低位反弹超55%！三生制药的前景值得期待吗？

　　自2022年11月以来，港股市场的生物医药板块表现不俗，包括康哲医药（00867.HK）、上海医药（02607.HK）、赛生药业（06600.HK）在内，许多生物医药概念股的股价（前复权）在此期间都上涨超过30%。

　　三生制药（01530.HK）也是生物医药板块的一员，其股价（前复权）自2022年11月以来更是已经累涨超过55%，表现相当突出，引起了投资者的广泛关注。

　　业务涵盖多个领域，22年中期业绩承压

　　三生制药是中国最早进入创新药领域的企业之一，自成立以来，该公司从肾科用药起家，随后陆续通过自研及并购的方式，拓展了肿瘤、自身免疫、皮肤疾病等领域，推出了促红素（益比奥和赛伯尔）、特比澳（重组人血小板生成素注射液）、蔓迪、益赛普（注射用重组人II型肿瘤坏死因子受体—抗体融合蛋白）以及赛普汀等多个市占率全国领先的重磅产品。

　　根据三生制药半年报，公司拥有33项在研产品，26项为国家新药。

　　与此同时，该公司也在积极开展CDMO业务，并已经取得了一些进展，服务内容涵盖药品临床前到商业化的各个环节。

　　而从近些年的数据来看，在港股众多生物医药企业中，三生制药的业绩表现其实还是不错的。

　　数据显示，在2016年到2021年期间，该公司的营收基本延续了增势，自27.97亿元（如非特指，以下元均指人民币）增长至63.82亿元；其归母净利润同样如此，从7.13亿元增长到了16.51亿元。

　　到了2022年上半年，三生制药实现营收30.91亿元，同比下降0.51%；实现归母净利润9.55亿元，同比增长6.19%。

　　从机构观点的反馈来看，该公司2022年中期的业绩表现其实并不是太令人满意，出现了承压的情况，这主要是三生制药的一些核心产品受到了疫情和集采的影响。

　　具体而言，支柱业务生物制药领域内的核心产品总体保持稳定，但一些产品的收入遭遇下降。

　　2022年上半年，特比澳的收入同比增长3.5%至15.75亿元，根据IQVIA行业数据，期内特比澳在升血小板药品市场的占有率66%（销售额口径，2021全年为72%）。促红素（益比奥和赛博尔）的收入同比下降1.9%至5.3亿元，主要是集采降低价格所致。该产品期内仍以44%位居EPO（促红细胞生成素）市场占有率第一。益赛普收入2.34亿元，同比降低45.5%，主要系集采、疫情影响。赛普汀实现收入6800万元，同比增长112%。

　　而在毛发健康领域，核心产品蔓迪的收入于2022年上半年同比增长42%至3.66亿元，表现亮眼。根据IQVIA，期内蔓迪在米诺地尔市场中稳居头名，市占率72%。

　　此外，三生制药的CDMO业务也逐渐起步。2022年上半年，这一块业务的收入同比增长37.9%至0.55亿元，其中国内子公司实现收入0.11亿元，同比增长67%。

　　三生制药的前景是否值得期待？

　　不过，虽然2022年上半年的业绩有所承压，但从长期来看，该公司的前景也被一些投资者看好。

　　据悉，多家研究机构对该公司旗下毛发健康领域的核心产品蔓迪（米诺地尔）抱有很大的期待。

　　这款药物主要用于治疗脱发，也是《中国人雄性激素脱发诊疗指南》的推荐治疗药物。

　　根据《中国人雄激素性脱发诊疗指南》，我国近90%脱发类型都属于雄性激素性脱发。而根据艾瑞数据显示，中国脱发人群年龄分布主要分布在26-30岁区间。意味着90后、95后逐渐转变为脱发人群。再加上“颜值经济”的兴起，治疗脱发领域的市场有望持续增长。

　　国金证券的研报显示，米诺地尔建议为长期用药，目前人均使用量仅为2瓶，约为2个月用量。鉴于米诺地尔在防脱和改善方面的明显优势，以及持续用药的特征，其在人群渗透率和人均用量上均有较大提升空间。

　　从竞争格局方面来看，蔓迪（米诺地尔）治疗雄激素性脱发和斑秃已经有20年的医院使用经历，临床安全性和有效性已经被广泛证实，在同类产品中具有比较强的品牌效应，这也是这款产品2022年上半年市占率超过70%的原因所在。

　　整体来看，以蔓迪（米诺地尔）为核心的毛发健康业务有望为三生制药打开第二成长曲线。

　　而CDMO属于CXO细分领域的一个环节，前景主要取决于药企新药研发的支出。CXO行业一向有着“黄金赛道”之称，前景可谓是被广泛看好。

　　三生制药CDMO业务的合作客户包括了国内外知名药企和生物科技公司，2022年的中报显示其已签订的订单金额超过1亿元，在进行中的项目数量超过20个，项目达成率为100%。

　　与此同时，该公司还在快速扩充产能、拓宽生产场地覆盖版图，其德生生物首期7.6万升产能投产在即，苏州基地二期工程已于2022年8月开工，预计2025年完工投产。

　　至于三生制药的支柱业务生物制药领域，如上述所述目前多款核心产品虽然受到了集采和疫情的影响，但依然在各自领域内占据着第一的市占率，前景依然有值得期待的地方。

　　另外，在新产品方面，中金公司的研报显示，截至2022年上半年期末，三生制药在肾脏、肿瘤、自免等多个领域拥有5个临床前、14个IND-临床2期和9个临床3期或NDA产品，有一些产品已经非常接近商业化。