新能源汽车高景气持续，力劲科技 新能源势头

　　作为国内压铸机的龙头企业，力劲科技（00558）可谓风光一时，不到两年时间股价翻了26倍，受到各路资金追捧。但如今公司股价接连下挫，从2021年9月的26港元的高点一路跌至目前的7.73港元，跌幅超七成。

　　经历了几波调整，公司似乎仍没有止跌迹象。而近日，公司半年报的出炉让公司股价再度“雪上加霜”。

　　智通财经APP注意到，11 月 29 日收盘后，力劲科技发布了截至 2022 年 9 月 30 日止 6 个月的中期业绩。

　　据财报显示，力劲科技报告期内实现营收 28.6 亿港元，同比仅增 3.1%，而去年同期这一数值为59.9%；公司拥有人应占溢利2.71 亿港元，同比下滑 16.3%，而去年同期则高达186.2%。

　　在这样不如预期的业绩之下，力劲科技的股价应声下挫。11 月 30 日，力劲科技股价反复下行，盘中股价一度跌超14%，下探至近期以来低位。午后跌幅有所收窄，最终收报7.73港元，跌8.63%。

　　从业绩股价双丰收到市值下行净利下滑，这期间力劲科技到底经历了什么？

　　行业景气度提升，营收两年翻倍

　　智通财经APP了解到，成立于 1979 年的力劲科技于 2006 年在港上市，是全球最大的压铸机制造商，主营业务为制造和销售热室压铸机、冷室压铸机、精密注塑机、镁合金压铸机等。其中，压铸机收入贡献占七成，注塑机收入占比超两成，这两大产品类别为公司贡献了超95%的收入。

　　据智通财经APP了解，压铸机是指在压力作用下把熔融金属液压射到模具中冷却成型，开模后得到固体金属铸件的一种工业机械。我国压铸机主要下游包括汽车和摩托车、家电、3C行业、机电及工具、建材及其他等，其中汽车和摩托车是最主要下游。据统计，2020年我国汽车和摩托车市场行业的压铸机应用占比高达65%。高强度钢、铝合金铸件一般需要压铸成型，压铸工艺是汽车轻量化的重要实现手段，预计轻量化零部件渗透率的提升将为压铸机提供大规模的增量需求。

　　而注塑机是将塑料加工生产的主要设备，其下游应用领域包括汽车、家电、3C、包装等行业。在新能源汽车及车辆轻量化发展的大趋势下，汽车行业对塑料零部件需求的大幅提升。一辆重1.5吨的汽车平均包含12%至15%的塑料材料、2000多个塑料组件，塑料已成为汽车上除金属外，最为重要的原材料。在这样的背景下，汽车市场在全球注塑机下游市场中的占比高达30%。

　　可见对力劲科技的核心产品压铸机和注塑机而言，新能源汽车行业的高速发展对其业绩起到了至关重要的作用。

　　据国泰君安报告显示，2008年全球金融危机对全球汽车产业造成重创，此后 2010年出现了强势反弹，自此之后步入周期下行通道，2017 年之后更是出现加速下行，与全球经济不景气、贫富分化加大、贸易保护主义等因素有关。作为排名第一的汽车市场，中国市场的汽车销量也在加速下滑。

　　虽然全球汽车销量大幅走弱，但新能源车销量却在疫后两年呈现爆发式增长。据统计，2019 年全球新能源车销量仅为 210 万辆，2021 年则达到 650 万辆，同时也带来渗透率的快速提升，2021年新能源车渗透率相比 2019年提高了接近 6.6 个百分点达到9.3%。据东吴证券预计，2022年全球新能源汽车的渗透率将达到15%。

　　就近五年的财务表现来看，力劲科技的业绩与行业趋势相符。2018财年至2022财年，公司营业收入分别为37.5亿元、36.34亿元、27.84亿元、40.52亿元及53.97亿元；毛利率分别为27.0%、24.7%、26.1%、27.7%及29.2%；净利润分别为2.42亿元、1.91亿元、327.8万元、3.44亿元及6.26亿元。其中，2018 -2020财年两年间，公司净利润蒸发超98%，到2021财年打入特斯拉供应链的力劲科技净利重拾增长，2020-2022财年间年复合增长率高达1281%。

　　新能源汽车增速不减，公司陷增收不增利困局

　　但今年以来，在全球新能源汽车市场高速增长的背景下，力劲科技却陷入增收不增利困局。

　　据统计，2022 年 1-9 月全球新能源车销量达到 696 万辆，同比增长 69%，已超去年全年水平。其中，中国市场新能源汽车的销量为456.7万辆，同比增长1.1倍。与新能源相关的大型压铸机更是涨潮40%。

　　而公司的主要产品压铸机实现收入 20.5 亿港元，同比仅增长 8.51%，与去年同期 70%的增幅形成鲜明对比。据中金分析，这主要因为3C、家电等行业的中小型压铸机景气承压。

　　在注塑机方面，受全球经济下行影响中国出口下滑，同时在疫情反复之下消费持续疲弱，这导致注塑机市场疲弱。期内，公司注塑机业务收入受市场需求影响也出现了下滑，该产品收入同比下滑16%至6.60 亿港元。

　　在此背景下，公司的盈利能力也在下滑，2023上半财年，公司毛利率及经营利润率分别同比下滑1.5及3个百分点。

　　在手订单充足+产能提升，未来表现备受期待

　　虽然上半财年业绩承压，但作为身处热门赛道的力劲科技来说，未来的业绩表现仍然值得期待，包括海通国际、中金、大和在内的多家机构纷纷发文表示看好。

　　值得一提的是，今年9月公司发布与广东鸿图携手研发的全球首台12000T超大型智能压铸单元，用于新能源汽车更大车型的前后舱、中底板电池等一体化结构件的集成化设计与制造，为行业首创，目前已完成样件试产。同时，深汕压铸机生产基地建成投产，主要生产6000T及以上超大型压铸单元与配套设备，公司超大型压铸单元产能整体提升30%。目前已规划待建的杭州湾大型压铸机厂房如期推进中，投产后预计新增产能空间达到40亿元。

　　对此海通国际指出，压铸厂商加速投资扩产，行业迎来产能密集释放期。轻量化浪潮下，压铸厂商与模具厂商加速募资扩产，抢占先机布局赛道。其中，铝压铸件配套新能源车具备量价双重支撑，板块有望在2023年继续维持高于行业的业绩增速。压铸产业链中游企业的成长逻辑兑现将成为带动上游设备商业绩增长的主要驱动因素，力劲科技具备领先行业的技术储备与设备产能，有望持续受益于轻量化必然趋势。另一方面，随着压铸机厂商竞争加剧，设备良率及性价比将成为下游重点考量因素。

　　大和则表示，对新能源汽车的铝压铸电池托盘、副车架和车身结构件的需求上升，料会带动1000至5000吨制造汽车机器的销量，此外，随著明年中产能释放，公司大型至超大型压铸机收入将有强劲增长。

　　在中金看来，力劲科技大型及超大型压铸机订单饱满，产能瓶颈有望陆续打开。据中金预计，公司1000-5000 吨及6000 吨以上压铸机约占收入70%左右，在手订单饱满，未来有望保持较高增速水平。同时，随着明年公司产能的明显扩大，将会带来更高的收入增长弹性。

　　综合看来，在中小压铸机与注塑机行业景气下行的背景下，力劲科技的业绩表现承压。不过未来随着汽车行业发展和新能源汽车渗透率上升，公司业绩有望重拾升势。据智通财经APP了解，以12月1日的收市价来看，力劲科技当前PE-TTM为18.92，处于历史均值-1STDV下限区间，估值位于底部区域。

　　作为行业头部企业，力劲科技估值仍有较大上涨空间，适合作为长期投资标的，投资者以挑选合适的时机入手。