一眼胖瘦！有个行业可能会很香

　　在经历了2022年的波折之后，不少机构对于中国权益市场在2023年的预期偏向于乐观。投资者对今年也满怀期待。

　　尤其是这两个多月中，港股的挣钱效应很好。

　　有句戏言称，“如果这两个月中你的仓位有90%配置在了港股，那么你就有90%的机会跑赢了90%的同资产段客户。”

　　在经历了某些地产物业股的翻倍、教育股的翻倍、医药医疗股的翻倍、疫情相关消费股翻倍、甚至科网巨头的翻倍之后，“翻倍”似乎就成选股的参考目标，会更多地把目光放在能够带来超额收益的方向。然而，这也可能是一种认知错觉。股价底部起来以后，伴随着的就是获利盘抛压和盘整。

　　选对行业躺赚的时间窗口已经过去了。现在打算进场的资金，买地产物业就要掂量一下业绩展望；买腾讯也要观望下回购结束后大股东是否继续减持。超额收益，不再是那么容易就获得的了，需要衡量的因素更多。

　　但当把未来6个月的收益率预期降低——不是获得跑赢指数的超额收益，而只是账户的10-30%的增值——那么你会发现在有些赔率低的行业，选好了股票，这个目标是比较容易实现的。

　　券商就是这么一个方向。

　　一方面，券商行业的估值还在底部。

　　

　　最差的情境下，如果今年的权益市场并不如各路大神所料的那么扬眉吐气，而是在黑天鹅、灰犀牛继续打击下，再熊一年。那么在当前的这个估值位置上，还有可能往下探多少呢？券商行业估值变化绝对值不一定能跑赢其他行业，但相对值、也就是熊市中的韧性能跑赢其他行业。

　　另一方面，回望A股的历史表现，“春季”不一定“躁动”，但券商在熊转牛初期阶段往往有超额表现。

　　光大证券复盘A股表现，梳理2014年年底以来几个典型的上涨阶段，发现券商板块在A股“熊转牛”的初期（2014年11月份、2019年1月份、2020年4月份和21年5月份），均有明显的超额收益表现。同时，A股的牛市特征越明显，券商的超额收益越明显。而持续时间一般为1个月到3个月，时长更多地体现了对于未来牛市预期的持续性。

　　换句话说，如果整体市场向好，未来3个月之内券商股大概率会有所表现。

　　再来看看基本面。数据显示，2022年底证券从业人员总数达35.43万人，较年初增长约1.33万人，增幅较2021年和2020年进一步扩大。2022年全年券商分析师人员规模增加505人，增幅14.72%。

　　业内人士认为，随着证券行业迎来高质量发展机遇期，证券业对人才的需求不断提升。为加快适应新发展模式，券商正持续发力加强人才队伍建设。

　　截至去年末，6家证券公司从业人数突破万人。其中，“券商一哥”中信证券去年员工增长1969人，中信建投紧随其后，扩员1943人，中金公司、华泰证券等券商去年人员增长规模也超过千人。

　　业绩方面，中信证券今日晚间刚发布的2022年度业绩快报显示，营业收入655.33亿元，同比减少14.36%；归属于上市公司股东的净利润211.21亿元，同比减少8.57%；基本每股收益1.41元，同比减少20.34%。（2022H1证券投资业务占比29.85%，证券经纪业务占比23.72%，其他业务占比19.2%，资产管理业务占比17.46%，投资银行业务占比9.77%）。其他券商业绩也将陆续公布。

　　全年净利润211.21亿元，已经逊于市面上基本所有的研究机构的预期（安信分析师除外），但净利润同比降8.57%，这个下降比例很对得起"一哥"的身份了：君不见，2022年Q1-Q3全行业归母净利润同比下跌的幅度，分别是-47%、-20%、-30%。

　　注意！有这么低的基数在前，2023年随着稳经济增长的各项政策快速推出，和宽松货币政策延续所带来的流动性托底，2023年Q1的业绩，是不是增长在望呢？

　　此外，一些压制因素正在逐步弱化。2022年9月以来压制股价的让利预期和配股事件正在消化。

　　同时，一些利好的预期也在浮现。市场有传言称，预计两会后、上半年开启全面注册制度，券商股价会在正式实施前有所反应。

　　整体而言，全面注册制、监管环境等因素都利好头部券商，市场份额将进一步向头部券商集中。那么如何选择标的呢？

　　港A股是联动的。广发证券提出的选股三原则，可以作为投资参考：

　　一是短期回避配股。一般经验而言，预案后、获批后、停牌前三个时点，跌幅在5%左右。

　　二是关注业绩弹性大的。理论上2022年业绩下滑幅度大者，2023年弹性更大，但是要分清楚自营亏损、大幅减值、财富管理下滑等各种情况。

　　三是选投行和财富管理占比高的券商。资本中介有利于扩表、做大收入，但这部分给不了高估值。高估值还得看投行和财富管理业务。

　　基于此，广发证券分析师重点看好：东方、兴业、中金H、中信、东财。

　　光大证券分析师看好的标的包括：财通、东方、国联、东财、广发、天风、光大。

　　

　　申万宏源分析师给出“强call”信号，称中间情景下，预期东方2023年利润+100%，兴业+89%，广发+51%，东财+25%，长城+92%。

　　而智通财经在近期的港股解盘等资讯中，也屡次提到东方证券H（今天微信二条中也有出现）。

　　总之，我们尽管不一定马上就会迎来证券行业的重大变革或者春季躁动，但历次行情皆是在犹豫中前行。投资风格贪婪或者是保守不是重点，跑赢谁也不是重点，重点的是能否达到自己设定的投资目标。