东方盛虹炼化一体化项目投料开车成功 市场看好后市发展动力

　　5月16日，东方盛虹旗下1600万吨/年炼化一体化项目首批核心主装置在连云港徐圩新区投料开车成功，这标志着国内单流程规模最大的炼化一体化项目正式投产，对促进国家制造业、恒逸石化等纷纷公示大炼化项目，民营大炼化时代由此开启，这些民营炼化巨头的规模、实力和整体水平由此得到极大提升，并得以与“两桶油”为代表的央企、地方国企同台竞争，形成“三分天下”的格局。

　　盛虹集团的大炼化项目即是在这样的背景下应运而生。本次投料试车成功之后，另根据2021年报业绩会上与投资者的交流信息，将计划争取在今年第三季度完成大炼化产能爬坡的全过程。国海证券研究报告认为，大炼化项目在2022年可投产，贡献部分业绩增量。大炼化项目对盛虹的意义在于，在业绩得到大幅提升的同时，炼化板块将成为聚酯化纤产业和新材料产业的原料保障平台，“一体化优势”更为显著。

　　相较传统炼化企业，盛虹炼化在规模和产品结构方面优势明显，其单线规模达1600万吨，具有国内目前规模最大的常减压装置，可有效减少单位能耗，提高设备效率，展现出极强的成本竞争力；同时，炼化项目投产后，盛虹炼化产出的丙烷、醋酸乙烯、丙酮等基础原料，源源不断地输送到斯尔邦生产高附加值光伏级EVA树脂、丙烯腈、MMA（甲基丙烯酸甲酯）等新能源材料；产品对二甲苯供给下游虹港石化，进行聚酯新材料的生产研发；副产的正丁烷可用于生产PBAT可降解塑料，助力盛虹百万吨级绿色可降解材料项目建设，循环互联的产业集群优势不断显现。

　　董事长兼总经理缪汉根在回答投资者问题时表示，盛虹的大炼化项目投产后，将形成从“一滴油到一根丝”全产业链布局，同时快速切入新能源、新材料领域，形成“炼化+聚酯+新材料”的产业矩阵，构建国内独特的“油头、气头、煤头”三头并举的产业格局，对盛虹跨周期、抗周期的发展路径将奠定扎实的经营基础，同时先进产能所形成的规模化、低成本的大宗原料供应，势必有效降低公司产业链下游的生产成本。

　　向新能源新材料转型

　　从民营炼化进军上游石化板块的历史过程可以发现，这既是宏观指导政策导向的结果，同时也是化工行业自身发展规律的必然。实际上，以终为始，向上游进军之后的必然结果是向下游新材料领域的延伸，这是民营大炼化企业在进入工业化成熟阶段之后，面对各生产要素成本上涨之后的必然选择。新材料产业是完全竞争市场，对于那些在下游聚酯产业链中脱颖而出的炼化巨头们来说，面对新材料丰富的市场需求，面对“双碳目标”刚性约束下的能源消费结构的倒逼，提早向新材料行业布局并全面转型，是又一次生死攸关、布局长远的战略升级。

　　“如果说过去30年，依靠中国改革开放的好政策和企业创新发展的内在动力，盛虹成长为世界级石化产业巨头，那么未来盛虹的壮大则必须依靠转型——向新能源新材料转型。这既是在新时代新发展理念指引下盛虹的新使命，同时也是顺应中国经济高质量发展盛虹做出的新选择。“这是缪汉根在接受新华社采访时对盛虹转型所做的诠释。

　　斯尔邦石化于2010年由盛虹集团投资建设。其名称——从三大国际化工新材料巨头巴斯夫、拜耳（尔）和杜邦的中文名字里各取一字——蕴含着盛虹要向新材料转型的勃勃雄心。经过十多年发展，斯尔邦石化主要以烯烃产品进行创新链、价值链延伸，已经在新型能源材料、高性能膜材料、生物基材料、生物医用材料、高性能纤维及其复合材料等领域取得突破，被广泛应用于航空航天、汽车机械、电子设备、环保、医药等国民经济众多领域。斯尔邦最受市场关注的原因在于其是国内最大的EVA光伏材料供应商，其自主研发的EVA光伏材料在晶点、熔指等关键指标上实现了重大突破，通过了中国石油和化学工业联合会科技成果鉴定，技术水平达到国际先进水平，整体性能、质量已经可以替代进口产品，有力打破了国外垄断，极大缓解了下游市场需求。

　　EVA（乙烯-醋酸乙烯酯共聚物）是一种通用高分子聚合物，其性能优异，广泛应用于光伏、发泡材料、电线电缆等领域，在光伏快速发展的背景下，下游需求快速提升，同时价格持续走高。下图演示了发泡级EVA从今年2月-4月以来的价格走势，涨幅接近30%，行业普遍预计后续高景气仍将持续。因此，市场非常关注国内EVA龙头盛虹在这方面的产能情况。数据显示，截至2021年末，斯尔邦EVA年产能达30万吨，约占国内总产能的20.38%；其中光伏级EVA产能超20万吨，约占全球光伏级EVA产量28%，已覆盖福斯特、海优威等光伏胶膜领域龙头企业。同时，斯尔邦拟进一步扩大EVA产能优势，规划了60万吨/年光伏级EVA和10万吨/年热溶级EVA，行业领军地位持续增强。

　　数据来源：生意社

　　此外，东方盛虹还积极布局下游深加工项目，拟建“2#乙二醇+苯酚/丙酮项目”和“POSM多元醇项目”，新增环氧乙烷、苯乙烯、聚醚多元醇等产能，进一步延伸产业链，切入聚氨酯领域；同时，盛虹炼化子公司虹科新材料还拟建可降解材料项目，一期包括34万吨/年顺酐装置、20万吨/年BDO装置、及18万吨/年PBAT装置，产品附加值得到进一步提升。

　　多家机构看好后市

　　值得注意的是，在公布季报之后，东方盛虹走出一波“小阳春”行情，从4月末以来涨幅达到23%。由于斯尔邦26万吨/年丙烯腈和芮邦科技25万吨/年再生纤维新增产能于2021年底投产，尽管由于受到原油价格上涨影响，上游主要原料成本抬升，使得盈利空间有所下降，但是受益于新产能在行情稳定后逐步释放业绩，以及该公司主要产品EVA价格在2022年一季度末稳步回升，引发市场多家研究机构的关注，国海证券、中金公司、西部证券等都予以了“增持”“买入”的建议。以中金公司为代表，其报告认为盛虹大炼化项目投产后，其全产业链布局进一步完善，规模化的大宗原料供应将有效降低公司产业链下游的生产成本，结合EVA产能在未来2-3年陆续投产且我们预计EVA将在未来继续保持较高的景气度，公司多项业务将产生较为可观的盈利，带来较好的成长空间。

　　此外，东方拟实施的员工持股计划和增持计划也为市场带来了一定的信心。根据公告，东方盛虹将实施第二期员工持股计划，资金规模不超过32.60亿元。同时，其控股股东及关联企业的部分员工也将实施增持计划，资金规模不超过14.68亿元。中金公司认为这“隐含了管理层认为公司股价被低估的可能性，也彰显了其对未来的发展抱有信心。”

　　“用新思路找新出路，用新技术找新赛道，用新模式找新蓝海。”这是东方盛虹在年报对2022年展望中提出的行动路线，其将在全力打造百万吨级EVA光伏新能源材料、百万吨级丙烯腈新材料、百万吨级绿色可降解材料三大项目的基础上，深入推进新能源新材料战略转型布局，以差异化、技术创新、高附加值、绿色环保为导向，围绕新能源材料、高性能新材料、低碳绿色产业，全面推进战略新兴产业转型，构建并形成核心原料平台+新能源、新材料、电子化学、生物技术等多元化产业链条的“1+N”新格局，走安全、环保、节能、清洁生产的绿色可持续发展之路，加快建设具有“强大基础原材料保障能力，世界一流的新能源新材料攻关能力和供应能力的高新技术产业集群”。