诺德基金郝旭东：2023年A股大概率形成盈利估值向上共振 看好中字头、医药、化工等板块

　　智通财经APP获悉，1月17日，诺德基金郝旭东发文称，展望2023年，我们认为无论国外还是国内，制约经济增长的影响因素都将明显向好，2023年或将成为未来数年新一轮经济起飞的转折之年。2023年看好三方面的投资机会：1、市场绝对低估的板块的修复，包括中字头的央企的中国特色估值；2、过去几年的主流赛道如消费、医药、科技、军工，高端制造等，有可能出现类似于2022年4月新能源、10月消费、地产的“挖坑”机会；3、周期中，农业的白羽鸡、工业金属的铜铝、化工的部分中游材料值得关注。

　　郝旭东表示，2022年，国内外复杂的经济、政治因素，导致2022年市场风格飘忽不定，行业季度回报的相关性极低，市场快速轮动，2017年以来市场上主流的景气赛道投资策略也面临巨大挑战，有效性明显降低。因此，2022年复杂的宏观背景，在导致市场大幅调整同时，也使组合构建的难度大幅增加，胜率成为第一权重因子。

　　展望2023年，郝旭东认为无论国外还是国内，制约经济增长的影响因素都将明显向好，2023年或将成为未来数年新一轮经济起飞的转折之年。

　　国际上，伴随着美国持续加息，工业和能源类商品价格已经从高点出现明显回落，同时，得益于2022年的高基数，美欧通胀或在2023年下半年明显下台阶，此基础上，预计2023年2季度或将见到美联储本轮加息的高点，对应美债利率和美元指数见顶回落，对国内权益市场的影响有望从负面压制逐步转向正面支撑。

　　在国内，伴随着二十大和中央经济工作会议成功召开，国内政策在2022年4季度出现了明显改变。二十大报告明确提出要实施扩大内需战略，把“稳增长”摆在比较重要的位置，11月以来地产融资和防控政策也出现了显著的放松。2023年国内经济的合理增长或将是必然趋势，但向上弹性可能短期有限。低基数下，国内经济2023年的确定性修复增长，为2023年权益市场的上涨奠定了宏观的基础。

　　郝旭东指出，经历了2022年大幅调整，国内权益市场估值水平已整体处于较低水平，若将外资开始大规模进入导致A股估值体系重构的2017年作为起点，2022年末，沪深300的PB估值分位数在9.3%，处于低估状态，届时盈利增长的修复和较低的估值有望形成向上的共振。

　　在市场风格方面，由于龙头股的相对较高估值，在2021-2022年经历了连续2年的中小市值强势，当前估值下，在电新，专精特新等板块，中小市值的估值折价已经明显收敛，甚至相对龙头出现了溢价，因此，2023年，典型的中小市值全面占优的情况或将发生一定改变，市值的风格因子影响将会弱化，大、小市值应该都会有机会，市场风格更加趋于均衡。

　　此外，公募方面，郝旭东预计，即使2023年A股市场将有所表现，但公募产品赚钱效应也有待修复，因此，基金发行在市场回暖初期或不能期待过高。

　　郝旭东表示，2023国内经济和上市公司盈利恢复性增长或是必然趋势，但国内私人部门资产负债表和信心的修复都需要时间，这将限制经济和企业盈利的向上弹性。2023年A股市场有较大概率形成盈利和估值的向上共振，值得投资者期待。而A股内部，估值的结构性差异仍然存在，也必将导致2023年市场的阶段结构性风险，对市场的定价能力以及适当的行业轮动能力或将是获取超额收益的核心竞争力。