国海策略：东南亚很难取代中国，产业链转移机遇大于挑战

　　年初以来东南亚国家出口景气度较高。今年以来，随着东南亚主要国家疫情形势趋于稳定，叠加疫苗接种率稳步提升，截至2022年4月越南、马来西亚新冠疫苗的接种率已达到80%，东南亚国家复工复产节奏加快。从东南亚主要国家PMI数据来看，越南、马来西亚、泰国及印尼制造业PMI指数自去年四季度起抬升至荣枯线上方，并保持扩张趋势。从防疫政策来看，目前东南亚主要国家已适当调整国内疫情防控政策，泰国、马来西亚、越南已放开边境，供应链修复进程加快推进。在此背景下，2022年以来，东南亚主要国家出口数据表现亮眼，3月泰国、马来西亚出口同比增速超过25%，印尼出口同比增速达到44.4%。值得注意的是，2022年以来，越南外贸强劲复苏，出口同比增速由1月的4.7%大幅扩张至4月的30.4%。

　　随着东南亚主要国家供应链修复，其对我国出口的替代效应已初步显现。从中国及东南亚四国占美国的进口份额来看，目前越南、泰国、马来西亚及印尼货物贸易进口总金额加总占美国总进口的比重不到10%，而中国进口则占到美国进口总额的13%左右，我国仍具备绝对优势。但从趋势来看，中国进口占美国进口比重自2021年9月已呈现边际放缓态势，2022年以来加速下滑，3月美国自中国进口金额占比为13.5%，相较于2021年14.9%的平均水平下滑1个百分点左右；而2022年以来，美国自东南亚四国进口占比明显上升，其中美国自越南、马来西亚进口金额占比上升斜率陡峭，分别由2月的2.56%、1.17%提高至3月的3.26%和1.61%。

　　1.2.2东南亚四国出口替代效应有所分化

　　越南方面，目前对我国产生替代效应的商品主要以轻型劳动密集商品为主，其中鞋类产品、头饰类商品、玩具类商品表现较为明显。根据第一章所确定的越南优势商品，我们进一步对比了2021年9月以来美国分别从越南和中国进口优势商品份额，发现自去年9月越南供应链修复开始，美国对越南优势商品进口份额持续提高，而我国对应商品进口份额则呈现下降态势。其中鞋类产品、头饰类以及玩具类商品表现较为明显。具体来看，2021年9月至2022年3月，美国自越南进口的鞋类、头饰类、玩具类商品份额分别从16.1%、8.4%和3.3%、升至20.6%、12.4%及7.6%，同期自我国进口份额分别从39.2%、53.7%和82.5%回落至33.8%、43.1%及73.5%。值得注意的是，根据越南海关数据显示，纺织服装为越南2022年一季度对其出口增长贡献最大的商品类别，2022年Q1纺织服装出口额同比增长达到20.3%，创下自2012年以来同期最高增幅。而美国自我国进口的非针织或钩编服装及衣物配件制品份额从2021年9月的27.7%已下滑至2022年3月的18.5%，下滑幅度超过9个百分点。

　　马来西亚方面，目前对我国产生替代效应的商品主要以资源型商品及轻型劳动密集型商品为主，其中木材及其制品以及印刷行业商品表现较为明显。通过对比2021年9月以来美国分别从马拉西亚和中国进口优势商品份额变化，发现相较于越南，马拉西亚优势商品占美国进口份额比重仍然较小，其变化趋势也相对平稳，其中木材及其制品以及印刷行业产品对我国产生了一定的替代效应。2021年9月至2022年2月，美国自马来西亚进口的木材及其制品、印刷行业产品份额分别从0.9%、2.0%、升至1.2%和3.2%，同期自我国进口份额分别从10.5%、55.7%回落至8.7%、45.9%。此外，美国自马来西亚进口的电器机械设备零件份额占比当前保持在6.9%左右，而同期自中国进口份额则从2021年9月的34.8%下滑至2月的31.9%，表明其机械设备产品相较于我国同样出现了一定的替代效应。

　　印尼和泰国方面，其优势出口产业主要为资源品及原材料加工业，在全球高通胀背景下较为受益，与中国出口产业替代效应不强。2022年一季度印尼和泰国出口景气维持高增，其中印度尼西亚的优势产业主要集中于资源品加工业，在俄乌冲突导致全球资源品价格上涨的背景下，2022年3月印尼矿物产品、基本金属及其制品以及化工及相关行业产品出口金额显著增加，分别同比增长101.32%、93.12%和46.53%，拉动印尼一季度整体出口景气走高。但由于其与中国以制造业为主的出口结构相差较大，因此不形成太大的替代效应。另一方面，泰国的优势出口产业主要为农副产品、橡胶等原材料加工业，以及以汽车为代表的部分装备制造业。在粮食供应紧缺的预期下，2022年3月泰国谷物出口金额大幅提升，同比增长54.21%，但受全球经济增长预期回落以及中国疫情反复的影响，汽车与橡胶出口金额同比转负，分别下降10.08%和11.34%。整体而言，印尼和泰国的优势出口产业主要为资源品及原材料加工业，一季度在全球高通胀背景下较为受益，但与中国出口产业替代效应不强。

　　1.2.3、东南亚四国FDI并未偏离原有趋势

　　年初以来东南亚国家外国直接投资（FDI）规模整体维持高增，但并未偏离原有趋势，前四个月中国FDI规模亦稳步增长，短期国内疫情因素并未对当前外资产业投资趋势造成明显影响。年初以来国内疫情的持续散发以及“动态清零”政策的实施使得市场对“外资撤离”等问题的担忧再起，但从年初以来东南亚及国内的FDI数据来看，短期外资投资并未偏离原有趋势。在东南亚国家方面，年初以来泰国、印尼和马来西亚外资投资规模高增，一季度FDI规模分别同比增长24.70%、34.06%和187.14%，但其中除印尼一季度FDI规模创历史新高之外，泰国与马来西亚FDI规模及增速相较去年高点均有所回落，整体外资投资规模的高增长仍延续着去年以来的态势。与此同时，根据越南计划与投资部公告，今年前4个月，越南吸引外商直接投资资金超过108亿美元，同比增长88.3%，但新注册投资资金同比下降56.3%，新增投资主要由现有项目增资与出资入股资金贡献，表明短期暂未有产业加速转入现象出现。在国内方面，中国商务部5月12日发布的数据显示，今年前4个月，中国实际使用外资金额4786.1亿元人民币，同比增长20.5%，4月当月同比增长4.38%，仍维持稳步增长态势。整体而言，短期国内疫情因素并未影响整体外资对国内以及东南亚国家的投资趋势，年初以来东南亚各国延续2021年以来的外资投资高增态势，但并未偏离原有趋势，而国内前四个月FDI规模亦稳步增长，当前中国仍是世界最大的直接投资国。

　　从产业维度来看，外资对东南亚国家的直接投资主要集中于制造与加工行业，劳动力成本优势是吸引外资的主要因素。从2022年一季度 FDI流入的产业分布来看，当前外资对东南亚国家的投资仍主要集中于制造业。具体来看，2022年前四个月越南的外商直接投资中加工制造业投资总额近62亿美元，占注册投资总额的57.2%，房地产业位居第二，占注册投资总额约26.1%。马来西亚一季度FDI流入中制造业投资占比为42.74%，且占比呈逐级递增态势。与此同时，在印尼和泰国方面，电气和电子制造业是外资投入的主要部门。2022年一季度印尼的金属、机械和电气业获得外资直接投资25.8亿美元，同比增长超50%，占据总额超四分之一。2021年全年，泰国电气和电子业再次以1045亿泰铢的价值位居FDI目标行业榜首，近些年日本、中国大陆和中国台湾等国家与地区对泰国的投资呈加速态势。整体而言，在低劳动力成本以及政策优惠等优势条件促进下，部分加工制造产业向东南亚国家转移的趋势已有显现。

　　值得注意的是，现阶段电动汽车产业正成为东南亚各国关注的重点，这或为国内新能源车企开拓东南亚市场创造了良好机遇与条件。近两年在全球碳中和的大趋势下新能源车产业方兴未艾，成为了东南亚各国积极发展的方向。其中，印尼作为世界最大的锡出口国以及镍生产国，正利用其自然资源禀赋积极吸引电动车产业投资，今年以来LG、宁德时代等全球龙头电池制造商均已开始了在印尼的投资布局。而泰国作为东盟中汽车产业的“领头羊”亦在通过税收和关税减免、政策奖励等优惠政策吸引国际新能源汽车企业投资建厂，今年4月比亚迪已与泰国暹罗汽车集团达成协议，并计划将于今年6月正式进军泰国市场，合资投资200亿泰铢（约合人民币38亿元）用于建设右驾生产线和售后相关服务。对于中国而言，新能源车作为我国的优势产业具备较优的输出性，东盟各国日益重视新能源汽车发展为国内新能源车开拓市场创造了机遇与条件，并有利于进一步促进中国与东盟国家的产业优势互补。

　　1.3、机遇大于挑战，中长期无需担忧产业链转移

　　工业革命以来全球共完成了四次大规模的国际产业转移，当前正处于第五轮，部分制造业企业从中国转移至东南亚国家是大势所趋。第一次工业革命以来，生产社会化向国际化发展的趋势确定，国际分工得到了极大深化。在此背景下，全球范围内共完成了四次大规模的产业转移。第一次出现在19世纪中后期，主要路径是从英国转移至欧洲大陆与北美地区。第二次发生于二战后，在20世纪50-60年代，纺织、钢铁等低技术密度的制造业开始从美国向日本、联邦德国等国家转移。第三次发生在20世纪70-80年代，日本成为主要推动者，“亚洲四小龙”的中国香港、中国台湾、韩国、新加坡成为承载方，劳动密集型与技术密集型产业是主要对象。第四次开始于上世纪80年代中后期，高潮于20世纪90年代至2008年金融危机前，中国成为本次产业转移的最大受益者，大量的劳动密集型、技术密集型产业开始在中国扎根，使中国成为了真正的“世界工厂”。第五次产业转移开启于2008年金融危机后，由于中国主动选择加快产业的转型升级，叠加国内劳动力成本提升、国际贸易保护主义抬头等因素的影响，部分劳动密集型产业开始从中国向东南亚国家迁移。值得关注的是，从第三次产业转移开始，国际分工的调整均集中在亚洲国家内部。