重仓股风向标：五成公募三季看涨创业板 仓位谨慎严防个股风险

市场大跌的阴影还未消散，投资总监们对三季度仍然保持了谨慎态度。

本次投资总监调查中，21世纪资本研究院针对未来一季度A股走势的看法与判断设置专项问题，最终合计收回有效问卷23份。

调查结果显示，三季度看平上证指数和创业板指数的投资总监数量分别有13位和8位，占比分别为六成和三成左右；而看涨上证指数和创业板指数的投资总监数量亦分别为8位和13位，占比为三成和六成左右。

在仓位的变化上，投资总监也颇为谨慎。调查结果显示，二季度仅有4人选择加仓，占比约为两成；有约四成投资总监仓位保持不变；还有超过四成投资总监选择减仓。

创业板景气度上升

在二季度不断触底的市场行情下，投资总监对三季度指数的变动基本维持中性态度。

21世纪资本研究院调查数据显示，23位投资总监就三季度A股上证指数的行情走势的判断中，看涨(上证指数上涨超过5%)的有8位，占比达34.78%；而看平(上证指数涨幅在-5%到5%之间)的多达13位，占比为56.52%；此外，看跌(上证指数下跌超过5%)和不好判断的各仅有1位。(见图表一)

统计结果显示，随着前期上证指数不断回调，绝大部分投资总监认为三季度上证指数不会出现大幅下跌，看涨与看平者合计超过九成。

同样，对于三季度中证500指数的判断中，23位投资总监中，看涨(中证500指数上涨超过5%)的有9位，占比达39.13%；而看平(中证500指数涨幅在-5%到5%之间)的多达12位，占比为52.17%；此外，看跌(中证500指数下跌超过5%)和不好判断的各仅有1位。(见图表四)

不过，对于三季度上证50指数的判断中，看跌的投资总监有所增长。23位投资总监中，看涨(上证50指数上涨超过5%)的有7位，占比达30.43%；而看平(上证50指数涨幅在-5%到5%之间)的多达12位，占比为52.17%；看跌(上证50指数下跌超过5%)的有3位，占比13.04%；不好判断的则有1位。(见图表三)

值得注意的是，在创业板指数的情况上，超过五成投资总监一致看涨三季度。

23位投资总监中，看涨(创业板指数上涨超过5%)者为13位，占比达到56.52%，超过五成；看平(创业板指数涨幅在-5%到5%之间)有8位，占比34.78%；此外，看跌(创业板指数下跌超过5%)和认为不好判断的各有1位。(见图表二)

总体来看，看涨和看平的投资总监占比超过了90%，乐观态度占据了绝大多数。

一位看涨创业板的投资总监表示，过去一季度其主要减持了蓝筹股、白马股，因为经济不好会直接影响大公司，同时增加了中等市值创业板配置。预计三季度市场会有所好转，相对亦更看好成长股，板块主要集中在医药、TMT、消费成长股等。

四成投资总监减仓

仓位方面，本期调查中，有超过四成的投资总监选择了减仓，还有接近四成的投资总监保持仓位不变。

据21世纪资本研究院统计，受访投资总监中，加仓大于两成的有1位，加仓一成到两成之间(包括一成)的有2位，加仓小于一成的有2位，合计来看，选择加仓者共占22.73%；仓位基本不变的有8位，占比36.36%；减仓小于一成的有6位，占比27.27%；减仓一成到两成之间(包括一成)的有3位，占比13.64%。(见图表六)

统计结果显示，选择减仓和维持仓位不变的投资总监占绝大多数，而选择加仓的投资总监人数很少，仅有两成左右。从加减仓的幅度来看，基本也都在一成仓位上下变动，大幅加仓或减仓的情况没有出现。

从现有仓位情况来看，投资总监们的整体仓位水平在中高仓位，仓位在七成到八成之间(包括七成)的投资总监人数最多。

具体来看，有2位投资总监仓位高于九成(包括九成)，占比9.09%；有6位投资总监仓位在八成至九成之间(包括八成)，占比27.27%；仓位在七成到八成之间(包括七成)有9位，占比40.91%。合计来看，仓位在七成及以上的投资总监占比超过七成。

此外，仓位在六成到七成之间(包括六成)的投资总监有2位，占比9.09%；仓位五成到六成之间(包括五成)的投资总监亦有2位；还有1位投资总监仓位低于五成。

与一季度的数据相比，二季度仓位在七成以上的投资总监数量有所减少，谨慎在当前的配置中占据了上风。

北京某公募基金投资总监表示，预计短期内市场将出现持续且可参与的超跌反弹机会。

从中长期来看，震荡市的判断被多数投资总监认可。

一位受访投资总监指出，由于贸易战的进展难以判断，6月至8月都是不确定性较大的时期，进入9月，投资氛围和风险性因素大部分释放以后，股市可能会迎来反弹的窗口期，四季度是关键时期。

关注个股风险

在仓位谨慎的背后，由于近期A股市场风险事件频发，相应个股风险也被受访的投资总监提出重点关注。

北京某公募基金投资总监认为，要严控个股风险，尤其是前期涨跌幅较大的行业和公司估值风险，同时持续自下而上找寻盈利确定性较高的机会出现。

一位投资总监指出，进入7月以后，市场的关注点也将会集中到中报预告上来，还需要防范中报踩雷风险，关注中报超预期的板块和个股。

另一方面，今年以来股权质押风险就一直扰动市场，质押爆仓的危机频频出现，这种担忧中机构也做出了应对。

博时基金董事总经理兼股票投资部总经理李权胜表示，短期看目前A股质押风险已经释放了大部分，总体相对可控。我们防范质押风险包括两方面，一是了解大股东对上市公司发展的想法；二是从实际质押比例等数据来排除风险。

另一位投资总监从数据上分析称，目前股权质押股票市值3.1万亿左右，对应融资在1.5万亿左右。其中在平仓线以下的股权质押股票市值约8000亿元，对应市值不到4000亿元。当前触及平仓线的股权质押中只有2500亿元左右股票的质押比例高于50%，这部分可能面临较大的平仓压力，其余压力均较为有限。即使股市进一步下跌，新落到平仓线以下且股东补充抵押物能力不足的规模也较为有限，估计市场下跌10%，这部分新增也不会超过1000亿元。

从受访投资总监的反馈来看，大部分投资总监都认为目前市场上股权质押风险相对可控。

北京某公募基金投资总监指出，股权质押会带来局部风险，但不会导致系统性金融风险，也不会引发因资金平仓形成的螺旋式下跌。

另一位投资总监表示，上半年股权质押压力最大的阶段性时点已经过去了，市场对于股权质押风险的担忧略有过度。在近期的一些操作中，部分股票质押触及平仓线后大股东会与券商、银行等质权人协商解决，大多会增加质押物或补充资金，质押方不再选择强平作为主要解决方式，有利于缓解股权质押风险的短期冲击。即使协商失败，对于违约后质押股票的处理也需要通过司法程序拍卖，而不是在二级市场上抛售，所以对市场影响较小。

除此之外，对部分小市值的股票，有投资总监已经体现出明显的回避。

华南某公募基金总监指出，目前部分小市值个股的负循环现象确实存在，“去杠杆”、“流动性危机”、“业绩不确定”性都是这些小市值股票在未来面临的风险，从这一点上去看，对于小票目前的配置实际尚未到来，从操作上也会对于这类标的进行回避。但从其中也可以看到一些错杀品种，虽然不多但确是有一些，从业绩和估值的匹配性，以及现金流较好的品种是敢于放仓位的。