华西证券：电站运营商补贴加速下发

　　智通财经APP获悉，华西证券发布研究报告称，近期硅料价格由于产能快速释放，供需格局扭转，价格加速下跌，而价格下降也传导至整个产业链，光伏电站的投资收益率也在不断提高，装机速度有望在春节后得到提升。2023年电站运营商将充分受益于组件价格的下跌以及补贴的持续回血，相较于前两年呈现出装机速度加快的趋势，同时受益于项目投资回报率的提升和装机规模的增长，获得丰厚的利润提升。推荐关注光伏运营规模领先，自身业绩确定性较强的下游电站运营企业。

　　受益标的：晶科科技(601778.SH)、太阳能(000591.SZ)、林洋能源(601222.SH)、金开新能(600821.SH)、京运通(601908.SH)。

　　事件：1月4日，太阳能发布公告称，自2022年1月1日至2022年12月31日，公司下属光伏发电项目公司共收到可再生能源补贴资金36.26亿元。其中，国家可再生能源补贴资金35.01亿元。

　　华西证券主要观点如下：

　　可再生能源补贴加速发放，电站运营商重获“造血”机能

　　1月4日，太阳能公告称，自2022年1月1日至2022年12月31日，公司共收到可再生能源补贴资金36.26亿元。其中，国家可再生能源补贴资金35.01亿元，将显著改善公司光伏电站的现金流。与2021年该公司共计收到电费补贴14.84亿元，其中国补13.11亿元相比，补贴发放速度加快，及时缓解了财务负担。信用中国网站10月底发布《第一批可再生能源发电补贴核查确认的合规项目清单的公告》称，今年3月起在全国范围内开展可再生能源发电补贴自查核查工作，第一批经核查确认的合规项目共计7344个。

　　其中，国网区域项目共6830个、南网区域项目共514个。本次核查被业界视为可再生能源历史欠账即将陆续补齐的信号，“摸清家底”是抚平账目的第一步。根据爱企查核实，广州可再生能源发展结算服务有限公司于2022年8月24日成立，中国南方电网有限责任公司100%控股;北京可再生能源发展结算服务有限公司于2022年8月30日成立，国家电网有限公司100%控股。国家电网和南网旗下可再生能源发展结算服务公司的成立，未来或将专项承担起可再生能源补贴资金管理业务，加速拖欠补贴的发放速度。随着政策不断推进，补贴的加速收回，运营商的资金压力将得到显著缓解，使企业重获“造血”机能，有能力进行长线投入，保障产业高质量可持续发展;同时也维护了政府信誉，提振再生能源领域投资信心。

　　硅料价格加速下行，电站运营商有望从中受益

　　1月4日，中国有色金属工业协会硅业分会报价显示，本周国内单晶复投料价格区间在15.0-18.2万元/吨，成交均价为17.82万元/吨;单晶致密料价格区间在14.8-18.0万元/吨，成交均价为17.62万元/吨。本周国内多晶硅价格延续11月份以来跌势运行，其中单晶致密料价格从高点30.60万元/吨降至目前的17.62万元/吨，跌幅已高达42.4%。不仅如此，硅料价格的下跌已经传导至了硅片、电池片和组件。

　　1月4日，SMM数据显示，单晶硅片G12-210mm(155μm)和单晶硅片M10-182mm(155μm)报价为4.93元/片和3.53元/片，分别较2022年11月高点下降49.59%和52.41%;单晶PERC电池片M10-182mm和单晶Topcon电池片M10报价分别为0.75元/瓦和0.94元/瓦，分别较2022年11月高点下降44.44%和50.00%;单晶PERC组件单面-182mm和单晶PERC组件双面-182mm报价分别为1.75元/瓦和1.76元/瓦，分别较2022年11月高点下降12.50%和12.87%。目前所有环节中，组件价格降幅还不太明显，未来有望伴随硅料价格的下行进一步下跌。光伏电站投资成本中，组件成本占比较高，组件价格的下降将使得电站投资回报率进一步提升，电站运营商有望从中受益。

　　2023年新增装机有望维持高增长，利润下移刺激需求回升

　　12月30日，国家能源局召开了2023年全国能源工作会议，会议上发布了2023年能源工作重点任务。其中在着力调整优化能源结构方面，要求加强风电及太阳能发电建设，2023年风电装机规模达到4.3亿千瓦左右、太阳能发电装机规模达到4.9亿千瓦左右。根据国家能源局数据，2022年风电光伏发电新增装机预计1.2亿千瓦以上。截至2021年12月底，全国风光累计发电装机容量为6.4亿千瓦。由此计算，2022年全国风光累计装机量将达7.6亿千瓦以上，同比增速达18.75%。根据国家能源局设立目标，2023年风电光伏新增装机将达1.6亿千瓦，同比增长超33%，维持较快增长。随着上游硅料价格的下跌，将持续刺激需求释放，同时光伏下游运营企业在各环节成本压力缓解后，有望分配到产业链留存利润，分布式及集中式电站装机规模有望加速。装机规模的快速提升，也有助于光伏电站运营企业增厚自身利润。

　　风险提示：1)新能源装机规模不及预期;2)疫情影响新能源装机建设;3)新能源补贴发放不及预期。