定增项目收益率分化较明显 私募参与热情不减

今年以来，已有上百家上市公司的定增名单中出现了私募机构的身影。中国证券报记者梳理发现，尽管定增项目收益率分化较明显，但整体业绩好于同期私募机构传统股票多头策略表现。

私募人士表示，尽管受市场震荡调整影响，定增策略私募产品的整体收益率较过往几年出现下滑，但在经济基本面平稳、宏观流动性整体宽裕的背景下，随着市场逐步企稳，定增项目收益率有望逐步回升。

私募参与热情不减

Wind数据显示，截至9月28日，今年以来A股市场共有218家公司实施定增，累计募集资金4719.83亿元。部分私募机构频频上榜定增项目的名单，据中国证券报记者不完全统计，今年以来已经至少有100家上市公司的定增项目中出现了私募机构的身影。不少知名私募机构频频现身抢筹。高毅资产参与了复星医药、杰瑞股份、迈克生物、用友网络等多家公司的定增；景林资产今年出现在金博股份、中伟股份等公司的定增项目名单中；高瓴资本旗下的HHLR管理有限公司则参与了宁德时代的定增。

尽管私募机构参与上市公司定增的热情不减，但项目收益率分化较为明显。例如，根据汇绿生态发布的定增相关公告，上海烜鼎资产管理有限公司旗下产品获配1183.04万股，相较于4.48元/股的定增价格，以9月29日收盘价测算，该机构浮盈超50%。力量钻石发布的定增相关公告则显示，上海优优财富投资管理有限公司旗下产品获配72.22万股，相较于公司162.01元/股的定增价格，截至9月29日收盘，该机构浮亏约4%。

朝阳永续近日发布的一份证券私募行业定增统计数据显示，从整体收益上看，今年以来私募定增策略的平均收益率较前几年有所下滑。2019年至2021年私募定增策略的收益率较为可观，相关产品的年平均收益率在20%左右。今年以来，私募定增策略相关产品的平均收益率为-8.86%（截至9月20日数据），但仍好于同期私募机构传统的股票多头策略表现。

按月度表现来看，私募定增策略相关产品的整体收益率在5月和6月“翻红”，7月和8月则有所回落。

定增项目收益率有望改善

开源证券日前发布研报称，定增项目收益率表现会受到整体市场环境与供需两端的共同影响。在市场趋势向上时，定增高折价获配后浮动收益相对更高，反之亦然。此外，历史统计发现，高折价、高市盈率、小市值与小规模的定增项目胜率更优。

尽管今年以来定增项目收益率有所回落，但中信证券近期发布研报指出，自再融资新规发布以来，定增市场的活跃度稳步提升，机构的参与积极性越来越高。从长期来看，定增项目的实施有利于公司在长期维度上提升行业竞争地位，特别是资本运作类定增项目，对公司毛利率水平的改善往往更加明显。

从私募业内的反馈来看，尽管年内主要股指出现调整，但不少私募机构对定增市场的展望预期并未转为负面。上海某多策略私募投资总监向中国证券报记者透露，年初时该机构在某医疗行业公司股价的历史相对低位，参与了其定增项目。随后市场出现回调，由于该公司股价“对估值消化较为充分”，到年中定增股份解禁时，该机构在这一项目上获得了30%左右的浮盈。“从我们过往参与定增项目的经验来看，在公司本身基本面因素之外，定增推出时公司股价所处的相对位置非常重要。”该私募人士称：“上证指数目前位于3000点附近，市场整体估值较为便宜，我们最近正在积极寻找新的定增项目。”

不少私募人士表示，在国内宏观流动性环境整体保持宽裕、经济基本面平稳的背景下，A股市场进一步调整的空间有限。对于机构投资者参与上市公司定增项目而言，定增价格、股价折扣率等方面，反而可能更有议价和定价优势。如果市场逐步企稳，定增策略的收益率有望重新回升。

来源：中国证券报·中证网 作者：王辉 见习记者 魏昭宇

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