招商证券：困境反转叠加疫后复苏

　　智通财经APP获悉，招商证券发布研究报告称，猫眼专业版数据显示，12月10日全国影院营业率已快速恢复至74.37%，随着后续更多城市的疫情管控措施优化，终端影院营业率或进一步抬升，供给受限问题将持续缓解。此时优质内容如《阿凡达：水之道》、《流浪地球2》待上线，观众观影需求重燃叠加影院营业率回升，票房困境反转逻辑趋于明朗。展望明年，国内电影市场拥有多部重点影片储备，有望进一步助推行业复苏。

　　建议关注：积极弘扬主旋律、探索创新性表达，手握《无名》等重磅影片的博纳影业(001330.SZ);中小成本类型片打法成熟，动画电影《深海》弘扬中国美学的光线传媒(300251.SZ);享受进口片发行壁垒，深度切入全产业链运营的中国电影(600977.SH)以及有望受益于终端影院复苏的分众传媒(002027.SZ)、万达电影(002739.SZ)、横店影视(603103.SH)、金逸影视(002905.SZ)、幸福蓝海(300528.SZ)和猫眼娱乐(01896)。

　　事件：《阿凡达：水之道》官宣将于2022年12月16人于中国大陆上映，影片于12月7日开启预售，当日新增12月16日预售票房1089.9万元，截至12月11日19:00，点映及预售票房已破1.14亿元。

　　招商证券主要观点如下：

　　《阿凡达：水之道》预售情况彰显观影热情，优质内容票房号召力较强。

　　近期官宣于12月16日大陆上映的《阿凡达：水之道》由著名导演詹姆斯·卡梅隆执导，影片于12月7日开启预售，当日新增12月16日预售票房1089.9万元。售票首日点映及预售总票房2712.3万，超越《长津湖之水门桥》，创2022年内地电影开售首日预售票房最高纪录，可见观众对优质内容需求较为刚性。截至12月11日19:00，猫眼想看人数已突破139万人，点映及预售票房已破1.14亿元，首日预售近4000万元。导演詹姆斯·卡梅隆票房号召力强大，于1998年、2010年在中国大陆上映的《泰坦尼克号》和《阿凡达》累计票房分别为13.06亿元、17.15亿元。《阿凡达：水之道》片长较长且制作精良，根据猫眼专业版，截至12月11日19：00，12月14日点映场综合票价已达138.1元，而12月16日-19日场次综合票价也在82~93元区间内波动，与2022年初至今国内电影市场平均票价41.8元相比翻倍，影片有望维持口碑及票房“双高”记录。

　　《阿凡达：水之道》引进有效缓解影片供给侧压力，期待进口片票房贡献加快修复。

　　进口片是票房大盘尤其是非档期票房的重要组成部分，灯塔专业版数据显示，疫情前的2019年进口片票房占全年总票房的37.92%。近期，包括《航海王：红发歌姬》《名侦探柯南：万圣节的新娘》等多部进口片已上映，《阿凡达：水之道》也已定档12月16日，有效缓解影片供给压力，对于提振电影市场、促进线下活动场景复苏均有裨益。

　　头部内容待上线叠加影院营业率回升，国内电影总票房修复日趋明朗化。

　　前期国务院联防联控机制强调落实落细优化疫情防控“二十条”，加强老年人新冠疫苗接种。近日，进一步优化疫情防控“新十条”出台，纠正简单化、“一刀切”，不搞层层加码，广州、北京、上海、深圳在内的多个城市疫情管控措施持续优化。猫眼专业版数据显示，12月10日全国影院营业率已快速恢复至74.37%，随着后续更多城市的疫情管控措施优化，终端影院营业率或进一步抬升，供给受限问题将持续缓解。此时优质内容如《阿凡达：水之道》、《流浪地球2》待上线，观众观影需求重燃叠加影院营业率回升，票房困境反转逻辑趋于明朗。

　　风险提示：疫情反复风险;政策变化风险等;电影上线节奏不及预期等。