国泰君安：春运预期回归理性 国泰君安预测

　　智通财经APP获悉，国泰君安发布研究报告称，出行心理建设加速，布局航空超级周期。目前疫后复苏已开启，待出行心理建设完成，不仅将现盈利大年，更有望迎来基于空域时刻瓶颈的航空超级周期。疫后盈利中枢上升的确定性，以及高景气的持续性，将超市场预期。春运预期回归理性，短期博弈风险降低。需注意，由于中美航空疫前盈利估值周期位置迥异，且疫后盈利趋势将差异巨大，不宜简单对标。建议把握近期战略布局时机，

　　投资建议：维持中国国航(601111.SH)、吉祥航空(603885.SH)、中国民航信息网络(00696)、南方航空(600029.SH)、中国东航(600115.SH)、春秋航空(601021.SH)“增持”评级。受益标的北京首都机场股份(00694)。

　　国泰君安主要观点如下：

　　近期市场对春运预期逐步回归理性。

　　1月7日2023年春运正式启动，交通部预测春运客流将较2019年恢复超七成。春运期间全民航日均安排客班11000班，约为2019年同期73%，估算其中国内客班约为2019年近九成。近日航空客流已升至2019年农历同期约六成，且国内票价平稳并超2019年同期。预计随着火车票预售高峰结束，航空临近出行将继续增多。考虑疫情影响，且出行心理建设先行，市场对春运预期已逐步回归理性。待出行心理建设完成，需求将充分释放。

　　预计公商务需求将率先恢复，暑运国内需求释放可期。

　　中国航空需求仍在，三年疫情影响下OTA机票查询量稳定，且航空消费持续渗透。待出行心理建设完成，航空需求将充分释放。(1)预计公商务旅客出行心理建设将率先完成，3月后干线客流将快速恢复，且压制三年的展会需求有望于4月份传统小旺季充分释放，叠加票价市场化，干线票价表现值得期待。(2)国内出行心理建设将先于国际完成，预计暑运国内旅游需求将充分释放，暑运盈利或超预期修复。(3)预计2024年航司将迎盈利大年，并回归长逻辑演绎。

　　不仅是盈利大年短逻辑，而是中国航空超级周期长逻辑。

　　航空仍是资本市场偏见最大的行业，长期预期差巨大，当下投资价值仍凸显。航空大逻辑并非仅是疫后供需错配盈利大年，而是“航空超级周期”长逻辑。需求端，疫情未改变长期增长动能与需求结构。供给端，中国航空业拥有长期存在的空域时刻瓶颈。“十二五”空域时刻瓶颈凸显。“十三五”局方系列政策严控供给，并票价市场化。“十四五”航司理性规划运力降速，预计疫后票价将迎长期上行拐点。疫后盈利中枢上升的确定性，与高景气的持续性，均将超市场预期。

　　风险提示：疫情、油价汇率、安全事故、增发摊薄。