国盛宏观：常态化核酸有助于“疫情要防住VS经济要稳住”的均衡，下半年疫情冲击有望减轻

　　国盛证券首席经济学家，熊园 博士

　　国盛证券宏观研究员，杨涛

　　事件：近期深圳、北京等多城实行常态化核酸，大城市要建立15分钟核酸“采样圈”。

　　核心观点：基于中性和极限两种情形测算，常态化核酸的成本明显低于全面/部分封控的成本；对比已实施和未实施的城市，疫后1个月左右，常态化核酸城市的经济有望基本恢复。

　　1 、近期多城实施常态化核酸，大城市将建立15分钟核酸“采样圈”，旨在及时发现疫情、及时阻断传播链，以期最大限度减少疫情冲击、尽可能实现“防疫情VS稳增长”的均衡。

　　2、成本测算：

　　>中性假设下，年内实施常态化核酸的成本约1200亿，占2021年财政收入约0.6%，占2021年GDP约 0.1%；

　　>极限假设下，成本会提升至约4600亿，占2021年财政收入约2.3%，占2021年GDP约 0.4%；

　　>由此看，常态化核酸的成本应明显低于全面/部分封控的成本（我们前期测算显示，3月以来疫情拖累全年GDP约0.7个点左右）。

　　3 、效果测算：

　　>短期看，对比已开始实施的13个城市实际情况，常态化核酸有助于疫情尽快受控，有助于经济恢复；

　　>中期看，对比深圳（已实施）和唐山（未实施），疫后约1个月，常态化核酸城市的经济可基本恢复。

　　4、 综合看，常态化核酸有助于“疫情要防住VS经济要稳住”的均衡，下半年疫情冲击有望减轻，但全年5.5%的目标实现难度仍大，仍需全力稳增长，短期政策有4大关注点。

　　正文如下：

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　　1、近期多城实施常态化核酸，大城市将建立15分钟核酸“采样圈”，旨在及时发现疫情、及时阻断传播链，以期最大限度减少疫情冲击、尽可能实现“防疫情VS稳增长”的均衡。

　　>近期看，已有多城实施常态化核酸。4月以来，湖北、山东、江西3省，深圳、北京、杭州、合肥等20余个城市已宣布实施常态化核酸；5月9日，国务院联防联控机制要求“提升监测预警灵敏性，大城市建立步行15分钟核酸采样圈”，上海、无锡等地已开始部署。

　　>往后看，“动态清零”总方针下，常态化核酸可能会成为各地“必选动作”，尤其是人口流动频繁的一二线大城市，旨在及时发现疫情、及时阻断传播链，尽可能实现“防疫情VS稳增长”的均衡。5.5政治局常委会指出，“我国是人口大国，老龄人口多，地区发展不平衡，医疗资源总量不足，放松防控势必造成大规模人群感染、出现大量重症和病亡；必须毫不动摇坚持动态清零总方针”；4.29政治局会议指出“要坚持动态清零，最大程度保护人民生命安全和身体健康，最大限度减少疫情对经济社会发展的影响”。

　　2、成本测算：中性假设下，年内实施常态化核酸的成本约1200亿，占2021年财政收入约0.6%，占2021年GDP约 0.1%；极限假设下，成本会提升至约4600亿，占2021年财政收入约2.3%，占2021年GDP约 0.4%。由此看，常态化核酸的成本应明显低于全面/部分封控的成本（我们前期测算显示，3月以来疫情拖累全年GDP约0.7个点左右）。

　　>中性假设：根据目前各地常态化核酸检测的要求，假设如下：1）范围：按4月以来受疫情影响城市的GDP平均占比计算，约为全国人口的40%；2）方式：混检；3）频率：按各城市平均检测频率，约4天/次，每月7.8次；4）单价：按近期北京3.4元/每人份的混检价格计算（近期多地下调检测价格，混检多在3-4元）；5）时间：年内5-12月，共8个月。

　　>测算结果：在上述假设下，单月检测成本约148亿元，年内合计检测成本约1180亿元，约占2021年GDP的0.1%，占一般公共预算收入的0.6%。

　　>极限情形：假设全国14亿人民都进行常态化核酸、3天一测、4元/每人份，则成本约4600亿元，占GDP的0.4%，再计入采样点构建（我们测算合计需要约26万个，采购成本约96亿元）、人员成本等，仍明显小于大范围封控造成的经济冲击（我们测算3月以来疫情拖累全年GDP约0.7%）；再考虑到常态化核酸也会带来新增就业等，实际经济成本应会更低。

　　3、效果测算：对比已实施/未实施城市，疫后约1个月，常态化核酸城市的经济可基本恢复。

　　1）短期看，对比已开始实施的13个城市实际情况，常态化核酸有助于疫情尽快受控，有助于经济恢复。4月以来，无锡、深圳等13个城市已开始实施常态化核酸，我们将其划分为“疫情受控城市、疫情回落城市、疫情上升城市”三大类（具体城市和分类参见附注），从实施常态化核酸前后10天的新增确诊变化、城市拥堵指数变化两大维度，对比发现：

　　>疫情受控城市：常态化核酸实施后10天与前10天相比，疫情受控城市的日均新增确诊病例由0.2例升至0.4例，同期拥堵指数由低点触底回升，指向常态化核酸虽然没能降低新增病例，但可以把感染数维持在较低水平，同时促进经济生活的恢复。

　　>疫情回落城市：常态化核酸实施后，日均新增病例延续回落态势，拥堵指数在常态化核酸3天后触底回升。据此，对于疫情已开始回落的城市，常态化核酸可作为清零攻坚的辅助。

　　>疫情上升城市：常态化核酸实施2-3天后新增确诊触顶回落，拥堵指数则继续低位小幅下行，指向常态化核酸有助于迅速发现病例、阻断疫情传播。

　　2）中期看，对比深圳（已实施）和唐山（未实施），常态化核酸城市疫后1个月经济基本恢复。

　　>实施常态化核酸的城市经济修复韧性更强。以深圳和未实施常态化核酸的唐山作为对比：3月疫情爆发后，唐山采取全面封控迅速控制住了疫情，4月11日进入常态化防控阶段，除重点人群外不再全员核酸检测，但4月18日又出现疫情小幅反复，4月19日再度实施临时性封控，经济修复进程中断，唐山拥堵延时指数3-5月同比分别为-6.4%、-7.3%、-4.1%，修复速度较慢。而同期深圳4月虽也有疫情反复，但控制在低位，经济修复并未受明显影响，指向常态化核酸提升了疫后经济修复的韧性。

　　>疫后一个月，经济可基本恢复去年水平。仍以深圳为例，交通方面：深圳拥堵延时指数3-5月同比分别为-12%、5.4%、5.0%，地铁客运量3-5月同比分别为-50%、-20.5%、-18.4%，其中拥堵指数恢复更好，而地铁客运量更低，应是指向更多人增加私家车等方式出行。消费方面：3-4月深圳商品房成交面积同比分别为-29.8%、-8.0%；据银联和深圳商务局数据，五一假期，深圳整体消费金额同比呈上升趋势，重点监测商圈客流量和销售额同比均略增；深圳消费相关百度搜索指数也趋升，5月已恢复至去年同期水平。

　　4、综合看，常态化核酸有助于“疫情要防住VS经济要稳住”的均衡，下半年疫情冲击有望减轻，但全年5.5%的目标实现难度仍大，仍需全力稳增长。短期有4大关注点：降LPR可能性提升；常态化核酸进展；核心一二线地产可能松绑；“增量工具”（特别国债等）。

　　风险提示：疫情、外部环境、政策执行力度等超预期变化