康泰生物频频募资 每年都向市场抽血 销售费用4年增近24倍

2014年至2018年，销售费用率依次为13.53%、22.74%、39.86%、52.97%、49.85%。整体而言，销售费率逐年上升。

与销售费用率大幅增长相比，康泰生物的研发费用逐年下降。2014年至2018年，公司研发费用分别为0.64亿元、0.65亿元、0.63亿元、1.19亿元、1.77亿元，研发费率分别为21.01%、14.41%、11.47%、10.24%、8.76%，连续4年下降。

销售费率急剧增长、研发费率急剧下降，康泰生物能否保持市场竞争力及持续盈利能力，令人生疑。

不缺钱仍用9亿募资补血

经营业绩堪称亮丽的康泰生物并不缺钱，单纯从财务数据上看，并不存在财务压力，而公司仍然计划将9亿元募资用于补充流动资金。

根据康泰生物披露的定增募资方案，公司拟将30亿元募资中的9亿元补充流动资金。

年报显示，截至去年底，公司货币资金余额为6.35亿元，公司长短期债务合计为4.62亿元，货币资金足以覆盖。具体来看债务，短期借款余额为0元，一年内到期的非流动负债为0.49亿元，长期借款为2.55亿元、应付债券为1.58亿元，合计为4.13亿元。数据表明，公司短期内完全没有偿债压力，长期偿债压力也较小。

现金流方面，去年，公司经营现金流净额为3.36亿元，同比增长118.51%。

不过，康泰生物目前不缺钱状态是在频繁募资基础上形成的。或许，一旦公司激进扩张，大肆扩充产能，巨额投入，那么，即便大举募资仍不够。

备受关注的是应收账款。2014年以来，随着经营业绩大幅增长，康泰生物的应收账款也在急剧攀升。

年报显示，2014年至2018年，公司应收账款账面价值分别为1.41亿元、1.54亿元、2.80亿元、5.32亿元、8.55亿元，4年间增长了5.06倍，增长幅度基本上与营业收入同步。

应收账款快速增长的同时，康泰生物在应收账款坏账准备计提比例的尺度有些放松。去年，公司半年以内的应收账款零计提，0.58年至一年内的应收账款计提比例为5%，1—2年的计提比例为10%。

同行业公司中，智飞生物坏账计提比例为，半年内计提比例为2%，0.58年至1年的计提比例为8%，1—2年的计提比例为20%。计提比例明显超过康泰生物。由此可见，康泰生物净利润增速超过营业收入，或与其应收账款坏账准备计提较低有一定关联。