光大证券：中国建筑（中国光大证券国际有限公司）

　　智通财经APP获悉，光大证券发布研究报告称，2022年1-12月中国建筑(601668.SH)实现新签合同总额3.9万亿元，同比+11%，此外，21H2以来，公司逆势加大拿地力度，截至22年12月，公司拥有土地储备8744万平米，对应21年销售面积静态去化周期约为4年，在手土储充沛。根据克而瑞22年1-12月房企新增土储货值百强榜单，中建系地产位居行业第一(中海地产+中建东孚+中建二局+中建智地)。后续公司有望凭借其健康的财务状况、顶级央企的信用渠道、低于同业的融资成本在行业景气度底部实现逆势扩张。

　　事件：中国建筑2022年1-12月实现新签合同总额3.9万亿元，同比+11%;其中房建/基建/房地产新签订单2.5/1.0/0.4万亿元，同比+10%/+20%/-5%。22年12月，公司新签订单同比-9%，较11月-23pcts，其中房建/基建/地产单月订单同比-15%/+0%/-9%。

　　光大证券主要观点如下：

　　新开工竣工增速回升，订单增速波动或受季节因素影响

　　22年12月，公司建筑业务新签合同额4228亿元，同比-9%，较11月-23pcts。分业务，房建业务新签合同额2387亿元，同比-15%;基建业务新签合同额1821亿元，同比+0%。建筑业务订单增速回落或由于23年春节时间早于22年，对12月订单签订造成一定扰动。从区域来看，22年12月公司国内外新签订单同比-9%/-15%，均出现回落，或由于国内外均临近重要节假日。22年12月，公司房屋新开工/竣工面积分别同比+18%/+3%，环比+40/+14pcts。

　　销售面积增速回升，累计新增货值稳居行业榜首

　　2022年12月，公司地产业务合约销售额同比-9%，环比回落，或受销售单价影响。2022年1-12月，公司合约销售面积同比-20%，其中单12月同比-9%，较11月环比+15pcts。22年12月，公司新购置土地储备面积103万平方米，同比-69%，或受供地节奏影响。根据克而瑞22年1-12月房企新增土储货值百强榜单，中建系地产位居行业第一(中海地产+中建东孚+中建二局+中建智地)。21H2以来，公司逆势加大拿地力度，截至22年12月，公司拥有土地储备8744万平米，对应21年销售面积静态去化周期约为4年，在手土储充沛。房地产行业产能出清背景下(高杠杆企业被动退出)，竞争格局或将持续优化，叠加集中供地政策影响，土地资源或进一步向资金实力优秀的优质头部房企集中。后续公司有望凭借其健康的财务状况、顶级央企的信用渠道、低于同业的融资成本在行业景气度底部实现逆势扩张。

　　风险提示：房屋建设需求下滑风险，基建投资增速下滑风险，房地产业务拿地价格过高风险。