递交全面转型后的首份成绩单，普达特科技(00650)收入增5.6倍

　　普达特科技(00650)价值重估正当时。

　　11月27日，普达特科技发布了2022年的上半年业绩(截至9月30日止6个月)。得益于泛半导体设备的放量，公司报告期内的总收入大增563.6%至4.33亿港元，设备收入占总收入的比例高达70%;同时，期内持续经营业务的净亏损大幅缩减。

　　亮眼业绩向市场传递了一个关键信号，即普达特科技向太阳能及半导体设备领域转型成效显著。目前，公司在手尚未确认收入的太阳能湿法设备超80套，半导体单片机清洗设备销售及样机订单近10套，充裕的在手订单保证了公司后续业绩的高增长;此外，普达特科技已在推进太阳能领域铜电镀设备以及半导体领域热CVD设备的研发，进一步打开了公司的成长空间，企业内在价值不断提升。

　　但普达特科技的真实价值尚未被资本市场充分挖掘，其股价仍处底部区域盘整，随着设备不断放量带来业绩的持续成长，普达特科技有望迎来业绩增长与估值抬升下的“戴维斯双击”行情。

　　湿法设备获技术溢价，铜电镀成太阳能业务新增长点

　　普达特科技的太阳能业务收购于德国RENA，后者是全球湿法化学处理设备技术的领导者，在太阳能设备领域一直有着良好的市场声誉。基于此次收购，普达特科技的太阳能业务形成了两大产品线，分别是已批量出货的湿法设备和在研的铜电镀设备。

　　在湿法设备方面，目前有两个产品系列：BatchTex和InLine。从功能上看，BatchTex系列应用于硅片表面制绒和清洗工艺，可增加硅片表面的粗糙度及增强光捕获性以及太阳能晶片生产中的各种表面化学处理工艺。与市场中的同类产品相比，BatchTex系列产品的优势在于延续了RENA的完整工艺，吞吐量高达15000WPH，且具有领先的低反射率、低能耗。

　　InLine系列产品则应用于切除硅片边缘P-N结层及背面抛光处理。在该系列产品中，普达特科技目前已基于领先的NIAK3+平台进行新式C链式机的研发，预计2023年第一季度便可完成。届时，普达特科技湿法设备产品线的可服务市场将大幅扩展至~18亿人民币。

　　基于显著的技术优势，普达特科技目前在手尚未确认收入的太阳能湿法设备订单超80套。其中，自8月18日完成收购RENA的太阳能业务至今，短短三个月时间，公司已新接获来自市值龙头、组件龙头、电池龙头等数家头部客户总计58套太阳能湿法设备订单。为进一步提升产品竞争力，普达特科技将继续推进供应链本土化以降低成本，这有望带动公司整体毛利率水平的继续改善。

　　在研的铜电镀设备是RENA技术转移当中的重要部分，其十年前便已开始了铜电镀的早期研发。该技术是一种金属化方案，用来替代丝网印刷目前在技术可靠性验证、量产型设备机构设计、环保标准制约等方面的痛点问题。基于现有的设备平台，该技术可用于TOPCon，HJT及BC电池结构，目前，中试设备已达成数项技术突破及可靠性验证。

　　据悉，铜电镀设备在22年底或者23年初有数据读出，完成工艺验证后，铜电镀工艺配置可以直接在链式机平台上实现，届时设备便可迅速向市场推出。且HJT产业当前处于放量突破前夕，若普达特科技设备研发成功助力客户进一步降低成本，那么该设备将迎来颠覆式市场聚焦效果，助力HJT产业加速商业化。

　　且与普达特科技绑定的头部客户已展开针对HJT电池技术路线高效能设备的研发，这将助力普达特科技抢占未来市场先机，成为公司太阳能业务的新增长曲线。

　　以太阳能业务为基础向半导体领域扩张，这是普达特科技提升公司成长空间的重大举措，而这背后有着深刻的逻辑做支撑。从技术角度而言，随着单结太阳能电池发电效率接近极限，太阳能行业的技术主导特性进一步加强，对工艺设备技术性能的要求也越来越高。太阳能工艺设备的发展趋向于半导体工艺设备发展和要求，且半导体清洗设备与太阳能湿化学设备在技术上也是一脉相承。

　　从业务协同发展的角度而言，普达特科技光伏清洗设备的成熟产品和业务体系与半导体设备业务相辅相成，有极大的支持和协同作用，再加上公司在半导体设备领域的优秀团队及高技术研发能力，相互协同下利于半导体业务的快速拓展，而目前已取得显著成效。

　　半导体清洗设备打入存储客户，CVD设备2024年量产

　　普达特科技的半导体清洗设备已打造了CUBE和OCTOPUS两个产品系列，覆盖12寸，8寸，6寸晶圆，且具有显著的差异化技术优势。当前行业同类设备是基于10-15年前的技术水平设计和定型的，普达特科技面向未来采用创新的结构设计和自动化技术，能够在相同占地面积上，提供更高产出，比如Cube系列半导体清洗设备吞吐量就基本可以达到行业同类产品的两倍。

　　高产出将使终端客户能够降低购置成本，且公司已逐步引入智能化，这将使设备在使用、维护、升级的整个使用周期内的成本都降低，显著节约了客户的总拥有成本。

　　基于产品的高性能以及显著技术优势，普达特科技的半导体清洗设备已完成了10套以内的单片机清洗设备销售及样机订单，且从客户类型上看，涵盖了存储芯片制造商、细分芯片应用领域国内领先晶圆制造商以及汽车OEM背景国内领先晶圆制造商等多家头部客户。

　　能在短短一年内获得国内领先客户设备订单也反映出了普达特科技在半导体设备上的强劲实力。目前，普达特科技徐州生产基地一期现有半导体清洗设备产能100台/年，有充足产能支持市场的快速扩张。

　　基于清洗设备向CVD设备延伸则是普达特科技打造半导体业务新增长曲线的又一布局。CVD设备在晶圆制造的薄膜沉积(生长)过程中发挥着关键作用，是主流的薄膜沉积设备之一，占据薄膜沉积设备总市场份额的66 %，约等于半导体设备总市场份额的10 % ，2021年全球市场规模已超过110亿美元。

　　CVD设备和工艺本质上是对材料特性的理解过程，需要长时间的技术、经验积累，因此该设备市场准入门槛较高。与国内市场中其他的CVD设备玩家相比，普达特科技亦有着自己的独特优势，公司的团队由经验丰富的行业精英组成，强大的研发团队能够缩短学习曲线，加速产品的研发。

　　比如现任CEO刘二壮博士在半导体制造领域拥有30年的丰富经验，曾任LAM集团副总裁兼中国区总经理。同时，普达特科技50%以上的管理团队还拥有半导体业界前5公司工作经验。

　　此外，普达特科技在客户资源、生产制造和供应链等方面已经有一个成熟的团队和管理流程，这也加强了公司开发CVD市场的信心。普达特科技表示，目前已展开针对逻辑/存储等应用的设备设计，预计2023年第四季度完成设备样机的生产与调试，至2024年时实现对标顶级厂商的设备量产。

　　广阔市场前景下的独特优势

　　普达特科技宣布正式向泛半导体设备领域转型至今不足半年，但公司的强大执行力以及精准的战略布局让市场惊叹，业务版图迅速扩大，企业内在价值持续提升。且从行业发展趋势来看，横跨太阳能与半导体两大赛道的普达特科技仍有巨大的成长空间。

　　就太阳能行业而言，“世界太阳能之父”马丁·格林教授表示，若要控制全球气候变暖，每年太阳能的装机容量将达到1TW，即太阳能行业在市场每年新增1TW容量之前，装机量都将持续增长，而目前每年仅有新增150GW-200GW的装机量，仍有近6倍的成长空间。

　　目前太阳能电池持续快速发展中，主要以TOPCon、HJT和IBC三大技术路线为主。TOPCon由于可在PERC生产线上进行改造，成本相对较低，在三大技术中扩产速度最快。

　　HJT虽然在金属化成本上未有优势，但降本路线清晰，若后续拉开与TOPCon的薄片化进度，同时银包铜/铜电镀、钢板印刷/激光转印等技术导入量产，则HJT可以实现快速降本。正因如此，市场对普达特科技的铜电镀设备高度期待，一旦设备成功实现量产，将带动产业的降本增效，进而推动HJT商业化的大爆发，普达特科技也将从中持续获益。

　　从半导体行业来看，国产化是大势所趋，是国内整个产业的必经之路，目前处于快速发展阶段。清洗设备的国产化仍有~70%的市场空间。前期晶圆厂向日本厂商采购的清洗设备在交预付款的前提下仍需排队18个月，可见国内清洗设备的市场需求仍旧急迫。

　　而在热CVD设备方面，市场呈高度集中的特征，国际和国内市场由TEL，KE国际巨头公司垄断，国内厂商已经取得一些进展，但是在关键应用市场自主替代成长空间巨大。

　　面对广阔的市场前景，普达特科技在设备行业有着其他玩家没有的显著优势，即公司的横向整合能力较强，利于公司的持续高成长。从商业逻辑来看，横向整合是驱动设备公司快速发展以及获得更好的协同效应的方法，公司将积极寻找具备市场积累和人才积累的良好标的采取收、并购，入股投资，或者展开合作等多种方式，快速的整合技术、团队、市场优势，迅速地填补未来变动的市场格局。

　　而普达特科技已向市场展示了其强大的横向整合能力，成功收购RENA便是公司并购能力的体现，也是公司执行横向发展的第一步。从当前结果来看，可谓是“一举成名”。而这背后，主要得益于公司团队有数十亿美金的并购项目经验，且IDG资本作为公司的控股股东，未来将会提供更多资源以实现公司的横向整合扩张。基于内部自研+外部横向整合扩张的双轮驱动模式，普达特科技可最大程度的从产业变革和时代趋势中获益，从而推动公司持续壮大发展，

　　可以看到，无论是短期发展现状亦或是长期发展目标，普达特科技向资本市场传递的信号是十分清晰的，且公司的基本面以肉眼可见的速度在持续改善，亮眼业绩证明转型成效渐显，清洗设备的放量将带动公司持续高成长，铜电镀、CVD设备作为新增长点亦获稳步推进，内在价值不断提升。这或意味着，长期底部盘整的普达特科技股价即将迎来上攻时刻。