东吴证券：特斯拉2022Q4交付再创新高（特斯拉证券交易所）

　　智通财经APP获悉，东吴证券发布研究报告称，2022Q4特斯拉(TSLA.US)实现营业总收入243.18亿美元，实现归母净利润36.87亿美元。此外，2022Q4特斯拉全球交付40.53万辆，同环比分别+31.31%/+17.87%，单季度交付再创新高。该行预计，2023年全年国内新能源汽车批发口径销量有望达到968万辆，对应渗透率39.3%。看好特斯拉交付量保持稳定增速下给供应链带来的持续增长机会，2023年汽车板块投资观点，子版块排序：港股汽车>A股零部件>A股整车。

　　东吴证券主要观点如下：

　　2022Q4单车ASP/单车净利环比回落，毛利率同环比下滑。

　　1)营收方面，2022Q4特斯拉实现营业总收入243.18亿美元，同环比分别为+37.24%/+13.35%;其中汽车销售总额213.07亿美元，同环比分别为+33.44%/+13.99%，汽车销售业务收入207.08亿美元，同环比分别为+35.00%/+14.59%，汽车租赁业务收入5.99亿美元，同环比分别为-4.62%/-3.54%。2022Q4能源收入13.10亿美元，同环比分别+90.41%/+17.28%;服务及其他收入17.01亿美元，同环比+59.87%/+3.40%。2022年全年特斯拉合计实现营业收入814.62亿美元，同比+51.35%。2)利润方面，2022Q4公司实现归母净利润36.87亿美元，同环比分别+58.85%/+12.00%，归母净利率15.16%，同环比+2.06pct/-0.18pct。2022年全年特斯拉合计实现利润125.56亿美元，同比+127.51%，归母净利率15.41%。

　　单季度交付再创新高，成本扰动下单车净利小幅下滑。

　　2022Q4特斯拉全球交付40.53万辆，同环比分别+31.31%/+17.87%;2022Q4公司整体毛利率23.76%，同环比分别-3.60/+1.33pct;其中汽车销售/租赁毛利率分别为25.47%/41.24%，同比分别为-4.84/+4.29pct，环比分别为-2.04/+2.59pct;毛利率同比降低主要系汽车销售业务压力较大，能源/汽车租赁等业务毛利率同环比提升，表现较好;汽车销售业务毛利率下滑主要系：1)汽车上游原材料成本保持高位;2)Q4产能快速提升，但国内/海外市场需求端在经济下滑/疫情爆发等压力下表现相对疲软，终端销售价格下调。核心费用率不断下滑，交付规模提升后摊销作用明显，Q4研发费用率3.33%，同环比-0.85/-0.09pct;销售、行政和一般费用率4.24%，同环比分别-4.19/-0.24pct。2023年，根据公司规划，全年交付同比增速预计保持在50%左右，即最低保持超190万辆全球交付。

　　该行预计，2023年全年国内新能源汽车批发口径销量有望达到968万辆，对应渗透率39.3%。

　　特斯拉以“销量及盈利能力持续高增长”领跑全球电动车行业，2023年1月起持续进行价格下探，进入容量更大的细分市场，有助于提升国内中低价格带消费群体对新能源汽车的接受程度，国内新能源汽车市场渗透率提升有望进一步提速。该行预计，2023年国内乘用车整体产批量有望达到2460万辆，分别同比+4.8%/+6.3%，批发口径新能源汽车渗透率为39.3%;交强险零售销量1980万辆，同比+0.2%，其中新能源汽车零售销量804万辆，同比+52.7%，零售口径渗透率达到40.6%。

　　投资建议：

　　重点推荐拓普集团(601689.SH)+旭升集团(603305.SH)+新泉股份(603179.SH)+岱美股份(603730.SH)+沪光股份(605333.SH)，关注银轮股份(002126.SZ)。

　　附2023年汽车板块投资观点，子版块排序：港股汽车>A股零部件>A股整车。1)港股汽车：优选理想汽车-W(02015)+吉利汽车(00175)，其次比亚迪(002594.SZ)+长城汽车(601633.SH)+蔚来(09866)等。2)A股零部件：首选Tier0.5拓普集团(601689.SH)。优选单一赛道第一梯队：轻量化赛道旭升股份(603305.SH)-爱柯迪(600933.SH)-文灿股份(603348.SH)，线控制动伯特利(603596.SH)，大内饰赛道新泉股份(603179.SH)/继峰股份(603997.SH)/岱美股份(603730.SH)等。第二梯队：域控制器德赛西威(002920.SZ)/华阳集团(002906.SZ)等/热管理/空悬等。3)A股整车：优选长城汽车(601633.SH)/长安汽车(000625.SZ)/华为(赛力斯/江淮)。

　　风险提示：芯片短缺影响超预期;乘用车价格战超出预期。