钢结构景气度提升背景下，如何看待百甲科技长期价值

　　就近期市场盘面走势来看，板块轮动、主线不清仍是主要特征，但这种时候往往就是我们选择中长线主题的时机。

　　从当下宏观经济视角来看，经济稳增长是当下各项工作中的重中之重，在出口不确定性仍旧较强的背景下，内需发力是对冲外部需求波动带来的冲击的关键抓手，也是我国经济复苏的确定性和持续性的重要保证。而地产和基建作为拉动内需的重要方向，不仅驱动自身景气度回暖，也给建筑建材等相关产业链带来了新机遇。

　　另一方面，站在更长的时间维度下，健康、扎实的经济体系离不开强大的制造业，《扩大内需战略规划纲要（2022—2035年）》也明确提出要加大传统制造业优化升级投资力度。

　　这意味着若能寻找到同时受益于建筑建材景气度提升以及制造业转型升级带来的增量机会，我们或许能更大概率把握住未来更为长期的、确定的超额收益，而钢结构板块恰恰正符合笔者所阐述的这一重要特征。

　　近期，刚在北交所成功过会的百甲科技正是钢结构板块的佼佼者，由此也进入了笔者的视野，其招股书中不乏一些关于自身价值增长脉络的草蛇灰线，值得细细品味。

　　一、顺应钢结构发展大势

　　具体来看，百甲科技的主营业务包括钢结构制品的制造和加工， PC 构件和轻质高强新型内、外墙板的制造和加工，以及为客户提供工业钢结构建筑、装配式钢结构建筑研发、设计、加工、安装一体化解决方案。

　　从产业链视角出发，百甲科技位处行业中游，上游为钢材等原材料和设备供应商，下游最终客户主要涉及工业设施、工业设备、公共建筑、住宅、商业地产等领域。正如上文所述，经济复苏主题下，下游需求的扩张具备持续性和确定性，倒逼上中游同步增长。

　　相比其他建筑方式，钢结构往往拥有更高强度、更强抗震性能、更高工业化程度、更轻的自重以及更短的施工周期，综合优势明显，因而在工业、高层建筑、住宅、大型公共建筑、公路铁路桥梁等众多场景拥有广泛应用。

　　2020年7月，住建部发布了《关于大力发展钢结构建筑的意见》，明确指出要在学校、医院、办公楼等公共建筑和商场、体育馆、展览馆、铁路、公路等大跨度建筑领域大力推广钢结构建筑。这也意味着，在当下以基建为重要驱动的经济复苏过程中，钢结构无疑会扮演更为重要的角色。

　　这一点也符合钢结构近年来的发展趋势，2016年至2020 年，我国建筑钢结构用钢量占全国钢产量比例从6.92%上升至8.36%，但相比发达国家普遍高达30%的比例，仍有长足的发展空间。

　　而且，钢结构具备绿色环保、可持续的特点。据中国工程院战略咨询报告测算数据，以多层建筑为例，钢结构比传统混凝土解决方案可以减排15%二氧化碳，减少39%的耗水量，以及降低12%的能耗。

　　更重要的是，在双碳战略的指引下，建筑业作为传统污染排放大户，整个产业链必然要进行更为彻底地转型升级，装配式建筑的东风顺势刮起。

　　据住建部统计，2020年我国新开工装配式建筑面积达6.3亿平方米，占新建建筑比例为20.5%，超额完成了十三五规划制定的15%的工作目标。但跟美国、日本、法国、新加坡等国家早在2017年就超过70%的渗透率相比，我国装配式建筑仍有很大的发展空间。

　　今年年初，住建部在《“十四五”建筑业发展规划》提出，2025年我国装配式建筑占新建建筑的比例达30%，更在今年7月提出，2030年装配式建筑占当年城镇新建建筑的比例达到40%，进一步指明了装配式建筑的发展进程。

　　百甲科技凭借自身禀赋在装配式钢结构领域开疆拓土，正是顺应上述市场趋势。不同于传统现浇的建筑模式，装配式钢结构工业化程度更高，得益于其设计标准化、生产工厂化、施工装配化、装修一体化、管理信息化、运维智能化的诸多优点，使其成为了未来建筑行业的主流发展方向之一。

　　二、技术优势凸显成长确定性

　　选对方向，往往是成功的一半。百甲科技把握住了建筑业向着智能化、绿色化方向发展的大势，凭借在钢结构领域多年深耕，将自身业务发展融入这一产业变革大势，无疑大大降低了其价值升维的难度。

　　但选择了一条正确道路并不意味着未来百分百成功，另一半还需要自身实力的不断提升。

　　从钢结构目前的市场格局来看，整体呈现高度分散化的特点，行业规模前五名的公司所占的市场份额仅为5%左右，可以看出，钢结构行业存在激烈的市场竞争。但随着近几年外部宏观环境的波动加剧，叠加疫情带来了冲击，上游钢材价格波动放大，部分中小型钢结构企业得到出清，对于那些具备核心优势的企业来说，这是提升市场份额的绝佳机会。

　　而百甲科技目前所表现的两大亮点是可以让市场对其长期价值高看一眼的根本所在。

　　钢结构作为一个技术密集型行业，技术研发从某种程度上来讲，就是该行业的制高点。百甲科技正是以技术研发为底层支撑不断深挖护城河，构建核心竞争力。

　　作为国家级高新技术企业、江苏省重点企业研发机构、江苏省省级企业技术中心，百甲科技非常重视研发方面的投入，近三年研发费用从3552.03万元提升到了4465.48万元，研发投入占总营收比例始终高于行业可比上市公司的平均水平。

　　得益于此，百甲科技专业性不断提升，并获取了国家轻型钢结构工程设计专项甲级资质、中国钢结构制造企业资质证书（特级）、建筑工程施工总承包壹级资质、钢结构工程专业承包壹级资质等多项资质证书。据招股书披露，截至目前，公司拥有境内外专利67项，其中发明专利17项、实用新型专利50项。

　　针对行业发展痛点，百甲科技也善于利用自身技术优势提出更优的解决方案。比如，公司创新性提出的一种绿色新型的嵌入式钢结构装配式住宅技术体系，通过设计、制造、安装全过程协同，可以比传统作业方式减少工期及安装费用约15%。

　　技术上的优势也直接反应在了公司的业绩上。2019年至2021年，公司营业收入从7.71亿元增长到了9.97亿元，复合增速达到13.67%；同期公司净利润从3332万元增长到了5066万元，复合增速达到23.29%。

　　业绩增长趋势也延续到了今年。2022年前三季度，公司实现营业收入7.24亿元，同比增长15.79%，净利润为3717万元，同比增长9.68%，考虑到往往四季度才是公司业绩增量最大的时候，今年创下业绩新高并非难事。

　　此外，技术优势转化为产品优势，使得百甲科技的品牌获得了业内广泛认可。从客户构成来看，中石化、中国华能、中国华电等国内世界500强企业均与百甲科技建立了密切合作关系，国际市场上同样也不乏一些世界500强公司与其频频合作。

　　值得一提的是，坚持科技创新战略驱动着公司不断拓展自身边界，百甲科技在2021年下半年进入了光伏建筑一体化这个千亿级的高增市场。今年7月，百甲科技与江苏携创新能源科技有限公司共同申报的“钢结构屋顶结构型防水光伏建筑一体化应用技术”，更是达到国际先进水平。据悉，以该技术为基础的第一个示范项目已经落地公司的安徽淮北生产基地，走在了行业前列。

　　三、结语

　　乘着钢结构的发展东风，百甲科技进入下一轮成长周期的轨迹已经逐渐清晰起来，更难能可贵的是，百甲科技并不局限于“舒适圈”内，而是立足于已经建立起来的核心优势，不断向外突围，寻找更多增长点，从某种程度上讲，这也是其践行可持续发展理念所选择的道路。

　　随着其后续成功登陆北交所，更高的知名度、更宽的融资渠道、更雄厚的资金实力可以进一步强化公司整体实力，后续业绩端的持续验证以及相应的估值催化过程，值得期待。