通胀降温了，美国经济“软着陆”就高枕无忧了吗？

　　自美联储放弃了高通胀只是暂时现象的观点以来，该机构一直希望能够实现软着陆：通胀将回落至2%，而不会对劳动力市场或经济增长造成太大损害。这是美联储几个月来一直预测的结果，尽管经济学家警告说，这种情况极不可能发生。现在看来，美国经济软着陆的可能性确实存在。

　　智通财经APP获悉，最新的数据显示，美国通货膨胀正在下降，劳动力市场依然强劲，失业率处于50年来的最低水平，工资增长4.6%。

　　如果这些趋势持续下去，美联储预测的“完美反通胀”将成为现实。但先别庆祝。这并不意味着美国经济躲过了一劫。

　　软着陆显然比硬着陆要好。硬着陆意味着很多人将失去工作，然后糟糕的劳动力市场将降低通货膨胀。目前就业市场的一些比较令人鼓舞的方面是，高中及以下学历人群的失业率非常低，而且大部分就业增长都发生在较小的企业。在经济衰退中，这些群体受到的伤害最大。

　　然而，劳动力市场并不像看上去那么好。名义工资增长可能看起来很高，但考虑到通货膨胀，许多家庭——尤其是低收入家庭——仍在变得越来越穷。

　　软着陆的问题在于，它会拖长当前的通胀周期。这意味着未来几个月(或几年)的消费者工资将跟不上物价上涨的速度，迫使一些家庭进一步负债。一些人乐观地认为经济衰退将是温和的，原因之一是家庭资产负债表在疫情过后处于如此良好的状态。但是，摆脱通货膨胀的时间越长，就会有越多的家庭消耗掉他们的储蓄。已经有证据表明，部分家庭的信用卡债务正在不断增加。

　　长期的软着陆还意味着利率在更长时间内处于较高水平，这可能会破坏金融体系的稳定，或给已经依赖廉价债务的企业带来问题。这种情况对小企业来说也会更加困难，因为他们提高价格它们的议价能力更弱，获得信贷的渠道也更少。

　　软着陆的另一个风险是，这个周期将是不完整的。通货膨胀可能会有所改善，但随后会停滞在4%或5%左右，而劳动力市场仍处于良好状态。到那时，美联储将面临一个艰难的选择。在经济更加脆弱的时候，造成真正的损害，使通货膨胀率回到2%。或者，更有可能的结果是，美联储学会了接受更高的通胀，并取得了“胜利”。

　　但适度通胀也会带来成本。这表明美联储无法实现其目标，该机构将失去更多的可信度。它需要这种可信度来对未来的经济产生影响(包括在下一次经济低迷时提振经济)。高于目标的通胀也意味着在可预见的未来利率将会上升，因为债券买家将需要更高的收益率来弥补更高的通胀风险。长期的高利率将转化为更高的抵押贷款利率，并对国内外市场造成严重冲击。

　　不过，如果软着陆的可能性得到证实，美国经济只要不再次遭受重大冲击，就可能安然度过难关，不会造成太大损害。这是一个很大的假设，目前全球经济的不确定性比疫情前大得多。

　　以下几个风险将受到市场的关注：

　　政治障碍。

　　一个分裂的国会和一个软弱的众议院议长将不太可能通过预算并在必要时削减开支。实际上债务违约的风险很低，但华盛顿的混乱增加了美国经济的不确定性，并可能导致更高的利率和更弱的美元。

　　新冠风险

　　新冠疫情已经基本结束，但你永远不知道会出现什么变种或新病毒。

　　国外的政治风险

　　高利率也给新兴市场带来了许多问题。所有这些都可能造成更多的供应链问题，以及更高的能源和食品价格。

　　软着陆的最大风险在于，它削弱了经济对未来冲击的抵御能力，使经济在更长的时间内更容易受到接下来发生的任何事情的影响。在短期内，这可能比严重的衰退要好，但众多的危险表明，为什么高通胀如此难以控制，为什么它会在未来几年造成如此大的损害。