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民生证券:航空工业筹划重大资产整合 关注成飞集团产业链及有国改潜力公司

2023-01-13 15:39:33 来源:智通财经网作者:佚名
  智通财经APP获悉,民生证券发布研究报告称,1月11日,中航电测(300114.SZ)公告正在筹划发行股份购买资产(成飞集团的100%股权)事项。该行认为,国防军工行业内生需求旺盛,“十四

  智通财经APP获悉,民生证券发布研究报告称,1月11日,中航电测(300114.SZ)公告正在筹划发行股份购买资产(成飞集团的100%股权)事项。该行认为,国防军工行业内生需求旺盛,“十四五”以来装备列装发展加速,供需共振下的内生增长是业绩兑现的核心驱动力,当前行业需求确定,仍处于高景气周期。同时,国企改革的加速推进,也有助于企业资产的优化和治理的改善。建议关注成飞集团产业链标的和有国企改革潜力公司。

  事件:1月11日,中航电测公告正在筹划发行股份购买资产(成飞集团的100%股权)事项,公司股票将自1月12日(周四)开市起停牌,预计在不超过10个交易日(2月2日前)内披露相关交易方案。本次重大资产整合是航空工业集团国企改革行动的重要一步,将对军工板块带来积极作用。

  民生证券主要观点如下::

  中航电测筹划发行股份购买成飞集团100%股权,成飞集团整体上市可期。

  1)方案:航空工业集团持有成飞集团100%股份,是控股股东、实控人。目前中航电测已和航空工业集团签署了《股权收购意向协议》,中航电测拟以向航空工业集团发行股份方式购买其持有的成飞集团100%股权,后续双方将签订正式的《股权收购协议》。2)标的资产:成飞集团成立于1998年,是我国航空装备研制生产和出口的主要基地,是国际一流的民机大部件供应商,国家重点优势企业。2021年,成飞集团实现营收567.3亿元,YoY+34.3%。成飞集团作为我国最重要的航空装备主机厂之一,涉及有人机、无人机等多个领域业务,本次筹划实现整体上市,或将带动相关产业链的进一步发展升级。

  国企改革提质上量,航空板块改革力度较大。

  航空工业集团在国企改革领域处于领头羊地位,截至2020年底,集团资产证券化率超过70%,近年来改革动作较多、力度较大、方式丰富。

  1)改革事件推进:a)2022年6月,中航电子拟换股吸并中航机电,实现航空电子系统和航空机电系统的深度融合,进一步提升航空工业机载系统综合实力,截至2022年12月30日,相关方案已获中国证监会核准。b)2023年1月9日,中直股份披露重大资产重组预案,拟发行股份购买昌飞集团100%、哈飞集团100%股权,昌飞集团、哈飞集团成为中直股份的全资子公司。昌飞、哈飞两大集团是我国直升机科研生产基地,从事多款直升机的研制及销售。中直股份聚焦整合两大集团的直升机资产,股权关系与业务发展脉络更加清晰,未来综合实力或有望显著增强。

  2)改革方式丰富:2022年,国资委强调要继续加大优质资产注入上市公司力度,稳妥探索符合条件的多板块上市公司分拆上市;要求提高央企控股公司上市质量,打造一批上市旗舰龙头。a)2022年6月,中无人机成功登陆科创板,IPO募资44亿元;b)2022下半年,中航光电三期股权激励、中航沈飞二期股权激励、中航西飞首期股权激励相继落地。资产注入、并购重组、股权激励等成为国企改革的重要方式。同时,该行认为,改革更深层次的是企业治理的优化,或将在中长期带来利润率的提升。

  投资建议:

  成飞产业链:1)材料:华秦科技(688281.SH)、中航高科(600862.SH)、西部超导(688122.SH)、中简科技(300777.SZ)、光威复材(300699.SZ)、宝钛股份(600456.SH);

  2)锻造:三角防务(300775.SZ)、中航重机(600765.SH);

  3)机加:利君股份(002651.SZ)、通达股份(002560.SZ)、爱乐达(300696.SZ);

  4)发动机:航发动力(600893.SH)、航发控制(000738.SZ);

  5)机载系统及相关:中航电子(600372.SH)、新雷能(300593.SZ)、中航光电(002179.SZ)、紫光国微(002049.SZ)、智明达(688636.SH)、国博电子(688375.SH)、雷电微力(301050.SZ)等。

  国企改革潜力:目前市值较小(<100亿元),或上市公司体外有较多资产的国企有:中电科集团、四创电子(600990.SH)、国睿科技(600562.SH)、国博电子;航空工业、洪都航空(600316.SH);兵器工业、光电股份(600184.SH)、北方股份(600262.SH)等。中船集团、久之洋(300516.SZ)等。

  风险提示:交易存在不确定性;方案审批风险等。

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