龙头企业与绝对收益，黄浦江资本的“九宫格”投资心法

癌症早筛霸主Grail日前宣布早期癌症检测产品Galleri在美国市场上市，通过医生处方使用，可作为现有筛查方案的补充。Galleri是全球首款非侵入性多癌种液体活检产品，可以通过血液检测数十种癌种，包括若干种先前尚无筛查方法的癌症类型。

资料显示，Grail为全球基因测序霸主因美纳(Illumina)的内部孵化项目。2016年从因美纳内部独立后，Grail在硅谷设立总部，历轮融资金额约20亿美金。融资资金大部分被投入了大规模泛癌临床试验研究。仅2019年，Grail的研发费用就高达1.6亿美元。2020年9月，Illumina宣布以超过80亿美元的现金和股票收购Grail。传统的早筛技术使用肿瘤标志物检测、组织活检等。随着技术进步，通过抽取少量血液来分析肿瘤信息的“液态活检”逐步兴起。Grail的液体活检使用新一代测序技术来扫描血液样本中的癌症基因片段，尝试在早期阶段诊断出癌症。患者可以在更容易治疗的阶段就针对病灶进行处理，改善预后。

随着中国人口老龄化趋势发展，人群中癌症的发病率持续走高，癌症成为了普通家庭和医保体系都需要面对的重大挑战之一。《国务院关于实施健康中国行动的意见》提出要在2030年实现总体癌症5年生存率不低于46.6%。医疗技术的进步使得多种类型癌症在早期阶段有了针对性的治疗方案，患者预后相对较好;但多数癌症在早期难以被诊断发现，大多数癌症被发现得太晚，通常病人确诊时已进入进展期，错过了最佳治疗时机。黄浦江资本在Grail成立之初就对其保持密切关注。2018年，黄浦江资本投资Grail的C轮融资，并在投资后积极帮助公司和技术引入中国，开拓中国市场;2020年4月，黄浦江资本又追加了Grail Pre-IPO轮融资。

Grail只是黄浦江资本众多投资组合中的一例。

全球细分行业大龙头捕手

黄浦江资本的创始合伙人赵博文女士曾任LVMH(路威酩轩)集团全球总部家族办公室资产管理人(全球唯一亚裔雇员)、比利时主权基金中国区副首代，拥有超过15年的全球股权投资、跨国兼并收购和企业管理经验，曾管理十余支美元基金，累计管理规模超过500亿美元。

2015年9月，赵博文女士和多位PE行业资深人士共同创立黄浦江资本。回顾过去，黄浦江资本投资了多个细分领域的独角兽企业，涉及领域包括以集成电路、生物医药、人工智能为主的高科技产业和大消费产业。

基金成立早期，恰逢美联储缩表，美元兑人民币持续升值，美元项目投资赚钱效应明显。黄浦江资本投资了Farfetch(发发奇)、Flexport、AMAN安缦、ClassPass等项目，回报丰厚。

2016年开始，随着消费互联网各赛道龙头相继跑出和管理规模的持续增长，黄浦江资本积极参与单项投资规模较大的全球细分行业龙头公司C轮至Pre-IPO融资。黄浦江资本聚焦投资了拼多多、Uber、Airbnb、腾讯音乐、Spotify、Boxed等项目。

2018年开始，国内掀起硬科技国产替代浪潮。黄浦江资本紧跟模式创新转向底层技术创新的大趋势，投资了澜起科技、屹唐半导体、地平线等硬科技创新类项目。

2019年底，新冠疫情爆发，各国央行大力放水救市，医疗健康赛道赚钱效应明显。黄浦江资本追投了Grail，并投资了药明康德、北海康成等赛道内的核心资产。

在投后管理和投后服务方面，黄浦江资本拥有强大的资源禀赋，同时与大量上市公司、细分产业龙头、地方政府机构和社会组织保持着良好的联系，一贯以主人翁心态提供主动投后管理、为被投企业对接资源、积极参与地方政府产业导入等附加服务，促进政、企、人和社会的协同发展。

针对本土创业企业，特别擅长促进LP、被投企业、政府之间的资源对接，帮助被投企业打通产业生态链，助其实现重大牌照申请、国家级补贴、上市助力、稀缺的产业投资并购标的获取等战略诉求，也会为其提供顶级产业资源导入、大宗产业订单、顶级产业渠道建设等战术层面的赋能。

针对境外或跨境企业，特别擅长帮国内公司出海开拓海外市场，帮海外公司进入中国开拓中国市场，搭建平台给LP和被投企业以多种形式合作，建立合资公司或业务合作等。在投资全球第一大奢侈品电商平台Farfetch(发发奇)后，黄浦江资本助力其和京东对接，将其奢侈品货源引入京东平台。

在发展过程中，黄浦江资本的始终关注具备规模经济行业的龙头企业，在相对低风险的区域内追求绝对高收益。自成立以来，黄浦江资本创造了平均35%以上的IRR，绝大部分投资均实现上市或并购退出，平均3-4年收回投资本金。

“九宫格”心法寻找优质项目

黄浦江资本遵循价值投资的基本原则，耐心寻找具备长期成长可能的行业或细分行业龙头公司。在投资策略上，独创九宫格投资心法：

1.首先是在大势上，创业方向必须符合全球、中国、产业的发展大方向，“顺势而为”是真正能穿越周期的方法。例如从产业本身的发展趋势来看。数字经济的爆发还未看到颓势，5G在带宽和接入数量上奠定了物联网的基础。物联网的爆发会依此催生大数据、云计算、人工智能的爆发，而这样的数字经济也会提出对底层集成电路的巨大需求。伴随老龄化加剧和人均寿命的不断提升，各类相关疾病例数量随之急剧上升，同时因收入水平提升和对生活品质的追求，患者对新的治疗药物、治疗方案的需求愈发强烈，催生了巨大且长期的医疗健康需求。

2.其次是在行业地位上，要引领行业发展和变革。中国的制造业产值已经到了世界第一，数字经济排名世界第二，劳动力红利边际收益率持续降低，未来只能完成产业升级，否则就会掉入“中等收入陷阱”。而中国的产业升级必须要有硬科技领域的头部企业，来引领发展和变革。投资应该紧跟国家的发展趋势和阶段性需求。比如黄浦江资本的投资案例，屹唐半导体、澜起科技——都属于高科技领域、国产替代需求明确的企业。

3.在市场占有率上，要是全球第一或中国第一。选择投资细分行业的“大龙头”或“隐形冠军”，可以更好获益于“赢者通吃”效应。

4.在团队基因上，要有院士、科学家等核心技术能力参与。特别是近年来，随着外部国际环境竞争的加剧，很多华裔科学家、在美生活的院士、高校教授等群体有非常强烈的回国意愿。他们带着自己的学识和经验，带领自己的团队回国创业。这批创业者有着优秀的创业基因。

5.在成长性上，要能保持一段时间营收和利润增长30%以上。这种成长性是基于研发能力、规模经济和形成正反馈的持续运营。如果是暂未盈利的企业，就需要评估企业在这个领域对未来的布局和提升的天花板。这类企业应该更关注于市场层面的需求，且团队的执行落地能力非常关键。

6.在技术地位上，要掌握全球或中国独有技术。这样的技术地位配合牌照、专利等进入壁垒，就能让企业有着足够宽阔的“护城河”

7.在估值上，要能有对应成长性的合理估值。黄浦江资本重点关注超过10亿美元估值的拟投资项目，但好的企业也需要好的价格。在投资前，通过理性、客观的未来市场分析和现金流分析，可以判断项目的合理报价。

8.在股东背景上，要有顶级投资机构和产业投资人支持。引入优秀的外部投资机构和产业资本，将会让企业发展更加顺利，取得比同行更大的竞争优势。

9.在上市预期上，要有确认的上市时间表和顶级中介机构支持的项目。作为一家基金，投资时就应该考虑项目的退出问题，“以退为进”。整体而言，黄浦江资本偏好有强大的上市潜力和明晰的上市预期的被投企业，并在企业上市后择机退出。在退出时点上，黄浦江资本的投资周期一般为半年到三年，对于优秀的企业，并不会在限售期后立即抛售，而是耐心陪伴企业成长，等待资本市场价格充分反应企业价值的恰当时点。

“硬科技”基金助力产业升级

中国证券投资基金业协会数据，截至 2021年5月末，国内存续私募基金管理人24427家，激烈的市场竞争环境考验投资机构团队建设、募资、投决、赋能实力。

自成立以来，黄浦江资本与来自世界各地的投资伙伴保持长期亲密的合作关系，参与管理了全球30余支社保、养老、主权基金以及国内20余个家族办公室的财富，累计管理规模超过60亿美元。

2021年5月，黄浦江资本大国重器硬科技基金正式启动，募集规模20亿元。该基金由黄浦江资本创始合伙人团队亲自管理，由黄浦江资本旗下的青岛正江私募基金管理有限公司负责具体运作，专注于投资集成电路、医疗健康、人工智能等领域拟上市龙头企业，助力其大规模商业化快速成长。

黄浦江资本判断认为，在全球产业格局重心调整的当下，中国企业作为产业新进者，与既得利益者(西方大型跨国公司)的冲突不可避免。在这种冲突中，诞生了广阔的国产替代市场空间。资本和政策扶持，迅速改善了这些领域企业生存发展的环境，其中孕育着大量投资机会。

黄浦江资本新募集的大国重器硬科技基金从全球企业创新投入的四大产业中精选底层逻辑坚实的集成电路、医疗健康、人工智能三大行业投资方向，重点关注创业企业的科技硬实力、团队背景和产品力，同时宏观上评估其在中国产业崛起、产业升级的历史进程中所扮演的角色和能够达到的历史高度。

大国重器硬科技基金在集成电路行业重点布局先进制程、关键设备、高端IC设计和先进封装、第三代半导体材料;在医疗健康行业重点关注突破性效果的药物、平台型医疗器械、创新医疗方法、基因编辑和疗法、消费级医疗产品、连锁专科医院;在人工智能行业主要投向智能医疗、智能交通、智能制造、智能金融、智能运载、智能机器人、智能设备。

作为一家独立的投资机构，黄浦江资本未来希望能紧跟时代发展的趋势，做趋势的引领者，通过黄浦江资本的平台，把资本与有理想、有技术、有实力的团队和公司匹配起来，引导资本流向真正为国为民创造价值和福祉的实体企业，促进社会发展的使命担当，践行“质朴的初心、冷静的思考、专业的决策、价值的投资”四大价值观，凭借自身资源聚合资本，赋能细分行业龙头公司，以主人翁心态提供主动投前及投后管理，为投资人和被投企业对接所需资源，帮助被投企业成长，推动创新和产业升级，实现人民福祉提升。