国泰君安：2023年投资者持币意愿或边际下降 A股入市资金预计为1.8万亿

　　智通财经APP获悉，国泰君安发布研究报告称，随着经济政策更积极以及产业政策活跃，2023年投资者持币意愿将边际下降，反映到微观权益市场上，资金有望迎来回流，入市节奏预计先机构后居民，首先体现在低风险偏好投资者的仓位回补，其次当经济企稳，居民预防性储蓄的释放，有望带来增量资金流入股票市场。宏观环境从不确定性迈向确定，股票市场无风险利率下降，海外紧缩与强势美元中后期，外资亦有望回流中国市场。2023年拥抱资金的回归，入市资金预计为1.8万亿。

　　国泰君安主要观点如下：

　　宏观环境从不确定性迈向确定，股票市场的无风险利率下降，2023年全年入市资金预计为1.8万亿元。

　　2022年尽管在大多数时间里货币市场和债券市场利率水平下降，但居民部门持有货币或类货币资产的意愿(表现在存款增速)却在明显抬升，因此股票市场无风险利率并非下降反而表现为抬升，其中根本原因在于内外部宏观环境不稳定，导致投资者对安全资产的追逐。随着经济政策更加积极以及产业政策的活跃，该行认为2023年投资者持币意愿将边际下降，反映到微观权益市场上，资金有望迎来回流，入市节奏预计先机构后居民，首先体现在低风险偏好投资者(比如配置类的外资、国内绝对收益机构)的仓位回补，其次当经济企稳，居民预防性储蓄的释放，有望带来增量资金流入股票市场。因此该行预计2023年资金回流A股市场特征明显，市场重回资金增量博弈格局，整体入市规模预计为1.8万亿元，其中公募和私募资金净流入规模预计分别为6171亿元和1506亿元;资管与险资整体流入规模预计分别为2022亿元和3869亿元。

　　海外紧缩与强势美元中后期，新兴市场将受益全球资本的重新扩张。

　　自11月以来市场对美联储后续加息节奏预期已趋于平稳，对本轮美元流动性紧缩定价已基本充分，美债利率抬升进入后半程。从美元角度看，美元强势地位的扭转往往预示着全球资本重回扩张。因此进入2023年，预计前期对美元资产的追捧以及美元流动性溢价将明显转弱。全球流动性紧缩的缓和、国内政策不确定性的收敛叠加经济的稳步修复，外资有望回流中国市场，预计全年流入规模为3000亿元。

　　资本市场制度改革，资金入市提速。

　　2022年资本市场迎来多方制度改革，两融资金方面，转融通费率的调降以及标的扩容有望带来两融资金入市提速，叠加2023年市场风险偏好的修复，预计两融资金入市规模为1500亿元;券商资管方面，“一参一控一牌”政策落地，资管子公司允许申请公募牌照，资管规模有望抬升至308亿元;个人养老金入市方面，《关于推动个人养老金发展的意见》、《个人养老金实施办法》相继出台，基于个人税延养老保险的EET模式测算，预计2023年个人养老金有望为股票市场带来5.8亿元增量资金。

　　资金需求部分：2023年资金需求保持平稳。

　　IPO方面，全面注册制有望迎来推进，预计2023年主板、科创板、创业板全年各发行90、130、130只，单项目募资金额分别为25、20、12亿元，融资规模增长至6410亿元;再融资方面，整体规模或将保持平稳，预计2023年融资规模为1.3万亿;股东净减持方面，风险偏好上行，风险评价下修，2023年市场环境较2022年相对更优，重大股东减持意愿与2022年相比或有所增加，预计2023年股东净减持规模约为4300亿元。整体上看，2023年资金需求预计为2.3万亿，整体规模仍保持平稳。

　　风险提示：美联储流动性紧缩节奏超预期;居民入市节奏不及预期;全面注册制推进不及预期。