灿谷（CANG）发布二季报，价值严重被低估？

灿谷成立于2010年,是一家为汽车交易提供综合数字化解决方案的公司,于2018年7月在纽交所上市。灿谷业务涵盖汽车交易服务、汽车贷款促成和汽车后市场服务,致力打造集“车源、仓储物流、系统管理、金融保险”等为一体的汽车供应链生态服务体系。

灿谷的汽车交易服务连接主机厂、购车者和线下实体经销商,优质车源+前置仓储+高效物流+配套金融保险服务,通过整合的供应链服务直击下沉市场中小车商业务痛点。灿谷刚刚发布的2021年二季报显示,公司汽车交易服务业务收入达5.23亿元,占总收入比55.2%,已经成为其公司营收增长的重要引擎。值得一提的是,通过打通上游车源供给端,配套优质供应链服务,车交易业务在灿谷打造汽车服务平台的征程中更具有战略意义。

灿谷二季报显示,今年5月底,灿谷推出了B2B服务平台“灿谷好车”,整合汽车信息与交易、物流、金融、保险等能力,有望进一步提高网络中汽车经销商粘性,截至6月底已上线500余家车商,下一步进展值得关注。

公开资料显示,灿谷2010年以汽车贷款促成业务起家,十年间搭建起覆盖五万余汽车经销商的下沉市场渠道网络。当下,在灿谷打造汽车交易服务平台的过程中,汽车助贷业务作为其优势服务,仍具有重要意义。在2021年第二季度,该业务板块为灿谷带来营收人民币3.03亿元, 较去年同期的1.44亿元同比上涨111%。截至二季度末,灿谷合作的汽车经销总数47,740家,其中4S经销商9300余家,含豪华品牌近500家。

灿谷的汽车后市场业务板块以保险促成业务为主,灿谷旗下福顺保险经纪有限公司为其保险相关业务开展主体。福顺充分融入购车、用车、换车的汽车全生命周期,从需求场景出发,为用户推荐优质丰富的保险购买渠道,涵盖车险、非车险、健康险等多元化险种,并由专属人员提供后续专业服务。根据最新财报,灿谷二季度在汽车后市场领域收入人民币5,187万元。

从灿谷刚发布的二季报营收来看,其基本面在过去几个季度持续保持稳定,且新业务持续增长,是其战略方向准确的佐证。但从目前市盈率来看,灿谷似乎被严重低估了。截至2021年3月底,灿谷持有现金及现金等价物约合2.29亿美元,短期投资资产约合4.01亿美元,合共现金储备约6.3亿美元。而同期公司长期债务为1.52亿美元。以目前股价计算(2021年8月18日),公司的市值仅为4.99亿美元。数据均表明,这是一家专注长期价值创造且被严重低估的公司,近期就有独立分析师在美国知名股票分析平台Seeking Alpha撰文表示,这可能是成长型和价值型投资者投资的黄金机会。

季报发布当天,灿谷公告了新一轮5000万美元股票回购计划。公告称,公司于今年3月初宣布的5000万美元回购计划,已于7月底完成。连续两轮合共1亿美元的股份回购,是公司向市场传递价值严重被低估这一信息,并有望稳定股价,增强投资者信心。

早前,也有另一份发表的Seeking Alpha的分析报告对这一情况进行了分析。分析指出,灿谷在2020年第3季度开启汽车交易服务业务,自此灿谷汽车生态服务系统初步成形,汽车交易业务逐步对灿谷总收入发挥起重要支撑作用。虽然从目前的报表来看,交易业务毛利率不高,但该分析师表示,此举实际更具战略意义。

通过线上科技平台和线下渠道网络,灿谷的汽车交易服务通过全方位、多样化的产品及服务,聚合经销商,增加其粘性,并在过程中增加其使用灿谷助贷保险业务的可能性。尽管短期内平台效应尚未显现,但从长远来看,灿谷的交易业务将为其平台的未来发展打下坚实基础。

尽管对公司长远发展看好,也有分析师对过去几个季度逐步增长的逾期率表达了担忧。灿谷管理层在二季报投资人电话会中表示,尽管受产品结构调整和大市场经济环境走低等综合因素影响,过去几个季度逾期率有微升,但仍远低于同业水平,处于健康、安全状态。与此同时,灿谷以采取有效措施,强化自主风控能力建设,提高风险识别和应对能力,进一步加大现场风控和渠道风控的力度,并联合特征识别引擎以及改善模型等数字手段,达到差异化风控的效果。

亦有投资者表示,尽管灿谷目前向汽车经销商提供各种SaaS解决方案,但更多的是销售密集型,而非技术驱动型公司。对此,灿谷管理层表示,灿谷的核心优势在于它成功地建立了一个线上线下打通的汽车供应链服务体系,而不是单纯依靠复杂的技术。公司未来将继续致力于提升自身数字化、智能化能力,配合打通汽车流通上下游的丰富资源和十载深耕中国汽车销售市场的深刻认知,灿谷正在这一赛道跑出属于自己的加速度。