光大证券：供给多元叠加观影需求改善 23年春节档强势复苏

　　智通财经APP获悉，光大证券发布研报称，春节档票房复苏趋势显现，精品内容储备丰富，内容引进监管边际向暖，进一步提振观影需求。建议关注：1)猫眼娱乐(01896)：电影票务与宣发龙头，参与出品发行《满江红》；2)光线传媒(300251.SZ)：动画电影业内领先，《深海》后期票房可观；3)中国电影(600977.SH)：电影全产业链龙头，进口片发行优势突出；考虑到22年疫情影响较大，23年各业务线进展存在不确定性，下调公司22-23年营收预测至36.4/64.8亿元(较上次预测-55%/-31%)，新增24年营收预测73.9亿元，下调22-23年归母净利润预测至1.3/8.9亿元(较上次预测-85%/-18%)，新增24年归母净利润预测11.4亿元；4)万达电影(002739.SZ)：院线龙头，万达影院市占率稳步提升。

　　光大证券主要观点如下：

　　事件：春节档（1月22日-1月26日）实现综合票房57.7亿元，分账票房52.8亿元，较22年春节档同期（大年初一至大年初五）增加约10.3%，较19年春节档同期（大年初一至大年初五）增加约11.9%。票房“一超一强”格局明显，《满江红》、《流浪地球2》5日累计票房分别达21.9、18.7亿元。

　　点评：23年春节档影片内容多元，观影需求修复提振票房表现。1）春节档影片类型丰富，1月22日上映6部核心影片，涵盖悬疑、科幻、动画、喜剧、谍战等多种题材。2）疫后居民观影需求重燃，春节档（1月22日-1月26日）综合票房57.7亿元，分账票房52.8亿元，较22年春节档同期增加约10.3%；观影人次及票价“量增价减”，23年春节档观影人次1.1亿人，同比上升12%，较19年春节档同期微降3%，上座率较19年春节档的35.5%提升至39.6%；平均票价52.6元，同比微降1.3%，较19年同期增加17.5%。3）观影时长性价比提升，影片平均片长129.7分钟，创16年以来新高。

　　头部影片票房集中明显，口碑重要性依旧凸显。1）单片看，《满江红》反超《流浪地球2》，5日累计综合票房分别为21.9、18.7亿元，TOP2电影票房占春节档总票房的71.2%；2）截至23年1月26日，《满江红》、《流浪地球2》豆瓣、灯塔、猫眼三平台平均评分分别为8.9和9.1，其余影片综合评分较高，保持高质量和高口碑。

　　春节档强势表现验证电影市场回暖趋势，23年电影票房复苏可期。

　　1）供给端：进口影片助力供给修复，监管面边际向暖。16年-19年全国电影总票房中进口影片票房平均占比为41.5%。受疫情和内容审核趋严影响，20年-22年总票房中进口影片票房占比平均萎缩至20.8%；22M11-22M12集中引进11部进口影片，截至23年1月26日《阿凡达：水之道》累计票房超16亿元。23M2将上映《黑豹2》、《蚁人与黄蜂女》等优质进口影片，漫威IP时隔三年再次登陆内地院线，内容引进监管面边际向暖，优质影片供给修复前景明朗。

　　2）需求端：疫情管控放松后线下消费复苏，票房回升长期趋势不改。受疫情反复影响，22M10、22M11全国电影票房分别同比下降71.7%、69.7%；22M12疫情管控放松后月票房同比降幅缩小至42.3%，为春节档票房回升奠定基础。随着各地疫情趋于稳定、线下消费进一步修复，电影消费增长潜力将逐步释放。

　　3）渠道端：影院、银幕数维持增长韧性，万达院线市场份额优势稳固。22年中国电影市场共计12586家影院、76607块银幕；头部影投公司竞争格局稳定，16年以来万达院线票房收入、观影人次稳居各大院线第一，23年以来（截至1月26日）万达累计票房8.82亿，以票房占比全国计算的市占率达12.7%，累计观影人次1531.7万次，占比全国11.2%。

　　风险分析：消费复苏不及预期、进口电影引进不确定性增强、影片质量不稳定