华泰证券：底部价值凸显（华泰证券 背景）

　　智通财经APP获悉，华泰证券发布研究报告称，家电公司在3Q22收入实现弱修复、净利润弹性更强，2022年三季报加速了市场磨底。在成本下行及均价回升的周期中，企业盈利上行动能更强，行业经历残酷的去库存周期后，在基本面支撑下市场信心逐步恢复，市场均值回归的过程中，低估值板块风险偏好已经率先修复。该行对于行业2023年收入并不悲观，板块估值经过22年筑底，收入盈利修复有望推动估值恢复。维持行业”增持“评级。

　　建议关注：美的集团(000333.SZ)、新宝股份(002705.SZ)、小熊电器(002959.SZ)、老板电器(002508.SZ)、莱克电气(603355.SH)。

　　华泰证券主要观点如下：

　　基本面不断修复，看好低估值大白电

　　2022年白电收入稳定性优势明显，虽成长性并不突出，但竞争格局优势在弱景气周期中凸显。在23年白电出货有望实现低基数恢复，而价格或持续提升、成本趋势下行的预判下，该行预计白电龙头仍将维持盈利修复的趋势，且龙头企业不断深化渠道变革转型，2022年已经显现出部分转型成果，盈利回升的动能或持续增强，而行业国内格局优势有望延续。长期来看，产品出海向品牌出海进化，有望带动白电龙头成长中枢提升，该行认为低估白电估值恢复的趋势基本确认。

　　地产仍是厨电行情的首要压制因素，未来以结构性机会为主

　　囿于地产和线下消费低迷，前三季度国内厨电市场总体下行。展望未来，短期看保交楼加速推进是需求企稳的关键。稳地产相关新政对于推动地产竣工交付、进而带动厨电消费恢复有一定积极影响。厨电与地产数据相关性最强，前期保交楼风波衍生出来的估值担忧也最大，目前厨电板块(申万)估值水平(PETTM)处于历史低位，受益于其鲜明的地产后周期标签属性，估值或率先恢复。

　　清洁电器需求潜力尚在、消费复苏可期，长尾结构性需求看厨房小家电

　　清洁电器是今年前三季度为数不多增长的家电品类之一。但分季度看22Q3扫地机、洗地机零售额的同比增长有所放缓，价格竞争也在加剧。消费信心不足是市场增速短期回落的主因，但从中长期看清洁电器作为刚需产品，低渗透率意味着需求潜力足，随着稳消费、促消费措施的出台，该行看好清洁电器的需求弹性。随着厨房小家电国内线上渠道消费回归常态，成熟大品类仍支撑行业大盘，而新兴长尾品类继续带动行业增长，结构性增长态势有望延续。而部分品类已经呈现出明显品牌格局优势，厨房小家电龙头受益于此，经营质量恢复更快，关注品牌业务边际好转的小熊电器、新宝股份。

　　看好家电板块估值回升

　　展望2023年，该行认为从结构上看，传统大家电品类成熟度高，更新需求释放为主，其所呈现的周期性波动与宏观经济表现更为一致，而新兴家电品类不断通过创新，带来长尾品类的需求扩容。基于此，该行对于行业23年收入并不悲观，板块估值经过22年筑底，收入盈利修复有望推动估值恢复。该行看好家电板块估值回升：1)2023家电社零或恢复增长;2)受上游房地产传导影响，乐观情形下有望提升家电消费信心;3)PPI-CPI剪刀差助力利润修复;4)家电板块PE估值处于过去5年低分位数附近。

　　风险提示：地产景气度下滑;原材料及汇率不利波动。