获多家券商好看，中国建筑国际盈利能力大幅提升

　　中国建筑国际（03311.HK）是央企中国建筑（601668.SH）旗下的建筑公司，业务区域主要包含中国内地、香港及澳门，主要从事基建投资、建筑工程等业务。

　　在港澳地区深耕多年，中国建筑国际成长为港澳地区最大的总承建商之一，也是中国内地领先的城市综合投资运营商。

　　在二级市场上，中国建筑国际股价相较于很多股票显得更抗压。2022年至今，公司股价未受到重挫，至今股价基本持平，市值维持在400亿港元左右。

　　同期，长江基建（01038.HK）、中国能源建设（03996.HK）和澳能建设（01183.HK）等股股价纷纷下挫。

　　而近来，中国建筑国际获得多家券商看好。根据统计，去年8月以来，安信证券、海通证券、国泰君安及中信证券等券商给予中国建筑国际“买入”或“增持”评级，认为公司“盈利水平高”、“业务转型进入收成期”。

　　在股价稳定以及获券商看好的背后，中国建筑国际向资本市场递交的“成绩单”相当的出色。

　　业绩逆势增长，现金流佳

　　经过近四十年的发展，中国建筑国际已形成“中国内地、香港、澳门、海外”四大业务区块，以“基建投资和建筑承包”为核心的双核驱动业务模式。截至2021年底，集团成功进入23个省，70余个城市，基本形成全国布局，在香港、澳门、中国内地和海外先后承建逾1,000项工程。

　　在2022年中国内地和港澳市场遭遇疫情频频袭扰的背景下，中国建筑国际依然实现了逆势增长，展现出发展韧性。

　　在2022年上半年，中国建筑国际实现营收538.11亿港元，同比增长47.95%，创下2012年以来上半年营收增速新高；股东应占溢利42.14亿港元，同比增长20.39%，亦创下上市以来半年度的新高。

　　同时，于2022年前9个月，中国建筑国际未经审核集团营业额及应占合营企业营业额分别约为734.12亿港元及26.39亿港元，同比分别增长38.94%及182.28%。而未经审核经营溢利及应占合营企业盈利合共约为98.29亿港元，同比增长17.41%。

　　回顾历史，过去数十年以来，中国建筑国际经营业绩保持了快速增长。根据公司官网，公司营业额从2005年的68.6亿港元飞升至2021年的773.1亿港元，年复合增长率达到16%；净利润从2005年的1.3亿港元增至2021年的68.0亿港元，年复合增长率28%；在手总合约额从2005年的59.6亿港元增至2021年的4766.6亿港元。

　　毛利率方面，安信国际在研报中表示，中国建筑国际规模虽然相对较小，但工程承接的灵活度因而上升，能够优中选优，整体毛利率稳定在15%之水平，高于一般建筑公司。

　　另外，得益于减少对PPP项目的敞口等因素，中国建筑国际的现金周转显著加快，现金流流取得了不错的成绩。在2022年上半年，公司经营性现金流为1.02亿港元，6年来首次实现上半年转正，反映出公司在资产、资本的现金创造能力。

　　签约订单额创新高，MiC成重要驱动力

　　按收入分布而言，中国建筑国际在香港及澳门业务的收入贡献最大，在2022年上半年占总收入53.52%，中国内地市场收入占比为40.58%。

　　在2022年上半年，中国建筑国际在中国内地实现平稳增长，营业额同比增加4.99%至218.39亿港元；港澳市场方面，得益于在香港承建了大量与防疫相关的建设项目，再加上其他订单的有机增长，推高香港及澳门市场营业额同比大幅增长115.04%至288.02亿港元。

　　对于建筑承包商来说，充裕的在手合约是营收增长的根本保障，较高的合约质量使企业可以顺利向营收转化。

　　在2022年，中国建筑国际聚焦在短周期的政府定向回购项目（GTR），同时依靠技术能力在组装合成建筑（MiC）等特色总承包项目方面获得了市场的认可，因此公司的订单金额持续保持高增长。

　　2022年上半年，中国建筑国际在港澳市场及中国内地新签合约额双双大增，带动公司累计签约合约额达904.8亿港元，同比增长28.29%。在2022年前三季，公司累计新签合约额1257.4亿港元，同比增长19.72%。

　　安信证券表示，随着香港及内地对环保的重视，加上对房建、基建的压力令短工期項目的需求上升，有助中国建筑国际的发展。

　　中国建筑国际在MiC建筑技术日趋成熟，拥有全国领先的技术，并依靠MiC技术获得了多个项目，助推了公司订单金额的增长。根据公司资料，2022年上半年在MiC科技辅能带动的合同额占比为43.6%，同比升18.1个百份点，未来有望进一步提升。

　　据悉，MiC的优点是建筑期短，建筑费用较低，节能减碳符合国策。参考国泰君安报告，到2025年，中国内地预计有40%的楼宇是使用MiC建设，2021年只有24.5%，未来增长潜力巨大。

　　在MiC项目的推动下，中国建筑国际在中国内地的基建投资项目和建筑相关业务在2022年上半年的分部业绩同比增长15.17%至49.72亿港元，增幅显著高于同期该地区相关业务营收的增幅。

　　综上看，中国建筑国际经营业绩增长稳健，韧性强，并且转型成效显著，在建筑行业中综合实力较强。