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老虎证券:疫情红利见尾声,奈飞陷入用户增长困境

2021-04-22 18:01:03 来源:未知作者:网络
自去年7月以来,流媒体巨头奈飞的股价一直在高位横盘震荡,迟迟不能突破。市场将破局的希望寄托在2021年一季报上,毕竟奈飞管理层在去年四季报时给出了乐观的新增付费用户数指引。北京时间4月21日凌晨4时,奈飞一季报成绩单发布,破局时刻来临,但不是向上,而是大跌近9%。一季报是好是坏,股价走势做出了最好的注脚。财务数据靓丽不敌新增付费用户数扑街奈飞的一季报从财务数据上看是非常靓丽的,无论是营收还是净利润

自去年7月以来,流媒体巨头奈飞的股价一直在高位横盘震荡,迟迟不能突破。

市场将破局的希望寄托在2021年一季报上,毕竟奈飞管理层在去年四季报时给出了乐观的新增付费用户数指引。

北京时间4月21日凌晨4时,奈飞一季报成绩单发布,破局时刻来临,但不是向上,而是大跌近9%。

一季报是好是坏,股价走势做出了最好的注脚。

财务数据靓丽不敌新增付费用户数扑街

奈飞的一季报从财务数据上看是非常靓丽的,无论是营收还是净利润,皆超出市场预期。然而,一季度新增付费用户数扑街了!

具体来看,奈飞一季度实现71.63亿美元的营收,略超公司在四季度财报中给出的71.3亿营收指引,也击败了彭博71.34亿的预期。

虽然营收超预期,但从绝对金额上看,惊喜并不大。

相比营收略超预期,奈飞的净利润在一季度迎来爆发,单季度盈利17.07亿美元,创历史记录,同比暴增近141%,远高于公司此前预期的13.55亿。

净利润暴增在去年四季报时已经有所预期,主要是疫情之下,奈飞内容投入节省大量资金,营业利润率得到快速提升。

如今年一季度,奈飞的营业利润率达到27.4%,高于管理层此前给出的25%指引。

从2011年奈飞由DVD租赁公司转向流媒体视频平台开始,为了获取用户,奈飞进行了巨大的内容开支,这一度让奈飞要靠着借债和发股票融资度日。

截止2021年一季度末,奈飞的账上仍然躺着272亿的负债。

在烧钱10年之后,奈飞已经成为流媒体领域无可争议的王者,或许是内容护城河初具规模,奈飞预计不再进行新的外部融资,且将在2021年达到自由现金流的收支平衡。

除了自由现金流回正之外,奈飞还批准了一项股票回购计划,计划从2021年开始回购至多价值50亿美元的普通股,没有固定的到期日。公司表示,这项计划可能在本季度开始。

在财务数据上,奈飞一季报无可挑剔,然而,一季度新增付费用户数扑街了。

自去年新冠病毒突袭全球,人们受困在家,意外推升了流媒体服务的需求,作为流媒体之王的奈飞自然是乘风而上,新增付费用户数在去年一季度暴增1577万,创下历年来的记录。

2020年二季度,奈飞继续享受疫外红利,新增付费用户数保持在1009万。

这份红利在去年三季度有戛然而止之势,当时的情景颇像当下,新增付费用户数由此前两个季度的千万+,掉头急下至220万。

疫外红利消退在去年三季度初显苗头。

但这份担忧被2020年四季度新增851万新增付费用户数而遮盖,这份超预期的数据也令奈飞在财报公布后一度大涨近17%。

这份乐观的情绪也迷惑了管理层,以至于对今年一季度新增付费用户数的指引维持在600万的高位,而实际上,奈飞只完成了398万。

这种巨大的预期落差,演变到股价上就是大跌。

另外雪上加霜的是,奈飞对今年二季度新增付费用户数的指引只有100万,疫外红利消退已成定局。

流媒体大战,但依然是内容为王

新增付费用户数不及预期,市场有猜测是流媒体大战造成。

管理层在给股东的信中做了解释,经过各个地区的数据比对,奈飞认为一季度新增付费用户数不及预期主要是因为疫情,一来是去年同期因疫情突发,带来的新增付费用户数透支了未来。二来随着疫苗的普及,复产复工让用户走出家门,流媒体服务的需求相比有所下滑。

从数据上看,奈飞不认为是流媒体竞争导致用户数不及预期。

同时,因为疫情造成部分内容制作推迟,一季度奈飞可看的内容乏善可陈,也是新增付费不及预期的原因之一。

流媒体大战实际上从2019年底Disney+上线开始,苹果、HBO等加入战局,虽然从数量上看,颇有流媒体大战的架势,但实际上,影视剧行业向来都是内容为王,用户为好内容付费是选择流媒体平台的根本原因。

在内容制作上,奈飞今年的投入金额是170亿美元。在内容制作水平上,奈飞刚刚在奥斯卡上获得了36项提名,内容制作实力毋庸置疑。

奈飞预计下半年将会有诸多重磅内容上线,届时,内容为王还是流媒体大战分流用户将见分晓。

最后:

奈飞的商业模式一直比较单一,依靠会员收入支撑流媒体帝国。

这在早期用户数快速增长期并无隐忧,但随着奈飞在美国大本营的用户数接近天花板,要想保持付费用户数的高增速,奈飞必须进行国际扩张。

从地区营收数据上看,欧洲和亚太地区成为奈飞的增长引擎,尚且能带领奈飞乘风破浪,更久远的未来,仍需奈飞探索出新的增长点。

不然真的要靠回购股份来支撑股价了。

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