创业板“炒壳”之风再度刮起 改革应以注册制为优先

以海润光伏、华泽钴镍为代表的退市股正走在股价归零的路上，与此同时又有一波“新壳”炒作冒了出来，多只小市值创业板股票被赋予“壳资源”概念被大幅炒作。根据目前的法规，创业板公司尚不允许借壳上市，但最近有观点提出，创业板应当适当修改规则，对现有公司进行“存量改革”，允许借壳上市。笔者认为，A股目前并不缺乏壳资源，对创业板借壳“网开一面”并非股市改革最好的方式，而应当通过建立优胜劣汰机制，让真正意义上的注册制在创业板实现，而不是单纯放松规则，让“炒壳”之风再度刮起。

“类借壳”在创业板早已屡见不鲜

创业板从10年前设立之初便禁止借壳，此后监管层更三令五申严禁创业板借壳。而实际上，借壳虽然因为法规限制无法实现，但却不乏“类借壳”行为在创业板出现。比如，号称“创业板造假第一股”的万福生科，先采用司法划转、以股抵债的方式绕开限制，然后再以“表决权委托”等方式分步走，让联想控股成为实际控制人，并逐步置换出原先的资产装入新资产，如今已经变身为佳沃股份;类似的“类借壳”案例，还有南通锻压变身紫天科技、天立环保变身神雾环保等。虽然这些都符合相关法规，但实际控制人已经发生了变化、上市公司主要盈利来源的资产也发生巨变，可谓“不是借壳胜似借壳”。

由此可见，在现行的法规框架里，创业板公司虽然不允许借壳，但通过资本运作还是可以实现脱胎换骨，无非是时间慢一点、步骤多一点而已，但本身创业板相对主板、中小板的上市门槛更低，在其他方面受到更多的约束也是合理的平衡。尽管如此，“类借壳”早已不是新闻，创业板公司寻求自身资产质量改善的路子并没有完全堵死。

“存量改革”不应走回头路

近期冒出主张放开创业板借壳限制的声音，主要打出的是“存量改革”的旗号。但在“类借壳”屡见不鲜的情况下，放开创业板借壳，某种程度上只是放松管制的代名词;从表面上看，对一些资产质量恶化、面临股权质押危局的创业板公司来说，多了一些求生的时间和机会，但如果只是为保壳而保壳，引入新的资产再过几年又因为爆雷需要再度重组，无疑是让社会资源投入“壳公司”这个无底洞，不利于优胜劣汰机制的建立。