中信证券：春节返乡积极期待白酒开门红 重点推荐两条主线

　　智通财经APP获悉，中信证券发布研究报告称，2022年12月中以来，白酒板块在政策拐点推动下完成了一轮明显的估值修复。当前时点，疫情感染速度超预期带来的春节市场预期抬升，有望继续推动行业上行。2023年春节返乡客流预计将恢复至2019年同期70%以上，高端、大众价格带白酒，地产酒品牌预计最为受益。在估值合理、行业基本面长期稳健的基础上，任何边际抬升均将推动板块表现。重点两条主线：1)低库存高端酒企;2)终端动销有望明显改善地产酒企。

　　中信证券主要观点如下：

　　新冠病毒感染速度超预期，春节动销预期抬升，高端、大众价格带与地产酒更值得关注。

　　12月中以来，全国各地感染速度明显超预期，春节返乡积极性好于预期。根据交通运输部副部长徐成光表示，2023年春运期间客流总量预计恢复到2019年同期70.3%，同比去年增长99.5%。叠加该行观察到疫情管控政策优化出台后，大学生、打工者提前返乡，实际返乡意愿较市场预期更强。

　　目前各地白酒经销商正抓紧春节前备货，在结构上更侧重高端与大众价格带。经销商在备货中仍抱有一定的防御心态，动销与品牌认可度依旧为其关注的重点。根据微酒(微信公众号)数据，100-300元中档价格带是经销商打款中最受欢迎的产品，春节打款占比达33.3%;其次是100元以下产品，打款占比达24.4%;超800元高端白酒需求相对刚性，打款占比达27.1%;300-800元价格带成为经销商打款占比最小的价格带。从库存来看，有近一半的经销商库存目前超过半年以上;22.2%的经销商库存1-3个月左右;16.7%经销商库存1个月内。从另一个维度来看，春节返乡超预期背景下预计地产酒品牌受益最为明显。

　　地产政策转暖，利于白酒消费场景恢复，提振预期和信心。

　　过去一段时间，国内房地产行业政策方向明显转暖。最新地产相关政策发声为1月5日央行、银保监会公布建立首套住房贷款利率政策动态调整机制的文件，允许满足新房价格连续3月下降的城市探索降低首套房贷利率。而2022年12月中央经济工作会议也进一步增加了房地产需求端的支持内容。中国白酒销售与地产产业链关联性一直较强(预计仍有40-80%的消费场景与地产产业链相关)，地产政策的转暖一方面有利于白酒行业消费场景的恢复，一方面更重要的将提振预期和信心，形成有利推动。而从估值角度，制约白酒产业长期预期的宏观环境好转，有望带动行业估值进一步修复。

　　风险因素：疫情恢复情况不及预期;宏观经济刺激政策不及预期;消费需求不及预期;竞争加剧;食品安全问题等。