饮用水打“江山”，饮料成新驱动，农夫山泉成业界“常青树”？

　　港股食品有不少优质的食品饮料标的，如中粮旗下的中国食品（00506.HK），“泡面江湖两巨头”统一和康师傅，中国首富钟睒睒的农夫山泉（09633.HK）等。尤其是近年上市的农夫山泉，虽然经历数十年发展，却一直领先从来没有被超越，更是国际投行及国内券商眼中的“香饽饽”。

　　信达证券认为，农夫山泉是饮料行业内成长能力、盈利性、规模皆处于领先地位的标的，在水+饮料双引擎发展格局下，强大的产品创新能力驱动品牌长青。

　　饮用水打“江山”

　　农夫山泉是中国包装饮用水及饮料的标杆性企业，从事包装饮用水、茶饮料、功能饮料及果汁饮料等类别的生产以及销售。

　　公司成立于1996年，前身为新安江养生堂饮用水有限公司，2001年6月改制更名为农夫山泉股份有限公司，2020年9月在港交所主板上市。

　　总市值超5000亿港元的农夫山泉，也让创始人钟睒睒的身家直飙，首次超过马化腾和马云，成为新的中国首富。

　　复盘农夫山泉30余年发展，饮用水是奠定公司高速、持续发展的基石。

　　1996年，农夫山泉在千岛湖畔成立，钟睒睒创新、超前提出主打健康概念，成功将农夫山泉推向市场，并成功打造了农夫山泉饮用水的健康标签“农夫山泉有点甜”。

　　彼时公司公开宣称纯净水对身体健康无益，停止生产纯净水，全部转向生产天然水，由此还引发和娃哈哈、乐百氏的激烈对决。

　　一晃数十年过去，虽然国内饮用水行业一直不乏实力竞争者，如恒大冰泉、昆仑山矿泉水、5100西藏矿泉水、百岁山等，但农夫山泉始终居于中国包装水行业领先地位。

　　2022年上半年，农夫山泉的总收益为165.99亿元，同比增长9.4%；净利润约为46.08亿元，同比增长14.8%。

　　其中，包装饮用水部分收益为93.49元，同比增长仅4.8%，占总收益的56.3%，依旧成为农夫山泉业绩稳健增长的关键驱动力。

　　饮用水打“江山”，饮料成新驱动，农夫山泉成业界“常青树”？

　　实际上，在百舸争流的饮用水市场中，农夫山泉在饮用水赛道一直保持领跑的趋势，除了赖以生存的水源优势及其自身注重品牌及渠道营销外，钟睒睒的对产品的持续创新，亦是公司能行稳致远的关键。

　　具体言之，在成功打造饮用水之后，农夫山泉还继续拓展高端饮用水，推出了高端水、婴儿饮用水和学生饮用水等。

　　2015年，农夫山泉推出农夫山泉玻璃瓶高端矿泉水、农夫山泉天然饮用水（适合婴幼儿）和农夫山泉学生天然矿泉水，水源均取自于吉林长白山抚松县境内的莫涯泉，价格定位分别是35至40元、9元和4元。

　　在高端水领域，农夫山泉不光讲究水源地，还特别注重产品包装设计。上述新产品包装采用英国设计公司的设计方案，图案设计有长白山特有东北虎、中华秋沙鸭、红松等，将产品与文化、生活方式挂钩，成功在高端水领域站稳脚跟。

　　或许是基于农夫山泉在饮用水市场的积极求变创新及庞大的分销网络，公司成为不少券商在消费领域的优质投资标的股。

　　国泰君安研报认为，农夫山泉致力于满足日益富裕的消费者对健康和生活质量的要求。得益于市场渗透的深化（通过完善的分销网络）以及遍布全国的天然水源布局，农夫山泉有望巩固其在中国快速增长的瓶装水行业的市场领先地位。

　　饮料赛道成新驱动

　　在卖水的同时，农夫山泉也一直在追求产品的多元化。

　　不止饮用水从低端到高端全覆盖，在饮用水之外，农夫山泉还打造了国内最为强大的饮料帝国。

　　2011年5月，农夫山泉推出东方树叶产品，同样是主打健康主题，为追求纯粹天然而没有添加糖分。这种大胆的标新立异在当时的饮料市场不被理解，刚推出来时甚至被称为“最难喝的饮料”。

　　经历十多年的淬炼，随着消费者对健康产品的认知逐渐成熟，东方树叶系列产品也逐渐被更多人接受，品牌效应开始显现。据AC尼尔森数据分析显示，2021年，东方树叶过去十二个月的增长水平远超茶饮料市场整体增速，增速接近70%。

　　2022年上半年，以东方树叶为代表的茶饮料产品收益33.07亿元，同比增长51.6%，占总收益的19.9%。

　　在茶饮料领域，农夫山泉还打造了一款明星产品茶π。这是2016年农夫山泉推出的含糖果汁风味茶饮料。公开数据显示，茶π上市7个月破10亿元，成为2016年最成功大单品之一。上市四年，茶π累计零售额即突破百亿元。

　　功能饮料是继饮用水、茶饮料之外，农夫山泉第三大产品领域。公司涉足功能饮料领域较早。

　　2003年，农夫山泉顺应功能饮料的趋势，推出运动饮料尖叫，成为目前农夫山泉一款极具竞争力的运动饮料。在过往销售业绩中，“尖叫”一度是农夫山泉旗下销量“仅次于瓶装水”的产品。

　　在尖叫大卖之后，2011年，农夫山泉推出力量帝维他命水，再次瞄准年轻人、功能饮料市场，获得持续好评。

　　功能饮料领域竞争也较为激烈，市场参与者有东鹏特饮、可口可乐等，在力量帝维他命水上市初期，还曾因外包装相似受到可口可乐指责侵权。

　　但无论是在竞争激励的茶饮料市场，还是在功能饮料市场，农夫山泉打造的产品总是可以成功站稳脚跟，并取得一定的市场和业绩，着实令人惊叹。

　　在果汁等饮料市场，农夫山泉延续了饮用水、茶饮料和功能饮料的成功经验，开发出农夫山泉NFC果汁系列、咖啡饮料炭仌系列、“打”奶茶系列、苏打气泡水“好水好SODA”系列、植物酸奶等新品，令市场耳目一新。

　　经历三十年发展，农夫山泉已经从一个单一包装饮用水发展成为多品类、多品牌的饮料企业，拥有东方树叶、茶π、尖叫、力量帝维他命水、水溶C100、农夫果园等经典大单品。

　　如今“饮用水+饮料”成为驱动农夫山泉发展的双头驱动。

　　农夫山泉被看好背后：港股食品饮料投资机会显现

　　港股拥有很多优质的食品饮料标的，具体到农夫山泉所属的软饮料行业，还有中粮旗下的专业化饮料业务平台中国食品，控股经营中粮可口可乐饮料有限公司。

　　2022年上半年，受疫情等因素影响，中国食品销量同比有所下跌，但受惠于产品及包装结构优化下，公司收入仍同比仍取得6%增长。

　　近日，中国食品还公告表示，与太古公司收购可口可乐中国不含气饮料业务的交易已于2023年1月1日完成。目标公司成为中国食品的附属公司，其财务业绩将综合计入该公司的财务报表。

　　国泰君安维持对中国食品“买入”评级，其认为，中国食品汽水产品的主要驱动力包括：“少即是多”（小包装造就可口可乐成为大赢家）、“无糖”和“纤维+”系列稳健增长，以及成功推出新品（如2022年推出“星河漫步可乐”、无糖“雪碧”、新口味“AH!HA!”）。此外，渠道利润分配机制更为牢固，中国食品的价盘管理有望得到全面赋能。

　　而具体到农夫山泉，国泰君安研报认为，尽管竞争加剧，但农夫山泉的收入增长动能或在中期内保持稳健。不断推出创新产品以及布局高端市场有望支撑农夫山泉的销售增长。

　　该机构预计农夫山泉2023年的营收和净利润将分别同比增长15%和25%。PET价格的下降可能会导致农夫山泉的毛利率在2023年逐步上升。

　　软饮料行业的总体需求趋于稳定，在很大程度上不受宏观逆风的影响。由于主要原材料和包装材料（如瓶级PET树脂）的价格已经迎来下行拐点，国体君安研报认为软饮料行业和相关公司的盈利能力应会在2023年逐步改善。

　　总体看，国泰君安研报认为，2023年食品饮料行业的主线性投资机会是可见的。软饮料行业收入将在整个后疫情时代保持弹性，利润率将同步上升。

　　小结

　　近来饮料行业利好多多，疫情、原材料价格等诸多不利因素相继缓和，随着国内大部分地区气温回升春暖花开，饮料行业也进入销售旺季。