西部证券：去年12月生猪出栏量增价跌（2020年11月生猪销售数据）

　　智通财经APP获悉，西部证券发布研究报告称，12月，13家主要上市公司共出栏生猪1218.15万头，同比+22.27%，环比+8.53%。主因：1)为完成全年出栏目标，年底出栏积极性较高;2)尽管12月猪价下滑，但均价仍高于猪企完全成本，猪企仍能获利。此外，12月猪企收入环比下滑明显，原因是出栏均价环比大幅走低。12月上市猪企生猪出栏量增价跌，但出栏均价仍在盈利区间。建议把握生猪养殖板块的配置机会，关注出栏增长确定性强、经营稳健的上市猪企。

　　推荐：温氏股份(300498.SZ)、唐人神(002567.SZ)，建议关注牧原股份(002714.SZ)、新五丰(600975.SH)、巨星农牧(603477.SH)等。

　　西部证券主要观点如下：

　　22年12月上市猪企生猪出栏量增价跌，出栏均价仍在盈利区间。

　　12月，13家主要上市公司共出栏生猪1218.15万头，同比+22.27%，环比+8.53%。同比看，上市猪企12月出栏量实现高速增长。原因是21年年末受猪价较低影响，行业整体出栏量较低造成低基数效应。环比看，12月上市猪企出栏量环比保持增长，主要原因是：1)部分猪企为完成全年出栏目标，年底出栏积极性较高。2)尽管12月猪价下滑，但均价仍高于猪企完全成本，猪企仍能获利。猪企收入环比下滑明显，原因是出栏均价环比大幅走低。12月主要上市猪企共实现收入246.32亿元，同比+61.50%，环比-14.94%。主要上市猪企收入均大幅增长，主要原因是12月出栏量同比高增，同时生猪出栏均价也明显高于去年同期。环比看，头部猪企收入下滑明显，主要原因是12月份猪企出栏均价环比下滑20%左右。

　　2022全年主要上市猪企出栏量同比保持高增长。

　　22全年主要上市猪企共出栏生猪12290.44万头，同比+28.72%，除正邦科技外，头部猪企22年出栏量同比均实现高速增长，行业集中度有望进一步提升。2022全年上市猪企收入同比保持高增长，全年生猪销售量价齐升。22全年主要上市猪企共实现收入2274.26亿元，同比+27.44%。由于傲农生物未披露收入数据，从大致估算看，上市猪企收入增速略高于销量增速，因此预计22年全年生猪出栏均价将略高于21年。

　　22年12月上市猪企生猪出栏均价环比大幅走低，跌幅在20%左右，原因是(1)受新冠感染扩散影响，全国生猪消费需求下降明显;(2)12月接近春节备货期，二次育肥及压栏养殖户加速抛售生猪，供给提升明显。12月牧原股份/温氏股份/新希望/正邦科技/天邦食品的出栏均价分别为18.61/18.80/18.76/18.86/19.35(元/公斤)，环比分别-20.23%/ -22.02%/-19.48%/-17.82%/-22.91%。

　　猪企出栏均重环比小幅下降，猪价下行小幅压制猪企育肥倾向。

　　出栏均重方面，22年12月牧原股份/温氏股份/新希望/正邦科技/天邦食品的出栏均重分别为117.46/121.82/97.84/72.60/95.04(公斤/头)，环比-4.52%/-2.75%/+10.71%/-4.11%/+6.46%。牧原股份、温氏股份等以出栏育肥猪为主的企业出栏均重小幅下跌;新希望、天邦食品出栏均重环比提升，原因预计是销售结构中育肥猪占比有所提升。

　　风险提示：生猪产能去化不及预期，饲料价格上涨超预期，疫病风险等。