鞋服标签龙头SML：标签也有大市场，创始人IPO前分红近2亿

　　全球鞋服零售是一个庞大的市场，2021年市场规模达1.72万亿美元，差不多是韩国当年的GDP规模。

　　在全球鞋服市场的细分领域中，我们常见的标签是往往被人遗忘的市场。但该市场亦不小，2021年规模为118亿美元，折合人民币约800亿元。

　　上世纪80年代，彼时正值国内改革开放如火如荼的时候，来自大陆的孙少文到香港谋生，其于1985年创办了SMLGroupCorporation（以下简称“SML”），该公司在当时成为国内标签行业的先行者之一。

　　随着业务规模的不断扩大，市场份额的持续提升，SML具备了登陆资本市场的实力。在去年6月，SML向港交所递交了招股说明书，但后来显示失效。于2023年1月9日，SML二度港股递表，拟于港交所主板挂牌上市。

　　有科技含量的鞋服标签龙头厂商

　　为帮助鞋服零售商和品牌商实现库存管理、供应链优化和门店经营效率提升，SML为客户提供的数码识别解决方案主要包括两大产品类型，其一是端对端的RFID解决方案，其二是产品识别标贴产品。

　　按照收入结构划分，SNL有三大业务，分别是基础标签、RFID标签以及RFID系统。其中，基础标签主要是常见的服装吊牌和价格牌等；RFID标签是具备射频识别技术的基础标签，以帮助鞋服品牌商（RBO）管理库存、优化供应链及门店经营效率；RFID系统则包括软硬件产品销售。

　　RFID标签及RFID解决方案具有数字化特性，因此SML投入了不少资金进行研发。截至2022年8月底，公司有98名研发人员，研发开支1438.6万港元。

　　通过将单品级RFID科技及应用与专业知识融合，SNL为顾客定制提供世界级业务解决方案，并成为一名提供在及RFID系统、服务全球RBO的全能型供应商。目前，SML拥有47款获ARC计划认证的RFID嵌体，数量高居行业第二。

　　在鞋服标签市场，SML的业务除了中国市场外，还辐射到亚洲其他国家、欧中非和美洲等地区，业务遍及全球24个国家，拥有超过4,500名员工，由此成为全球鞋服标签市场重要的玩家。

　　根据F&S，SML在服饰及鞋履行业基础标签以及RFID标签领域均排名全球第二，于2021年分别占据市场份额2.4%及16.7%（按收益计）。因此，公司为全球服饰及鞋履行业第二大标签供应商。

　　高客户粘性也难挡市场需求风向变化

　　凭借良好的市场地位，SML获得了全球范围内的诸多知名客户，包括了时装、休闲装、运动服、鞋履和百货公司等领域的若干世界最大、最负盛名的零售商和品牌拥有人（RBO）。

　　目前，公司自主开发的订单处理系统E-Platform系统服务了全球超过600家RBO。

　　值得注意的是，当下RBO及其OEM能否准确传达产品信息、其供应商能否生产符合其规格的定制化产品是一项挑战。

　　由于服装产品种类丰富、不断变化，SML的标签须满足RBO及其OEM所提供的精确、详实的规格，同时公司须按时保质生产产品，力求微小误差乃至零误差，以供全球交付。公司为少数能够完成此巨大挑战的标签生产商之一，带来显著的客户粘性。

　　另一方面，SML的各种系统（包括E-platform系统）的差异化功能和公司作为一站式商店的广泛产品组合共同增强了公司与现有客户的粘性。

　　然而，绑定了全球多家客户的SML也难挡鞋服市场需求波动带来的挑战，经营业绩并不稳定。

　　2019年至2021年及2022年前8月，SML分别录得收益29.26亿港元、26.11亿港元、34.37亿港元及23.26亿港元，公司拥有人应占溢利分别为0.91亿港元、0.22亿港元、2.01亿港元及1.36亿港元。

　　毛利率方面，公司毛利率并不稳定，并且呈逐年下降趋势，2019年至2021年及2022年前8月分别为31.7%、30.2%、30.9%及27.6%。

　　在2022年前8月，公司营收增长乏力，且利润有所下滑，主要是由于全球范围内通货膨胀以及经济放缓造成市场需求减弱，以及原料成本上升所致。

　　IPO前创始人给自己分红近2亿

　　SML由其创始人孙少文绝对控股，目前后者持有其95%股权，余下5%股权由RFID科技及解决方案供应商望远谷（002161.SZ）持有。

　　于2016年，望远谷斥资2.37亿港元认购了SML1000万股股份。后来于2021年，望远谷又向孙少文全资持有的WiserInvestmentCorporation出售了SML500万股股份。

　　孙少文的三个子女在SML中均担任重要职位，其中大女儿孙燕华现年40岁，现任公司非执行董事；二女儿孙苑琳现年30岁，现任公司执行董事兼RFID及企业传讯高级副总裁；小儿子孙明丰现年28岁，现任公司执行董事兼首席商务总监。

　　有意思的是，在IPO之前，SML进行了巨额分红，而最大受益者自然是创始人孙少文。

　　2019年-2021年，公司的分红总额分别为5200万港元、1402.4万港元及5500万港元。更为重要的是，2022年前8月SML进行了突击分红，分红总额竟高达2亿港元。粗略换算，孙少文此次将1.9亿港元的分红收入了囊中。

　　最引人争议的是，在突击高分红的背后，却是SML因额外的融资开支及股息支付影响，公司在2022年前8月的银行借款进一步增加至13.74亿港元，创下近年来新高。