CPI受食品项拉动涨至2.1%，仍存在上行空间

　　CPI受食品项拉动涨至2.1%，仍存在上行空间——事件点评-20220512

　　1、CPI受食品项拉动上涨至2.1%

　　2022年4月份，CPI同比上涨2.1%，上涨主要受2022年国内疫情及国际大宗商品价格持续上涨等因素影响。分项来看，其他分项变化与上月差距不大，只有食品项由负转正，是这次CPI回升到2%的主要拉动项。其中，鲜菜、鲜果和蛋类价格分别上涨24.0%、14.1%和13.3%，涨幅相对于上月均有扩大，上涨主因是受到国内疫情囤货和物流不畅影响。猪肉价格同比下降33.3%，降幅比上月收窄8.1个百分点，降速放缓，猪肉价格对CPI食品项的拖累在降低。其余七大分类价格同比均上涨，交通通信项涨幅最大，主要原因是受到能源价格上涨的影响。环比来看，由于疫情囤货、供应不足和物流成本增加，能够长时间储存的薯类和鸡蛋分别上涨8.8%和7.1%，蛋类价格4月环比是近五年的最高位。而随着生猪产能的调整，猪肉价格由上月下降9.3%转为上涨1.5%。鲜菜方面，由于供应增加，价格有所回落，环比下降3.5%，出现季节性回落，但是近五年降幅最小的一次，疫情期间对于鲜菜供应仍有影响。

　　2、PPI增速小幅放缓

　　2022年4月，PPI同比上涨8.0%，较前值8.3%小幅放缓。生产资料价格上涨10.3%，在2021年4月9.1%高基数的情况下保持高位，大幅拉动PPI上涨。其中，采掘工业价格上涨38.3%，原材料工业价格上涨17.4%，主要受到上游能源价格高位运行的影响。生活资料价格上涨1.0%，食品价格上涨1.6%，一般日用品价格上涨1.8%，证明疫情期间对于食品、日用品的囤货幅度上升推动价格上行。分行业来看，在40个受调查的工业行业中，同比涨幅较大的主要是与三黑一色相关的行业。如煤炭开采与洗选业、石油和天然气开采、石油、煤炭及其他燃料加工业等行业，同比环比均出现上行。国际能源价格高位推动了上游原材料价格上行，叠加疫情期间物流不畅，成本上升，推动了价格上涨。

　　3、PPI仍处高位，CPI存在上行空间

　　PPI虽然小幅回落，但仍在2021年基数较高的情况下维持高位运行，同比上涨8.0%。支撑PPI的高位的因素主要来自国际能源价格的上行，导致上游的原材料价格上升，叠加运输成本上升，逐步传导至下游，对PPI进行了抬升，比如最近的布伦特原油和WTI原油仍处于较高位置。随着疫情逐渐缓解，企业复工，基建发力等生产需求上升，会继续对价格形成支撑。对于CPI，猪肉价格对食品项形成一定拖累，但随着生猪产能的调整，猪肉价格已经在3月底连续4周回升。CPI在猪肉价格的拖累降低之后，食品项CPI或将出现上升。并且在本轮疫情恢复之后，隔离解除，虽然对日常生活用品和食品类的囤货需求会降低，但是线下消费，交通流量和投资等需求或将出现反弹，我们预计CPI会出现上涨。PPI居高不下，CPI出现上行趋势，央行货币政策报告也指出支持粮食、能源生产保供，保持物价总体稳定，说明物价上涨对央行货币宽松构成了制约，对债市形成压力。

　　风险提示：国际能源价格变化超预期；猪肉价格变化超预期。