贱卖英迈国际或生变数，海航科技急寻最优解

斑马消费 范建

风云涌动背后,山河浮沉。

海航科技原定于6月16日举行的股东大会,突然推迟至6月24日,公司筹划半年的资产出售大案又有了一定的缓冲期。

2016年底海航科技以59.82亿美元收购世界500强企业、全球最大的IT分销商英迈国际,4年之后,准备以58.91亿美元对外出售。直接亏掉的,不止有折价,还有百亿级的财务成本。

对于上市公司来说,这显然不是上策。董事朱颖锋投下反对票时提出,公司应该“进一步寻求优质报价的买家”,代表着众多中小股东的诉求。

在那个理想买家还未出现之时,留下英迈国际这个处于上升期的优质资产,避免上市公司空心化,仍可看作是现实之下的短期较优策略。

59亿美元出售英迈国际恐生变

海航科技推进半年的重大资产出售事宜,可能会产生变数。

2020年12月9日,公司签署交易协议,拟出售旗下英迈国际100%股权,交易对价为58.91亿美元。

值得一提的是,2016年12月海航科技通过境外子公司以现金支付方式,收购纽交所上市公司英迈国际100%股权,耗资59.82亿美元。

单看买卖价格,海航科技就亏大了。

从近期的交易动向来看,反对声已经出现了。

5月31日,公司召开第十届第二次临时董事会,审议重大资产出售相关议案,董事朱颖锋投下了反对票。

朱颖锋表示,英迈国际是难能可贵的优质资产,应深刻理解英迈国际业绩呈现进一步向好的新形势,上市公司可以尝试多渠道多策略进一步寻求优质报价的买家,更好地维护上市公司利益。

随后,一众中小投资者通过股吧、雪球等渠道发声,号召中小投资者联合起来,反对上市公司贱卖优质资产。

英迈国际是全球最大的IT分销商之一,1979年成立于美国加利福尼亚州圣塔安纳,1997年即进入中国市场在上海设立运营中心。

该公司的主营业务是,为客户提供全球性的IT产品分销及技术解决方案、移动设备及生命周期管理、电子商务供应链解决方案及云服务等。

截止目前,英迈国际在全球64个国家设立分支机构,拥有189个物流中心和服务中心,仓储面积超过2000万平方英尺,年发货量超过15亿件。

目前英迈国际已与全球2000多家厂商建立了合作关系,包括微软、IBM、苹果、戴尔、联想、小米等,并为世界范围内25万家以上的经销商提供服务。

被海航科技收购前,英迈国际在2016年的《财富》世界500强榜单中,排名第218位。当年该榜单中,海航集团位列第353位。

收购当年,英迈国际即强力拉动海航科技的业绩,现如今,更是上市公司的绝对核心。2020年,英迈国际收入占海航科技营业收入的100.63%,资产总额占比也达到92.17%。正是因为旗下拥有英迈国际,在最新的《财富》中国 500 强榜单,海航科技才能位列中国上市公司500强榜单第32位。

急寻最优解

从现实来看,海航科技又必须卖掉英迈国际。

因为这宗“蛇吞象”式收购,海航科技新增大量银行借款,导致资产负债率和财务费用激增,上市公司整体流动资金承压。

截止2021年3月31日,海航科技资产负债率达到96.57%。去年,公司财务费用达到22.21亿元,2018年-2019年更是高达37.27亿元和38.48亿元。数百亿收购借款,需在2023年前逐年偿还本息,公司债务偿付压力较大。

即便如此,目前这种交易方式,仍是下下策,伤害了海航科技中小投资者的利益。

首先,此次重大资产出售的交易对手名不见经传,股权穿透后也没有发现任何大型投资机构的身影。作为一个接近60亿美元现金的并购案,这种不正常情形,可能会给后期的股权交割、对价支付等环节埋下不确定性。

当然,最重要的是,英迈国际折价出售太不合算。当年,这项交易的收购资金来源为公司自有资金87亿元、联合投资40亿元和近300亿元的银行借款,海航科技这几年的财务成本就高达百亿元。

是因为标的公司的业绩不好吗?非也!实际上这几年英迈国际的业绩表现一直较为优秀。

2017年-2020年,英迈国际营业收入分别为466.75亿美元、504.37亿美元、471.97亿美元、491.20亿美元,净利润分别为1.99亿美元、3.52亿美元、5.05亿美元、6.44亿美元。

2020年,公司营业收入恢复增长,因整体毛利率提升,净利润增长了27.53%。同期,公司经营性现金流略有增长,达到3778.20亿元。截止2020年底,该公司货币资金余额达到99.52亿元。

去年海航科技亏损97.89亿元,与英迈国际无关。主要是因为,受海航集团影响,公司计提财务担保合同损失50.2亿元;因计划出售英迈国际,计提商誉减值60.29亿元。

根据Gartner公司的最新预测,2021年全球IT支出将达到4.1万亿美元,比2020年增长8.4%。作为行业头部企业的英迈科技,将来今年迎来大丰收。

2021年Q1,海航科技营业收入同比增长10.44%至850.97亿元,归母净利润4.04亿元,同比增长170.09%。

英迈国际主要的追赶者,美股上市公司新聚思(SNX),2020年营业收入、净利润分别为246.8亿美元、5.29亿美元,业绩表现不如英迈国际。但是,SNX的股价从2017年初的58.52美元,最近涨到126.46美元,最新市值超过65亿美元。

所以,上上策,应该是按照海航科技董事朱颖锋的说法,“多渠道多策略进一步寻求优质报价的买家”。

在这一策略短期无着落的情况下,把英迈国际留下来运营,避免上市公司的空心化,也不失为中等策略。

出售英迈国际之后,海航科技就成了一个空壳。虽然上市公司实际控制人承诺注入资产,但从目前来看,计划注入的一家酒店和两艘货轮并非优质资产。

海航科技拟出资20亿元获得燕京饭店100%股权,截止目前,该资产净资产账面价值为-8.69亿元,评估价值为21.30亿元。

2019年度,燕京饭店实现营业收入1.27亿元,净利润-5.92亿元;2020年前三季度,实现营业收入3546.52万元,净利润-8741万元。

更重要的是,燕京饭店还是瑕疵资产,该公司为关联方提供抵押,合计金额20亿元。北银金融租赁2019年查封了燕京饭店的自有房屋及对应土地使用权。

这些资产不仅很难挽救上市公司业绩,还有可能将本来快要上岸的海航科技拖入泥潭。实际上,处在重整关键阶段的海航,可能也拿不出优质且干净的资产装入海航科技。

如今,选择权交到了海航科技股东们的手中。