获汇丰银行增持近13亿港元！晶苑国际有何看点？

　　10月底至今，港股服装板块触底反弹，不少个股涨幅亮眼。

　　其中，服装企业代工厂商晶苑国际（02232.HK）股价亦迎来回升。11月23日触达阶段性新低后，晶苑国际股价快速上攻，至1月9日发稿前累计涨幅接近30%，估值修复显著。

　　近日晶苑国际大单流入不断，成为支撑股价上行的动力。富途牛牛数据显示，按1月6日的更新时间计，于近5个交易日，香港上海汇丰银行净买入晶苑国际高达5.11亿股，成为大单之王。

　　实际上，自去年9月以来，汇丰银行对晶苑国际青睐有加，不断加仓后者。

　　根据Wind数据，汇丰银行持有晶苑国际的股份比例由2022年9月底的9.75%，提升至截止2023年1月6日的27.93%。其中，于1月6日当天，汇丰银行增持晶苑国际5.11亿股，涉资高达12.75亿港元。

　　此外，摩根大通自去年2月下旬以来亦大幅增持晶苑国际，目前持股比例为9.98%。

　　踩上运动服饰赛道

　　晶苑国际与申洲国际（02313.HK）均是国内知名的服装代工厂商，不过晶苑国际的规模不如申洲国际大，盈利能力也不如申洲国际强。

　　2017年起，晶苑国际做出重大转型，由此前致力于快时尚休闲品牌合作逐步拓宽发展方向，向运动服饰领域进军，并且取得了积极成效。

　　2016年底收购了新加坡运动服饰制造商Vista后，晶苑国际接入了安德玛、乐斯菲斯及彪马等重要运动品牌客户，加上累积的优衣库、H&M等国际知名客户，晶苑国际的客户结构更显丰富。

　　当下，无论是国内还是国外市场，运动服饰领域均是长青的一个大赛道。据Statista统计数据显示，全球服装市场规模巨大，同时仍在不断增长——2021年服装市场规模为1.5万亿美元，预计2025年将增长到2.3万亿美元。

　　绑定了多家运动品牌客户后，晶苑国际的运动服饰业务增长亮眼，充当起了公司营收增长的动力。

　　在2022年上半年，晶苑国际的运动服及户外服业务收入达2.79亿美元，同比增长38%，为公司增幅最高的业务。同时，该业务期内收入占比为22.5%，贡献了公司整体收入的近1/4。

　　2017年-2021年，该业务营收复合年增幅达18.6%，亦是公司所有业务中增长最快的业务。

　　不过，相较于申洲国际，晶苑国际的盈利能力尚待加强。

　　2016年以来，晶苑国际的整体毛利率在19%左右，净利率在6%左右；而申洲国际的毛利率则在30%上下，净利率普遍在20%上下。

　　申洲国际盈利能力强于晶苑国际，一个重要原因在于申洲国际营收以运动类产品为主，这些产品毛利率往往较高，晶苑国际则仍以快时尚产品为主。同时，晶苑国际尚处于加码拓展运动类品牌客户阶段，为拓展客户以及获得客户更多订单，晶苑国际不得不作出让利，从而压缩了毛利率水平。

　　随着晶苑国际持续拓展更多的运动客户群体，未来的议价能力有望得到增强，从而提升公司的毛利率水平。

　　垂直整合进行时

　　对于服装代工厂来说，拥有垂直一体化模式，才能具有全球范围的价值链整合能力和应对市场变化的快速反应能力，从而提升企业的竞争壁垒。

　　申洲国际拥有较晶苑国际更成熟的垂直一体化能力，包括从面料研发到一站式供应链服务，申洲国际借此发挥出降本增效、提高品牌商供应链效率的作用，而这仍将成为公司提高市场份额的杀手锏。

　　晶苑国际近年来也加大了对垂直整合力度。2021年9月，公司收购了越南一家布厂，进一步扩大了公司上游产能，有利于优化成本和运营效率。公司在2021年年报中提到，将继续在服装设施的地理分布中逐步将面料供应区域化，以更有效地支持公司的营运和满足主要客户的需求。

　　规模效应方面，晶苑国际继续加大在低成本生产基地进行生产制造的发展战略，扩大在越南及孟加拉国的生产基地产能规模。

　　晶苑国际在2022年半年报中称，将基于支持客户订单的需求而继续审慎投资于越南、柬埔寨及孟加拉等产地以扩充集团的多国制造平台，预计全年的资本投资将高于2021年的水平。在2021年，公司资本投资额为1.32亿美元，2020年为5400万美元。

　　随着产能的持续扩张，这些产能有望迎合消费复苏趋势带动公司业绩的增长。

　　综上可以看到，尽管晶苑国际与代工巨头申洲国际有不小的差距，但在产品结构优化、垂直一体化整合以及产能提升等方面均在积极推进，这有利于公司未来的长期发展。