国鸿氢能两年半累亏10.74亿经营承压（国鸿氢能上市进展）

　　国内最大氢燃料电池电堆生产商国鸿氢能科技（嘉兴）股份有限公司（以下简称“国鸿氢能”）拟赴港上市募资补血。

　　11月22日，国鸿氢能递表港交所主板。公司此次募集资金将用于扩大氢燃料电池电堆、氢燃料电池系统的产能，以及研发投入和对上游公司的投资、潜在股权收购和开发产品的下游运输和固定式应用等。

　　值得一提的是，目前国内氢能产业链还处于经营亏损阶段，国鸿氢能2019年至2021年实现的利润分别为0.21亿元、-2.21亿元、-7.03亿元，2022年上半年续亏1.5亿元，两年半累亏10.74亿。

　　同时，公司的毛利率持续下滑。2022年上半年，国鸿氢能的毛利率仅为18.6%，较2019年的30.4%降低了11.8个百分点。

　　连亏两年半

　　在政策支持的氢能电池行业，国鸿氢能欲通过资本市场融资扩大产能，维持其市占率第一的位子。

　　公开资料显示，国鸿氢能从事氢燃料电池电堆、氢燃料电池系统的生产和销售。2019年至2021年，公司营收分别为3.65亿元、2.3亿元、4.57亿元，净利分别为2123.8万元、-2.21亿元、-7.03亿元。2022年上半年，实现营收1.9亿元，净利延续亏损趋势，为-1.5亿元。两年半累亏10.74亿。

　　从营收结构上看，公司氢燃料电池电堆营收占比从2019年的64.5%降低至2020年的48.3%，在2021年近乎自由落体式降低至5.8%。与此同时，氢燃料电池系统营收占比却从2019年的34.5%增长至2020年的49.8%，到2021年，该产品类型的营收占比骤增至90.5%。

　　2022年上半年，国鸿氢能营收结构的“一增一减”趋势持续推进。据了解，自2020年起，国鸿氢能不再直接销售电池电堆，而是将其直接整合至电池系统中，因此电堆的收入占比明显下滑，氢燃料电池系统成为其第一大营收来源。作出这一决定的原因是，较电池电堆而言，氢燃料电池系统的客户更接近行业下游，拥有更多不同应用场景下的行业资源。

　　招股书也透露，国鸿氢能主营由电池电堆转向电池系统的一大考虑是，有助于进一步降低公司氢燃料电池系统的生产成本，实现保持毛利率稳定的目标。

　　毛利率下滑11.8个百分点

　　国鸿氢能氢燃料电池系统的毛利率也不断提升。数据显示，国鸿氢能的该产品毛利率从2019年的31.6%微增至2021年的34%。国鸿氢能表示，其自主研发的鸿芯G系列氢燃料电池电堆，与外部采购相比，降低了生产成本。

　　但是，从整体上来看，除去受疫情影响导致毛利率跌至3.5%的2020年，2019年、2021年，国鸿氢能的毛利率分别为30.4%、27.9%。2022年上半年，公司毛利率为18.6%，较2019年的30.4%下滑11.8个百分点。

　　长江商报记者发现，国鸿氢能毛利率下降或与其降价换市场有关。

　　2020年10月，国鸿氢能发布的鸿芯GI电堆产品给出最低1999元/千瓦的“战略合作价”，成为第一款价格低于2000元的电堆产品。但一个月后，氢璞创能以新品1699元/千瓦的价格打破国鸿氢能的低价纪录。短短一周后，另一公司雄韬氢瑞公布了低至1199元/千瓦的产品报价，氢能电池电堆的价格战四起。

　　2019年—2021年、2022年上半年，国鸿氢能的研发开支总额分别为3470万元、3590万元、7220万元、4920万元，占营收的比例分别为9.51%、15.61%、15.80%、25.89%。

　　业内人士表示，毛利率下滑加上研发费用持续走高，国鸿氢能的亏损或还将持续。