国泰君安：维持华住集团-S（国泰君安的总经理）

　　智通财经APP获悉，国泰君安发布研究报告称，维持华住集团-S(1179)“增持”评级，预测2022-24年经调整归母净利润为-5.02/16.98/26.89亿人民币，目标价31.47港元。公司2022Q3业绩符合该行预期，作为行业效率标杆将在恢复、提效、升级三个维度持续改善。

　　报告中称，公司收入一如既往符合预期，恢复领先行业拓店进度好于预期。①本季财报重点关注：低基数下的平静暑期回血程度、组织架构持续改革优化中的降本增效力度;②本季华住财报在收入的表现一如既往符合预期，本季度7-8月需求相对平稳，21年7月疫情冲击的低基数下收入端实现正增长并不意外;③拓店环比明显加速，同比虽放缓但降幅好于预期：国内新开430家(21Q3为482家)，净增225家(21Q3为341家)，优于行业其他龙头;④华东恢复较好以及自身门店质量运营水平领先驱动RevPAR恢复进度领先行业水平。

　　该行提到，华住效率优化与组织架构调整节奏有关，Q4指引好于预期。①疫情下华住精力在效率改善，经调整EBITDA持续回暖，利润端效率优化有结果，但中国区部分效率优化结果不明显。短期效率的波动并不影响华住长期盈利能力;②市场担心Q4冲击下断崖式下跌，公司给出22Q4收入端同比7%-11%的增长(含DH)，中国区业务同比下降1%-5%，指引好于预期，也体现出在不可控的疫情beta之下，华住无论在恢复、拓店还是提效方面的行业标杆地位;③港股酒店博弈程度低于A股，若管控改善估值将明显修复。