电改重磅政策出台，两大核心消纳设备生产商哈尔滨电气（01133）逆市大涨

　　11月25日，国家能源局发布《电力现货市场基本规则（征求意见稿）》、《电力现货市场监管办法（征求意见稿）》，向社会公开征求意见。基本规则明确，建设电力现货市场是为了形成体现时间和空间特性、反映市场供需变化的电能量价格信号，发挥市场在电力资源配置中的决定性作用，提升电力系统调节能力，促进可再生能源消纳，保障电力安全可靠供应，引导电力长期规划和投资，促进电力系统向清洁低碳、安全高效转型。

　　该政策的出台，意味着全国性电力现货市场建立在即，电价中枢有望进一步上行，电力运营商发电溢价盈利有望增厚，同时随着电力辅助服务市场和容量补偿机制与现货市场的进一步衔接，储能和火电灵活性改造盈利空间将进一步打开。受该消息的影响，拥有火电灵活性改造机以及抽水蓄能业务的哈尔滨电气（01133）股价大涨8.14%。

　　火电为主仍是主旋律，灵活性改造将进入业绩爆发期

　　智通财经APP了解到，哈尔滨电气由哈尔滨电站设备集团公司及其所属原哈尔滨电机厂、哈尔滨锅炉厂、哈尔滨汽轮机厂(三大动力)重组而成。旗下目前由火电主机设备分部、水电主机设备分部、电站工程服务分部、电站辅机和配套产品分部、核电产品分部及交直流电机及其他分部6个分部组成。

　　火电是我国无可争议的主体电源。立足富煤贫油少气的基本国情，我国形成了以煤电为主、气电为辅、生物质发电为补充的火电发展格局。截至2022年8月，全国火电装机13.1亿千瓦，占发电总装机容量的53%，其中，煤电11.1亿千瓦，贡献了60%的发电量、70%的尖峰出力保障和不可替代的电网安全支撑，有力满足了经济社会发展需要，是当前无可争议的主体电源。

　　受煤价和“双碳”影响，根据绿色和平数据，2021年全国新增核准煤电装机约18.55GW，同比减少了57.66%，比“十三五”期间每年的平均核准装机减少了34.91%，2021年新增投产煤电装机仅2800万千瓦，是15年来的最低水平。总体反映了2021年4月提出“严控煤电项目”后，企业与地方政府逐步收紧对新煤电项目的审批。

　　但在2021年9月限电频发后，2021年底的中央经济会议中提出：传统能源逐步退出要建立在新能源安全可靠的替代基础上，要立足以煤为主的基本国情，推动煤炭与新能源的优化组合。2021年Q4开始，火电投资规模大幅增加。2021年第四季度装机量比前三季度总和还要高出45.85。2022年火电核准进一步提速1-9月，火电核准量为56.78GW，其中9月核准15GW。

　　随后的二十大报告提出：立足我国能源资源禀赋，坚持先立后破。此处先立便是立足以煤炭、煤电为基础。随后能源局便规划了2023年和2024年每年80GW的装机目标，并规划未来三年总计200GW的总装机。

　　除了新增火电项目以外，旧火电项目的灵活性改造也在积极开展。火电灵活性改造是降低火电的最小出力，通过减少火电的发电量，来保障新能源大发时的并网。

　　风电光伏具有间歇性、随机性和波动性，很难做为可靠电源参与电力平衡，电力支撑能力不足。同时，风电、光伏发电和直流输电缺乏常规电源的转动惯量、调频、调压等功能，导致系统频率和电压的不稳定。

　　而“十四五”期间风电光伏大规模装机，电网专家表示，新能源装机达到15%--18%以后电网稳定性将大幅下降。2021年我国新能源发电占比为11.7%，当年新能源发电占比增加1.5个百分点，倘若按照2021年速度发展，2024年新能源装发电比例将超过15%，影响电网稳定性。而2021年后新规划的抽水蓄能建设周期约6-7年，也就是说有抽蓄大规模完工之前有3-4年的空档期需要其他储能填补。现阶段储能技术受制于经济性、安全性，尚不具备大规模商业化应用条件。整个电力系统依然主要依靠火电机组进行调节，火电的支撑作用依然重要。

　　“十三五”期间，我国规划完成火电机组改造共计2.2亿千瓦。而截至2020年底，实际完成火电机组改造合计约8000万千瓦，完成率仅为约三分之一。主要原因是风电光伏装机不足，没有足够需求。“十四五”期间随着新能源装机规模大增，对灵活性调节的需求将大幅增加。因此2021年底的政治局会议中便提出“十四五”期间完成火电灵活性改造2亿千瓦的目标。倘若新能源装机增速超预期，灵活性改造极有可能超过2亿千瓦。

　　据《储能的度电成本和里程成本分析》以及《广东“十三五”电源调峰联合运行策略优化》，采用煤电深度调峰的单位发电成本为0.05元/度，抽水蓄能的单位发电成本为0.06元/度，采用电源侧储能的单位发电成本为0.75元/度，煤电灵活性改造单位成为最低，且深度调峰的成本也显著低于其他电源侧灵活性资源。

　　 此次国家能源局发布《电力现货市场基本规则（征求意见稿）》、《电力现货市场监管办法（征求意见稿）》政策强调了对消纳的重视，并对容量电价、辅助服务补偿等相关制度做出了新的规定。在此之前，各省也纷纷出台火电灵活性改造的相关规划，市场空间进一步打开，并预计在未来五年内进入业绩爆发期。

　　在整个火电灵活性改造的系统中涉及的子系统包括控制和通信系统、锅炉、汽轮机系统、燃料供应系统、冷却水系统等。并且一般电力企业喜欢原锅炉生产商进行灵活性改造，设备参数更加清楚。火电灵活性改造的推行，将带动各子系统的相关企业业绩。

　　在火电及火电灵活性改造环节中，哈尔滨电气主要为生产锅炉和汽轮机。据公司上半年业绩显示，火电设备、水电设备、电站工程服务和交直流电机的销售额分别占总收入的37.3%、13.4%、23.2%和19.3%。其中火电设备和核电设备的销售额相对持平，分别为43.8亿元和5.93亿元；水电设备同比增长27.0%至15.69亿元，电站工程服务同比下降11.5%至27.2亿元，电站辅助设备同比下降46.5%至2.18亿元，交直流电机同比上升10.4%至22.62亿元。

　　 公司的火电设备收入与去年持平，但是由于今年入夏以来我国多地长时间极端性高温导致用电负荷大增，而在火电高负荷及今年火电投资放缓的影响下，火电灵活性改造受到明显的影响；不过近期国内气温的下降，火电企业的灵活性改造有望迎来快速的发展，火电设备也即将迎来建设高峰期。

　　在手订单155亿，抽水蓄能成为长期订单保障

　　虽然哈尔滨电气的水电设备收入占比为13.4%，但是从各业务来看，上半年仅水电设备业务实现收入增长及毛利率提升，国泰君安香港预计“十四五”期间公司的水电设备销售额将超过200亿元，是公司于“十三五”期间水电设备销售额的一倍以上。究其原因是抽水蓄能的快速发展。

　　目前国内抽水蓄能水轮机几乎被哈尔滨电气和东方电气（00172）所垄断，市占率分别为47%和40%，不难看出哈尔滨电气水轮机行业绝对龙头。

　　根据国家能源局、抽水蓄能行业协会等机构预测，到2025年我国将抽水蓄能投产62GW以上，到2030年投产达120GW左右，2035年投产规模有望超过400GW。2022年初至今新增开工抽水蓄能项目达到13GW，国信证券预计2022年抽水蓄能核准建设规模超过50GW，新增投产规模9GW，年底总装机容量达到45GW左右，“十四五”期间可核准并达到开工条件项目容量270GW。

　　值得一提的是，截至2022年6月30日止，公司签订订单155.43亿元，较去年同期增长73.61%。其中煤电设备26.91亿元，同比下降30.10%；水电设备22.16亿元，同比增长31.33%；核电设备1.15亿元，同比下降2.88%；气电设备20.28亿元，上年同期无订单；电力工程25.15亿元，上年同期无订单；电站服务28.44亿元，同比增长84.64%；其他产品31.34亿元，同比增长78.38%。自新冠疫情爆发两年以来，海外市场已逐渐恢复正常，公司海外新增订单于期内贡献了29亿元，同比大升565%。

　　抽水蓄能的大力发展势必会带动水轮机企业的业绩大幅提升。唯一美中不足的是抽水蓄能建设周期长，通常需要5-7年。而作为拥有国企背景并且在手订单充足，哈尔滨电气业绩有望迎来快速提升。值得一提的是，尽管公司在手订单充足，但是抽水蓄能的收入确认周期较长，业绩释放可能也相对缓慢。

　　总的来看，全国性电力现货市场建立在即，目前，国内仍以煤电为主，但风电、光伏等新能源发电比例不断增高，对电力的调峰调频需求进一步提升，而火电灵活性改造成本低，经济效益高，即将迎来爆发期。哈尔滨电气拥有火电灵活性改造的锅炉业务，将迎来极大的业绩增长空间；与此同时，国内也在加大投资抽水蓄能，哈尔滨电气作为国企背景，在手订单充足，业绩也有望得到较大的提升。