浙商证券：2022年风电招标量超预期（2020浙江风电项目）

　　智通财经APP获悉，浙商证券发布研究报告称，据每日风电官方微信公众号信息，2022年国内风电招标量出炉，已开标项目规模103.27GW(不含框架招标)，其中海上风电17.91GW;陆上风电85.36GW。2022年国内风电招标量超预期，风电招标价格虽持续下行，但降幅同比有所收窄，随着2022年大宗原材料价格整体同比下降，零部件厂商盈利能力有望修复。该行认为，产业链景气度排序：1)海上风电>陆上风电，核心零部件>主机厂，重点推荐亚星锚链(601890.SH)、新强联(300850.SZ)、中际联合(605305.SH)。

　　浙商证券主要观点如下：

　　风电设备行业边际预期改善，预计2023年公司业绩有望修复

　　量：2022年国内风电招标量超预期。根据每日风电的数据统计，2022年国内公开市场新增招标103.27GW(不含框架招标)，创历史新高，为2023年风电装机量高增奠定基础。

　　价：2022年风电招标价格虽持续下行，但降幅同比有所收窄。根据金风科技的数据统计，2022年风机月度公开投标均价(含塔筒)从1月份的2072元/kw下降至9月份的1808元/kw，降幅12.74%，2021年同期降幅约22.07%。根据北极星风力发电网统计，2022年风电机组均价为1500元/kw，同比下降25%;2021年风电机组均价为2000元/kw，同比下降50%。展望2023年，主机价格的下降趋势较难逆转，但价格下降速率有望进一步修正。

　　成本：2022年大宗原材料价格整体同比下降，零部件厂商盈利能力有望修复。2022年铜、铁矿石、钢价、铸造生铁、环氧树脂价格下降分别约5.5%、1.4%、13.4%、11.1%、36.9%;较2022年高点价格下降分别约12.7%、27.9%、20.3%、17.7%、48.1%。截止2022年年底，大宗原材料价格已经较年初、年内最高点均有较大幅度下降，零部件厂商成本压力得到缓解，盈利能力有望修复。

　　“十四五”风电新增装机量为十三五的2倍，年均投资额为1.4倍

　　预计“十四五”新增风电装机是十三五的2倍：“十四五”风电年均新增装机容量64GW，2022-2025年新增装机CAGR约20%;其中陆上风电平均52GW，2022-2025年新增装机CAGR为15%;海上风电平均12GW，2023-2025年新增装机CAGR约50%。

　　设备投资增长相对平稳，海上风电是亮点：“十四五”风电累计投资超过8000亿元，年均超过1600亿元;其中陆上风电年均投资1066亿元，2022-2025年CAGR为-3%;海上风电年均投资545亿元，2022-2025年CAGR为31%。

　　投资建议：聚焦海上风电产业链、国产替代，重点推荐亚星锚链、新强联、中际联合

　　产业链景气度排序：1)海上风电>陆上风电：2022-2025年海上风电新增装机量及年均投资额增速显著好于陆上风电;2)核心零部件>主机厂：看好有议价权的、需求量倍增零部件厂商;主机厂是度电成本下降主要承担者，降本压力大。

　　推荐环节及公司排序：风电设备2023-2024年平均PE为20倍、15倍

　　1)零部件：①技术壁垒高、国产化程度低—风电轴承：新强联、国机精工(002046.SZ)、五洲新春(603667.SH);②海上风电增量逻辑，量的增加可以抵消价格下降，有望实现长期利润增长—锚链：亚星锚链，海缆：东方电缆(603606.SH)，管桩;③原材料占比较高环节，博弈原材料价格下降带来的利润弹性—日月股份(603218.SH)等;④其他建议：配套升降设备—中际联合。

　　2)主机厂：大兆瓦、海上风电机组研发实力;海外出口业务潜力;供应链降本能力，推荐运达股份(300772.SZ)(业绩弹性大)、三一重能(688349.SH)(背靠三一，降本能力强)

　　风险提示：1)大宗原材料价格上涨;2)产业链竞争格局恶化。