华泰证券：维持中国科培 华泰证券 管理层

　　智通财经APP获悉，华泰证券发布研究报告称，维持中国科培(01890)“买入”评级，考虑短期内新收购学校利润率较低、办学投入增加、借款增加致财务费用增加等因素，该行下调FY2023-24、新增FY2025归母净利润预测为7.51/7.76/9.16亿元，目标价下调至4.85港元。公司FY2022业绩超预期，加大高质量办学投入，办学规模提升，短期利润率或承压。哈尔滨学校营利性登记取得实质性进展，预计FY2023有望完成。

　　报告中称，公司持续加强内涵建设投入，FY2022引进高质量教师600余人，投入5.71亿元用于持续升级教学场地、实验实训室及设备等，并与多家知名企业建立协同育人合作，紧密对接朝阳产业等，实现了毕业生就业率超90%的好成绩。良好的教学口碑增强公司招生竞争力，FY2023新学年总在校生人数达约126500人，创历史新高，其中新收购的淮北、哈尔滨、托管的马鞍山学校新招生学额同比增长超过30%。FY22整体学校利用率仅76.5%，尤其新学校仍有较充裕土地储备，未来增长可期。

　　该行提到，由于新并表学校尚在爬坡期，利润率相比公司平均水平较低，叠加师资建设和校园改扩建支出增加，故FY2022毛利率有所下滑。该行预计FY2023-24每年仍需投入4-5亿元用于广东、淮北、哈尔滨等学校的扩容和升级，此后自FY25起资本开支有望减少，毛利率有望逐渐修复。公司于期内增加银行贷款用于校园建设、支付收购款、置换托管的马鞍山学院的高息贷款，故财务费用率同比微升约2pct，但新增借款利率较低，未来整体融资成本有望逐步下降，且随着规模效应逐步显现，净利润率或将逐步改善。