龙的股价表现位居第三，仅次于吉利汽车和菲亚特克莱斯勒。目前，东风集团所持有的PSA股权，已经价值约22亿欧元（约合171亿元），翻了近三倍。

最重要的是，标致雪铁龙成为最早进入中国的外资品牌。1992年，东风与PSA的合资公司神龙汽车成立。伴随着中国汽车市场快速发展，神龙汽车发展迅速。2015年，神龙汽车销量攀升至71万辆。但最近几年，神龙汽车遭遇“滑铁卢”，成为销量下滑最严重的品牌之一。从2016年开始，神龙销量连续三年大幅下滑，幅度在15%到37%之间。2018年，神龙汽车销量只有25.3万辆。进入2019年，神龙汽车的局势依旧没有好转。根据东风汽车集团发布的销量数据，神龙汽车10月销量为9730辆，同比下滑47.4%；1月到10月累计销量为10万辆，同比减少54.8%。

这严重“拖累”了神龙汽车的业绩表现。公开数据显示，2019年上半年营收减至70.53亿元，同比下跌60%，亏损25.3亿元。在过去18个月里，神龙汽车已经累计亏损62亿元。

期间，有消息称神龙汽车已经与东风汽车达成一致，将关闭武汉的一工厂、出售二工厂，并裁员4000人。市场也多次传出神龙汽车即将退出中国的消息。但PSA集团管理委员会主席唐唯实两次公开强调，PSA的信心坚定，他们要留在中国市场，绝对不离开中国市场。

除此之外，现金短缺也被认为是东风集团出售股份的重要原因。此前两年，东风集团经营性现金流连续为负。公开数据显示，2017年和2018年的经营性现金流净额为-112.4亿元和-222.5亿元。2019年中期，东风集团经营活动产生的现金流净额为-119.53亿元。最近两年半，经营现金流为-454.4亿元。这导致东风集团现金和现金等价物大幅减少29.3%至176.57亿元。

复苏步调缓慢

在生死攸关之际，2019年9月，神龙汽车推出了复兴计划——元计划，希望通过一系列的调整，尽快实现现金流为正和盈利等目标，并在2025年回到40万辆年销量规模。具体可分为三个阶段，培元阶段（2019年）、固元阶段（2020年到2021年）、拓元阶段（2022年到2025年）。

其中，培元阶段要从开源节流两方面多举措并举，包括构建20万到30万辆规模的新组织机构和运营模式，集约化整合工业资源，扭转销量下滑势头，使神龙公司的盈亏平衡点下降至18万辆以下，并积极改善现金流，力争自由现金流为正，把神龙拉回健康发展的轨道。

对于元计划能否“拯救”神龙汽车，业内有不同看法。发改委价格监测中心首席汽车分析师程晓东表示，目前神龙汽车提出的重建计划，基本切中其问题所在。未来的重点还是围绕营销下功夫，包括要有好产品；一位不愿具名的业内专家却并不看好。因为从产品来看，神龙车型都引进自PSA集团。但从整个大趋势来看，欧洲和北美的小型车都将面临淘汰，而PSA集团的主力产品恰恰是这类小型车。

不管如何，“元计划”开始逐渐展开。其中，双品牌协同店，是“元计划”在渠道层面落地的重要行动。9月底，神龙汽车有限公司全国首家双品牌协同店在河南焦作开业。神龙汽车表示，2019年计划启动建设60家到80家的双品牌协同网点。

与此同时，神龙汽车管理层也在调整。2019年9月份，神龙汽车原董事长安铁成赴任中国汽车技术研究院董事长、党委书记、总经理；11月中旬，神龙汽车内部召开了直属部门组织演变工作会，由中法双方双经理制度调整为单经理制度。

2019年行将年末，但神龙汽车第一阶段的“培元”步调略显缓慢。前10个月神龙汽车销量为10.08万辆，距离18万辆的盈亏平衡线还有较大差距，神龙汽车年末实现自由现金流为正略显艰难；据《商学院》报道，“双品牌协同店”距离60家到80家的目标任务同样略显遥远。（北京时间财经 欧阳西子）