兴业证券张忆东：港股春天将至 兴业证券张忆东2020年投资策略报告

　　智通财经APP获悉，兴业证券张忆东对于2023年港股投资策略表示，要围绕基本面复苏的确定性，积极布局价值重估的机会。重点关注四条主线，一是互联网。受益于Reopen和“弱复苏”经济背景下的线上消费复苏，特别是，本地生活、广告、电商等细分业态复苏，受益于互联网监管政策改善带来的游戏、云等业态复苏，互联网2023年有望估值和业绩双提升。二是消费及服务的结构性行情，受益于疫情防控政策优化和消费复苏。三是内房股及地产产业链、金融等高分红的价值股龙头，受益于经济复苏及中国特色估值体系构建，特别是优质央企国企港股将有望价值重估。四是先进制造业寻找阿尔法——生物医药、科技硬件、新能源车等。

　　张忆东表示，2022年11月以来，在经历了过去两年最冷的寒冬后，港股流动性以及风险偏好改善明显，港股的春天再次降临。截至2022年12月30日，恒生指数自低点最高反弹幅度达到35.5%，估值PE-TTM由7.2提升至9.7，处于2011年以来的42.7%分位数水平；风险溢价由极值点9.7%下降至6.4%，处于2011年以来的24.8%分位数水平。做空成交额占比由高点24.5%回落至14%附近。但是基本面预期改善不明显。

　　分行业来看，金融行业：截至2022年12月30日，恒生综指金融行业PE-TTM为5.8倍，PB为0.5倍，分别是2015年以来的12.5%、8.3%分位数水平。

　　地产行业：民营房企暴雷，行业浴火重生，地产行业估值分化。暴雷民营房企行情难以修复，部分优质民企地产在政策支撑下估值有所修复，但仍未回到此前水平，而融资通畅、可持续拿地的央国企地产估值回归正常水平，长期更将进一步受益于行业格局的优化。

　　消费行业：消费行业估值修复较快。截至2022年12月30日，非必需消费2023年预测EPS对应的PE为19.5倍，处于2019年以来预测PE历史区间（[10.5x , 27.3x]）的59.6%分位数水平；必需消费PE为15.4倍，处于2019年以来预测PE历史区间（[11.8x , 21.7x]）的33.1%分位数水平。

　　TMT行业：2022年底，压制TMT估值的诸多因素得以大幅缓解，中概股退市担忧基本消除，疫情防控优化、经济复苏预期强化，产业监管进入新常态等等。截至2022年12月30日，2023年预测EPS对应的PE为19.5倍，处于2019年以来预测PE历史区间（[13.3x , 34.2x]）的17.3%分位数水平。

　　张忆东称，国内，病树前头万木春，Reopen、稳增长的政策将有利于提升风险偏好。一月份，中国的此轮疫情高峰将结束，随着Reopen的政策组合拳和境内外出行的放开，叠加春节假期，社会情绪将有望否极泰来，谋划疫后生活。

　　新年新气象，稳增长稳就业的政策组合拳将持续，从而落实中央经济工作会议的精神和工作部署。有三方面重点：一是随着优化调整疫情防控，短期要顺利渡过流行期，确保平稳转段；二是2023年要把恢复和扩大消费摆在优先位置，根据会议部署，扩大内需优先发力点在住房改善、新能源汽车、养老服务以及带动性的政府投资、“十四五”重大工程落地；三是落实二十大关于统筹发展和安全、推进高质量发展部署，着力点在产业安全发展和科技自立自强。