瑞士信贷佐尔坦•鲍兹预测美联储逆回购激增

两周前，美联储意外“放鹰”，宣布将隔夜回购工具利率和超额准备金率分别上调5个基点至0.05%和0.15%。瑞士信贷（Credit Suisse）的佐尔坦•鲍兹（Zoltan Pozsar）认为“隔夜反向回购工具的重新定价将很快成为银行装置的一个问题，银行系统将从资产约束（大量存款涌入，但无处借贷，只能向美联储放贷）到负债约束（存款损失）。”

之前0%的隔夜逆回购利率没有激励配置惯性，超额准备金只提供了存放它们的地方。与债券市场相比，美联储提供了可观的收益率。我们即将看到货币市场发生巨大变化，数以万亿计的资金从传统投资转向美联储的隔夜逆回购。

德意志银行认为这是一个错误的政策，佐尔坦还认为，不适当和不合适地提高隔夜逆回购利率是两回事。我们之前甚至没有得到一个基点，但现在我们可以以五个基点的价格从美联储那里得到无休止的账单207上调5个基点将打破现有局面，市场资金将急速转向隔夜逆回购。现在美国国债的收益率在过去半年里面还不到5个基点。货币基金组织有超过2万亿美元的国债。他们有出售的动机，而其他人有购买的动机。那些把钱放在银行但不赚取利息的机构有动机将资金转向隔夜逆回购。

准备金开始注销，而隔夜逆回购利率已经从主要为小银行存款提供利率下限的主动工具转变为“吸”银行存款的立即工具。

当然，资金的转移不是一朝一夕的，观察美联储准备金冲销的影响还需要数周时间。本季度最终一天，美联储存款准备金总额飙升至将近1万亿美元，增幅超过3200亿美元。

美联储上调隔夜回购工具利率和超额准备金利率之后，佐尔坦首次提出准备金冲销，并表示“隔夜回购工具利率再定价”有两种方式冲销准备金：

1.货币基金提高其众生收益率。

2.或在国债到期时将货币资金转入隔夜回购工具。在这种情况之下，有银行存款的人将不得不购买美国国债。

展望未来，逆回购的使用可能在长时间之内超过1万亿美元。佐尔坦预测，到8月中旬，1.3万亿美元将从美国国债流入隔夜回购工具。

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