环保股正处低估值时代，头部企业韧性强

　　在双碳战略目标下，我国环保行业喜迎一系列的政策红利，如近期两部门印发了《关于加快补齐县级地区生活垃圾焚烧处理设施短板弱项的实施方案的通知》，带动了相关概念股的异动。

　　此外，“再生+新能源”也为环保行业注入了更多的活力，市场也对一些有资金优势的头部环保企业产生了新的想象空间。

　　而在刚过去的2022年，环保行业景气度相对欠缺，板块个股分化严重。

　　抄底时机？环保股处估值底部

　　环保行业涉及范围较广，行业综合性较强，其商业模式与一般的消费、医药等热门行业有着显著的不同。

　　分类看，环保行业主要可分为五类，分别是固废处理、水务及水处理、综合环境治理、烟气治理以及环保设备。基于此，在去年宏观经济因素的冲击下，环保行业各大参与者的经营状况也不尽相同，但整体挑战重重，大部分上市公司估值跌至了谷底。

　　根据Wind数据统计，港股环保板块的十余只个股于2022年上半年经营业绩遭到重挫，累计营收及净利分别同比下降15.42%及39.42%，反映出国内外宏观经济下行压力，以及全国疫情多点频发对工程项目建设和运营项目经营的负面影响。

　　此外，数家公司披露了2022年三季报，经营业绩则表现不一，但无企业能实现营收及净利润的双增。

　　二级市场表现方面，港股环保板块最近一年表现疲弱，仅微涨2.36%。同时，板块估值在去年末跌至了谷底，近期显著反弹，但目前市盈率（TTM）仍仅为5.24倍，其中固废治理细分板块市盈率（TTM）更是低至3.86倍。

　　去年12月下旬以来，宏观经济在疫情管控放开以及近期政策利好不断的背景下，环保板块估值得到了显著修复。

　　其中，去年10月底至1月16日，光大环境（00257.HK）股价由的2.56港元涨至3.6港元，绿色动力环保（01330.HK）由2.12港元涨至2.63港元，天津创业环保股份（01065.HK）涨幅则超过23%。

　　生态修复行业龙头中庆股份（前称为“中邦环境”，01855.HK）股价一路涨势如虹，最近一年累计飙升逾300%。

　　估值方面，环保板块多股仍处于价值洼地之中，当中只有粤海投资（00270.HK）市盈率（TTM）高于10倍。

　　华创证券近期在研报中表示，政策出台或制定会带来需求增长的预期，从而提升环保行业的估值。待政策真正落地之后，环保企业的订单也会相应释放，进一步转换为业绩支撑股价，政策作为行情的重要驱动因素发挥着重要作用。

　　三季报/中报业绩承压，头部企业韧性强

　　在2022年，受宏观经济下行以及疫情冲击，环保运营板块遭遇了滑铁卢。

　　数据显示，多数环保企业的营收和净利润在2022年上半年波动较大，增收不增利的企业并不在少数。但一些头部企业发展韧性较强，业绩较抗压，运营数据呈现向好的趋势。

　　其中，中国最大民营垃圾焚烧发电企业粤丰环保（01381.HK）通过布局垃圾处理全产业链，探索轻资产合作模式，经营业绩实现了逆势增长。

　　于2022年上半年，粤丰环保收入和净利润双双大增，增幅分别达52.5%及25.6%，成为整个环保板块中成绩单最亮眼的企业。公司的项目实行了逆势扩张，集团于报告期内新增3个项目，令集团每日总处理能力上升至55,540吨。

　　主营污水处理的天津创业环保在2022年前三季营收仅下跌0.94%，净利润则同比逆势增长16.2%。天津创业环保走上了“水务+新能源”的道路上，在去年9月，天津创业环保发布公告称，拟成立绿色能源业务发展平台公司，实施分布式光伏发电项目。

　　在水务市场从事污水处理及建造服务的北控水务集团（00371.HK）运营项目规模持续扩张，公司推动轻资产转型，主动减少投资较大且现金回流较慢的水环境综合治理项目投资。